金色观察 | Telegram听证会上SEC占理吗?

2月19日Ton和Gram的听证会上,法官宣布保留SEC对Telegram的TON初步禁令,并向Telegram保证,该案将在4月30日之前作出判决。

4月30日是Telegram推出的区块链网络Ton启动的最后日期,法官选择观察一段时间,希望看到Ton是否按照规定能够发布、开始运行,基于Ton发行的17亿美元代币Gram效用是否如Telegram所保证的那样使用。

在听证会上法官指出:双方要考虑17亿美元代币销售的“经济现实”。并且针对Ton和Gram的后续发展问了许多细致问题,例如:锁定第一轮代币购买协议的经济理由,Gram代币的效用,Ton区块链是否能够发布运行,如果Telegram高管失踪会给Ton和Gram带来什么影响……

但美国证券交易委员会(简称“SEC”)似乎打算,从根上确立“Gram的发行违反了《证券法》”这一结论。SEC的律师认为,Telegram需要资金来继续Telegram Messenger的免费工作并与WhatsApp应用程序竞争,所以经济事实就是—筹措资金。

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Howey Test是否适用于数字资产

SEC使用Howey Test来判定Gram的证券属性,这是1946年在审理SEC v. W.J.Howey Co. 案中,法官提出的认定投资合同的四大条件:

1.出资,即众多投资人将自己所有的资金进行投资;

2.投入共同的项目,即众多投资人将资金投入到同一个项目中;

3.期待获利,即众多投资人进行投资的目的是获得盈利;

4.获利来自他人的努力或经营。即投资人不直接参与经营,而是期待项目的发起人或经营者努力、经营而使自己获利。

把Howey Test套入到Gram中,产生争议的是第三条。

Telegram的博客中强调:Gram旨在充当TON生态系统中用户之间的交换媒介,不是投资产品,不应期望通过购买、出售或持有产生未来的获利或收益。

但在2019年7月份,Gram却上线了加密货币交易所Liquid,这次公开发售是由Gram亚洲最大私募买家发起。虽然与Telegram并无直接关系,但SEC律师指出,Telegram在与投资者的购买协议中对预售的Gram代币进行了转售限制,但只是在给“忠告”,而不能确保代币不被转售,这种情况下使初次购买者无需注册,就获得了类似于承销商的身份。

通过Howey Test,SEC可以确认Gram的证券属性。作为证券却没有按照Reg D(证券交易委员会管理法规发行债券时的直接销售豁免)进行向投资者的销售,即可视为违范《证券法》。

Telegram的律师辩称,Howey Test不适用于数字资产。这种说法有何依据呢?是否是Telegram的狡辩?

其实在SEC内部也有不同观点,SEC专员Hester在今年2月初发表过演讲,就提到了“Howey Test应用于加密”,并提出“3年安全港”的提案:安全港将为网络开发人员提供三年的宽限期,在此期间内,他们可以促进参与和开发功能性或分散式网络,而不受联邦证券法的注册规定的约束,只要满足条件。

SEC与Enigma MPC和解

同样是在昨天,同样是区块链项目,同样是代币发行。

区块链初创公司Enigma MPC在2017年ICO中出售7500万个数字代币ENG,筹集了约4500万美元。Enigma及其发起人告诉投资者,Enigma将使用所筹集的资金在ICO中开发数字资产交易测试平台,并为与加密货币相关的数据建立数据市场。

昨日,SEC与Enigma MPC达成和解。SEC指出,ENG代币是证券,Enigma并未根据联邦证券法将其ICO注册为证券发行,其ICO不符合免于除注册的要求。SEC要求Enigma停止并制止犯下可能引起任何违反联邦证券法注册规定的行为。

Enigma同意了一项索赔程序,将向在ICO中购买了其代币的投资者返还资金。该公司还将把其ENG代币注册为证券,并向SEC提交定期报告。Enigma还同意被处以50万美元的罚款,但不承认或否认其调查结果。

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