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今天的债券市场心情...
没有刻意夸大，昨天已开发市场的债市流动性完全消失，美国、欧洲和英国的政府债券波动幅度不亚于、甚至超过了雷曼危机的程度。
-美国国债的买卖价差是平常的2倍，2年期收益率盘中波动幅度达70个基点，12月23日欧洲美元盘中波动幅度高达90个基点，甚至2/10s收益率曲线也出现了40个基点的日内波动，实际上，CME在纽约开盘前后暂停了6月SOFR合约的交易，这是非常罕见的情况。
-德国国债的市场深度彻底崩溃，流动性降至正常水平的25%，买卖价差几乎是平常的3-4倍，2年期收益率当天下跌48个基点，10年期则下跌29个基点，均创下单日记录并轻松超越2008年最震荡的时期。
欧洲央行2月明确宣示抗击通胀，随后的CPI数据也都意外上行，上周的此时市场仍定价欧洲央行将加息50个基点，终端利率则徘徊在4%左右，短短一周后，随着SVB和瑞士信贷事件发生，终端利率已回落至3%，欧洲央行成为第一个在此情况下需要面对货币政策决议的央行。
从根本上说，通胀仍然很棘手，但对银行业系统性风险的担忧也同样重要，有关当局还必须在维护其对抗通胀的信誉以及保持冷静面对当前银行业的压力以避免发出错误信息中权衡，同时又要表现出适当的同情心以表明央行在真正必要时随时可以进行保护，毫无疑问，相较于欧洲央行在接下来24小时内面临的挑战，TomCruise的工作可能更容易一些。
祝欧洲央行好运
昨天最新受到银行危机波及的是瑞士信贷，该银行在过去十年中一直面临着各种挑战，如今由于对其投资组合损失和流动性的质疑而承受着巨大的压力，随着某些欧洲银行和交易对手公开表明计划降低对CS的交易对手风险敞口，该银行迅速寻求SNB的帮助，SNB在交易时段结束前承诺如有必要将提供“流动性”支持，虽然CS股价在交易时段结束前收复了大约一半的跌幅，帮助推高整体股价，但CS的债券和CDS仍然疲软，值得庆幸的是，不像全球金融危机时期那样，到目前为止风险的蔓延仍受到控制，信贷危机没有延烧至其他欧洲金融机构，此外，截至撰写本文时，该行刚刚宣布他们将从SNB借款最多500亿美元瑞士法郎，以协助管理短期流动性。
回到美国方面，在数据部分，2月PPI下降了0.1%，弱于预期，所有的组成项目都走软，1月数据也被下修；2月零售销售数据下降0.4%，汽车除外的销售数据下降0.1%，虽然较预期为弱，但在一定程度上被12月和1月数据的大幅上调所抵消，且对照组环比增长稳定保持在0.5%的水平。零售销售数据公布后，亚特兰大联储GDPNow模型预测从上周的2.63%跃升至3.15%，不过纽约联储制造业指数下降至-24.6，明显低于预期，且是连续第4个月收缩，特别在就业和新订单部分表现疲软。另一方面，NAHB房产市场指数创下2022年9月以来的最佳水平，显示房市依然强劲。
相对平淡的经济数据和欧洲利率带来的伤害导致美债收益率大幅下降，短期ED和SOFR期货在一天中的大部分时间里更象是加密altcoin而不是政府证券。在上周定价加息50个基点的机率还高达60%，但昨天市场定价3月加息25个基点的机率一度只有约30%，且终端利率已经完全崩溃，利率曲线预期最早将在6月开始降息，且圣诞节前将放宽超过100个基点。利率重新定价速度之快难以形容，同时美联储也被推到了一个两难的境地，必须在通胀和系统性风险之间做出选择。
随着市场预期会有更多的政府救助和更低的利率，股市实际上保持平稳，收盘和前一天持平，但美联储/欧洲央行最终仍将不得不让某些人失望，我们没有办法想象他们打算如何解决目前的局面。我们仍然倾向认为没有系统性风险，央行将尽可能地选择对抗通胀，而只要能通过流动性支持的手段遏制风险蔓延，即使没有大规模货币宽松政策的支持，股市最终也会稳定下来。
相较于固定收益市场的大屠杀，加密货币市场感觉就像一片平静的绿洲，主要币种价格未能突破高位，隐含波动率也拒绝动摇，与过去几年相比，交易情绪仍相当麻木。在市场经历了艰难的时期之后，交易者似乎不太愿意花费权利金，且宏观形势仍然充满挑战，导致期权参与者的交易还是相对保守。在正面消息的部分，FidelityCrypto最近悄然上线，为其3700万散户帐户提供一个受监管的加密货币接入点；此外，CathieWood推出了一个新的加密货币开放型基金；而Circle宣布自周一早上以来，他们已经有效地清理了38亿美元的大部分赎回要求。
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