编者按：本文来自蓝狐笔记，作者：ConnorDempsey，译者：“蓝狐笔记”社群“Leo”，Odaily星球日报经授权转载。
前言：金融市场场外交易的数额巨大，很多人都很好奇它到底是怎么运作的？本文简单清晰地阐述了OTC场外交易实际上是如何运作的。OTC在加密行业有着至关重要的作用，但很少有人理解它们为什么重要，它们如何运作，以及它们之间有什么区别。接下来，我们对OTC进行深入研究，包括其相关性、机构以及分类。与传统金融行业类似，加密行业的OTC数额巨大，且很难看清楚全貌，通常都在普通人的视野之外。本文的主要目的是说清楚加密行业的OTC实际上是如何运作的。什么是OTC市场？组织金融市场有两种基本方式：交易所交易和“场外交易”。交易所交易是说诸如纽交所这样的传统交易所或者加密货币的交易所诸如Poloniex，它们充当买卖双方的中间人。交易员发布售卖资产的希望价格，其他人则发布他们愿意购买的价格。当出价和要价匹配，交易所撮合完成交易。所有的交易都公开进行，在CNBC底部滚动的价格或Coinmarketcap等网站上的价格就是不同资产的交易价格。
交易所交易场外交易的不同之处在于，交易直接发生在双方之间，其中一方通常是“柜台”——专门用于买卖特定资产类别的生意。在场外交易中，双方首先就价格达成一致，然后在两者之间进行资产的转移。这种直接的交换媒介是OTC市场存在不透明性的主要原因——除了参与者之外，没有人能够了解交易价格和交易数量，其中会有各种资产在场外进行交易。
OTC交易在传统市场，美国公司股票的场外交易要比纳斯达克和纽交所加起来还多。数万亿美元的债券、商品、货币、衍生品，以及其他许多复杂的金融工具每年都在场外进行交易。仅衍生品的场外交易每年的名义价值就达到600+万亿美元。总言之，场外交易市场是全球金融体系中大部分交易发生的地方。什么是加密行业的OTC？加密行业的场外交易就是双方直接交易加密资产。交易可以是代币对代币，或法币对加密货币。跟其他所有的OTC市场一样，交易总是发生在专门的交易“柜台”和另外一个称为交易对手的个人或机构之间。在2018年，价值数十亿美元的加密货币在场外进行交易。为什么存在加密行业的场外交易？主要是因为购买或出售大额的加密货币存在困难。例如，如果你试图购买500BTC，你会遇到一堆问题。如果你试图在一个交易所购买这500btc，很可能没有人在某个特定时间内在卖出500btc——你必须从多个卖家手里购买。你购买其中的第一部分时，可能还能以市场价格成交，但当你购买最后一部分时，你最终需要以更高的价格完成交易。这就是所谓的滑点。当你想以某个价格购买时，愿意卖出的人已经没有了，这时候滑点就产生了。为了避免出现滑点，你最好在多个交易所分散购买500btc，在每个交易所购买小额的btc，以实现最优价格成交。但是，这样做需要你进入多个交易所，甚至还需要耗费你大量的时间执行每笔交易，同时每笔交易还有手续费。这时，如果你去加密货币的场外交易柜台，他们会给你一个报价，如果你愿意接受，那么他们就把500btc打给你——这很简单。他们从哪里以及怎么样拿到500btc，这是他们的事情，跟你毫不相关。处理大额加密货币的交易问题，这正是加密货币场外交易柜台所擅长的。通过他们，你可以一次性购买500btc，没有任何费用，也没有什么琐碎工作。本金场外交易柜台如何运作？本金来源于“本金风险”一词。当你与本金柜台交易时，他们使用自有资金购买各种你会购买的资产，并承担其中的风险。这是CircleTrade采用的模式。回到500btc的例子，你通过聊天应用提出报价，然后柜台的交易员会根据当前市场价格和条件给你回复——比如说，每个btc4000美元。此时，你可以拒绝、反驳或接受。在你通过聊天应用接受价格的那一刻，根据在流程中签署的法律协议，柜台有义务按照4000美元的价格给你发送500btc。此时，柜台进入现有的主要交易所网络和其他OTC柜台，并找到采购500btc的最佳方式。既然柜台使用自有资金购买500btc，并承担了风险——就是在他们采购到500btc之前价格飙升到4000美元以上的风险。柜台的目标是以每个btc稍微低于4000美元的价格采购500btc，从而赚取利润。也就是柜台采购的平均价格和卖给你的价格之间存在价差。一旦柜台给你采购了500btc，你会收到如何汇款的说明。在柜台收到款项之前，不会给你发送500btc。从这个意义上来说，你也有风险，就是柜台会拿200万美元跑路，这就是为什么所合作的柜台声誉非常重要。一旦柜台收到款项，他们会向你发送500btc，这样交易完成。OTC的代理模式还有第二种OTC柜台模式，称为代理柜台模式。与本金柜台模式不同，代理柜台模式并不是用自有资金进行交易，因此不承担市场风险。代理柜台模式不是赚取价差的模式，它充当中间人的作用，收取经纪费用。如果你是通过代理柜台购买500btc，你将首先为他们提供资金以及购买的价格范围。代理柜台会用你的资金尝试以商定价格购买500btc。这种场景下，你的风险是在你的代理完成购买前，BTC的价格突然飙升，然后无法完成你的订单。很多公司提供托管服务，托管服务主要是存储你的加密货币，并把运作代理柜台作为增值服务。既然他们已经持有你的资金，他们也能代表你买卖你的资产。这跟通常只接受与特定交易相关的法币或加密货币的本金柜台形成对比。谁在交易加密货币的OTC？简单来说，任何想轻松快捷购买或卖出大额加密资产的人。他们可能是高净值个人、机构、VC和投资加密市场的对冲基金。OTC柜台彼此之间也经常交易，例如，一个柜台的对手方想购买特定的资产，而另外一个柜台刚好有可匹配的卖家。随着产业和资产类型的增长，OTC柜台交易的交易对手类型变得越来越多样化。随着2017年首次代币众筹的发展，很多项目融了大额的ETH，项目的创始人通常会使用OTC柜台把ETH转换为法币，以支付日常的消费。矿工，他们会获得加密代币的挖矿奖励，以确保网络的安全，例如比特币。矿工也会使用OTC柜台把加密货币换成法币，以支付开销。同样，收取加密货币作为交易费用的交易所，也会通过OTC交易，把各种加密货币转换为法币，或者越来越多的，转换为稳定币，如USDC等。加密货币OTC的未来五年前，加密货币场外交易还没有今天的结构和范围。现在全球范围内有多种柜台在运作，每年交易着数十亿美元的资金，这反映了从比特币网络十年前发布以来，这个行业的增长速度。传统市场的场外交易达到万亿美元级别的交易量，加密货币的场外交易每年才数十亿美元，差距很大，但这意味着成长的巨大空间。随着加密资产的增长，且新的加密资产会不断推出，像CircleTrade等OTC柜台会在幕后运作，推动市场的发展。
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