本文来自：哈希派，作者：LucyCheng，星球日报经授权转发。
摘要从2019年开始，去中心化金融市场以惊人的速度快速增长，近一年时间里DeFi锁仓量持续飙涨，于上月成功突破100亿万美元。虽然近日受到加密市场集体下跌的影响，锁仓量回落至$80亿左右的水平，但与一年前相比已实现超十五倍增长。去中心化金融发展势如破竹，整个行业的参与者皆蠢蠢欲动；但撇开二级市场不看，真正使用DeFi项目的人少之又少。为了打破新用户与去中心化金融之间的隔阂，哈希派近期将推出系列报告，详细介绍潜力项目的相关工作方式及收益机制。系列一：锁仓量激涨超二十倍，没有爆仓清算的衍生品平台Synthetix|研报一、Yearn：致力于让参与者躺赢的自动化借贷聚合器
2020年初，区块链技术极客AndreCronje自费数万美元的开发、审计及托管费用，几乎以一己之力构建出可支持多种DeFi协议的聚合生态系统iEarn.Finance。在Andre最开始的构想里，Yearn是一个可寻找最高收益率的借贷聚合器，其通过在各个借贷协议之间自动移仓稳定币种，为用户提供无需进行积极资金管理亦能获取较高回报的躺赢机制。从某种意义上来说，Yearn就像是一台高层次的金融路由器，在审视不同DeFi协议各类指标的过程中，找到最佳投资方法，利用智能合约交互自动将用户资金移仓至相应的去中心化金融平台，以最大程度地提高用户的理财收益；而当前除了借贷协议之外，Yearn的获利范围还逐渐扩展至流动性挖矿等领域。
上线以来，YFI代币的价格涨跌情况不过在项目上线的半年时间里，Yearn并没有引起行业过多的关注。直到2020年7月18日，官方宣布启动流动性挖矿并推出治理代币YFI，这个没有预挖、没有风投、没有创始人奖励的DeFi项目才真正红火起来。
全球加密货币市场内价格高低排名自项目代币YFI发布以来，其价格疯狂暴涨近万倍，在短短两个月时间里引爆了整个加密社区。从7月19日在Balancer做市时的3美元，到上线币安交易所时的开盘价7000多美元，再到8月31日突破三万美元大关的$34728，YFI价格一路攀升，轻松超越比特币成为加密货币领域单价最贵的币种。虽然受到上周加密货币集体走低的影响，YFI周内跌去约26%；但当前其价格依旧比比特币高出一倍，月内涨幅达383个百分点，市场总值在领域内排名28。二、了解YFI代币
数据：6月初以来比特币矿工的BTC储备已减少约5,000枚:金色财经报道，CryptoQuant数据显示，自6月初以来，比特币矿工的BTC储备已减少约5,000枚，表明资金已转移至交易所，矿工向交易所发送大量BTC的数量激增。报告指出：“我们认为这一活动表明矿商可能采取去风险或对冲策略，值得注意的是，随着机构对比特币兴趣的增加，比特币矿业股票最近飙升”。[2023/7/20 11:05:23]
市场空前热炒，媒体争相报道，创始人却在本月初出面泼了盆冷水，表示在他看来，YFI代币估值仅为3美元。按照AndreCronje的说法，YFI理论上并没有任何财务价值，持有该代币也不会增加用户的理财收益。因为在最初的设计里YFI只是yearn.finance社区的治理代币，没有预挖没有销售，也不会上线Uniswap，运行过程中将会作为奖励全部分发给为协议提供流动性的用户，让持有者用它来发起投票、提案等社区治理行为。
COMP的分配机制示意图与借贷项目Compound相似，平台原生代币YFI亦是通过流动性挖矿产生；在yearn.finance上存入USDC、USDT等等币种也同样能获得具有一定收益率的债券型代币yUSDC和yUSDT。但不同的是，yearn.finance自身并没有借贷功能，平台运行依赖于其他DeFi服务。
获取YFI的途径为此获取初始发行的平台原生代币还需要其他项目的参与，用户只有成为稳定币自动做市商Curve以及投资组合管理平台Balancer上Yearn资金池的流动性矿工，才能挖得YFI。以Curve的yPool池为例，在yearn.finance上存入USDC将会产生对应数量的yUSDC，将后者存入Curve的iEarn资金池则生成yCRV，最后把yCRV质押在YFIStaking合约内，平台就会根据存入比例给用户分发一定数额的平台原生代币。YFI的发行过程是当前领域内较为复杂、进入门槛较高的流动性挖矿机制，同时它也迄今为止收益最高的流动性挖矿项目。由于yToken为Curve、Balancer的资金池提供了流动性，获取YFI的时候用户还能赚得相关项目的交易手续费及社区治理代币；而受到YFI供应量极少的影响，其价格在参与者疯狂涌入挖矿的过程中不断飙涨。随着币安、OKEx、Uniswap等等交易平台相继上线YFI相关交易对，该币种不可避免地产生了价值。三、如何在Yearn上创造利润
某巨鲸在BTC价格下跌后抵押489枚WBTC借出约730万USDT:4月27日消息，The Data Nerd监测显示，某巨鲸在5小时前比特币价格跌至27500美元时提取489枚WBTC（约1400万美元），随后又将其作为抵押品借出约730万枚USDT，并重新存入币安。[2023/4/27 14:30:02]
虽然YFI价格暴涨为用户带去了成千上万倍的收益率，但炒卖治理代币并不是yearn.finance正式的参与方式。该项目的真正目的是降低DeFi的准入门槛，让用户在无需承受波动性资产敞口的前提下，轻松入场并获取一定收益。根据官网显示，平台内的主要运营围绕着Zap、Vaults、Earn以及Cover四大关键产品开展。
Yearn.finance平台的主要功能和上一篇关于衍生品平台Synthetix的介绍相同，使用imToken的WalletConnect功能，连接钱包通过授权便能登入平台进行操作。
截图源自：https://yearn.finance/其中Zap是精简的一步式解决方案，可在不同的DeFi项目之间进行无缝代币交换，不过当前该功能只支持平台内少部分资产间的相互兑换。而Cover则是上月中旬平台新添加的去中心化保险服务。
截图源自：https://yearn.finance/zapCover保险服务在去中心化金融项目安全事件以及市场大行情转变频发的大背景下，DeFi保险服务应运而生，NexusMutual以及Opyn等等项目相继冒头。但不同于这些存在一定门槛的加密项目，YFI的保险产品无须KYC，只需要承保人和被保险者通过质押资产实现保险关系。
截图源自：https://yinsure.finance/add后者质押相关资产后，需支付0.1%的保险启动费并按照0.01%的比例每周扣除平台费用；而前者承保人在赚取被保险人支付费用的同时，还得承担义务。当投保项目发生索赔事件时，如果治理投票期内索赔申请被批准通过，平台会从承保人的资金库中扣除一定数量的代币支付给索赔者。从某种意义上来说，YFI的保险服务是承保人与被保险者之间博弈的过程。不过该产品刚上线不久，索赔治理的细节还未完全公布，具体实践效果有待考究。根据yinsure.finance更新的数据显示，现阶段平台支持的保险涵盖了Balancer、Compound、CurveFinance、Synthetix等多个平台，但参与质押的资产数额仅为4.6万ETH。Earn稳健收益池从yearn.finance各资金池的质押情况来看，入场用户更多集中在Earn稳健收益池内，相关质押金额约为6.03亿美元，较Vaults机池的质押总额高出51个百分点。
前贝宝金融创始人 Flex Yang 推出分布式稳定币 HOPE:金色财经报道，前贝宝金融（Babel Finance）创始人 Flex Yang 推出分布式稳定币 HOPE，HOPE 的初始储备资产将包括比特币和以太坊，HOPE 生态包括 HopeSwap、HopeLend、HopeConnect 与 HopeEcho 四个协议，提供交易、借贷、衍生品、合成资产功能。此外，该项目将推出激励与治理代币 LT（Light Token）以激励用户参与生态应用与治理。[2023/3/13 13:01:19]
yearn.finance各资金池的资金质押情况和yearn.finance最初的设定无异，Earn的智能合约在Aave、Compound和dXdY等DeFi协议中搜索最高回报率，为用户提供低风险的稳健收益。不过资金池经过迭代升级之后，iearnV2已不再是简单的借贷市场LP，当前用户存取款都在Curve推出的自动切换收益率流动池yPool内进行，而不是在不同的借贷池之间来回移仓。
当前在yearn.finance内存入及取出代币仅需支付约80元左右的交易费用这意味着往y.curve.fi以及busd.curve,fi资金池内存入加密货币，实际上交易的是yToken；寻找最佳利率的过程在资金池内无缝进行，从而节省早前移仓过程中所需多次支付的交易手续费，降低投资成本。
截图源自：https://yearn.finance/earn如上图所示，Earn相关贷款池由DAI、USDC、USDT、TUSD和sUSD组成，存款利率大都在0.1%到10%之间，其中利率最高的是Synthetix平台的入场筹码sUSD。按照项目创始人Andre的描述，在与Synthetix平台商量启动稳定币资金池的时候，他在上面添加了另一层协议，让流动性提供者在赚取存款收益、curve.fi手续费用的基础上，还能获得SNX的流动性激励。也正因如此，yearn.finance后来推出了类似于流动性挖矿的机池Vaults。Vaults机池与Earn理财池相比，机池的收益更高。以哈希派的实践为例，往Earn理财池内存入DAI每周将能获得0.16%的收益，而把DAI抵押在Vaults机池，每周则会收到1.50%的收益。此外，同样将稳定币存入Earn理财池，sUSD的周存款利率比DAI高，为0.84%。
截图源自：https://yearn.finance/dashboard从操作上来看两者没有多大的区别，都是直接输入存入币种数量，通过imToken的WalletConnect功能授权转账，便能在之后的时间里被动获取收益。不过入场Earn理财池是免费的，参与机池则要向平台支付本金0.5%及收益5%的费用。而更为重要的是，后者的高回报建立在提高投资风险的基础之上。
图片源自：yearn.finance的Earn理财池
图片源自：yearn.finance的Vaults机池本质上来说，yVault是投资组合更为复杂的流动性资金池，用户存储在里面的加密资产将会被yearn.finance协议以最有利可图的方式分配其流动性，从而不断扩大其资金池的规模。就如首个参与yVault流动性挖矿的项目Chainlink，当该代币存入资金池时，协议会将其抵押在Aave。作为交换，Aave用诸如USDC之类的稳定币返还给yearn.finance。由于这种稳定币可以在流动池中获得奖励，平台将增加的USDC兑换回LINK，最后用户到手的金额便会有所增长。对散户而言，这种聚合型投资方式有助于投资者赚取更大的利润。但复杂的智能合约，同时也意味着更高的安全性风险；而且充当流动性提供者的过程中，还需要警惕的是代币的无常损失风险，也就是流动池内两种资产发生较大价格波动时将会产生的资金损失。举例来说，当LP为汇率为400:1的USDT-ETH资金池提供流动性时，用户按照比例存入两种资产，比如800USDT和2ETH。假设期间以太坊价格骤然减半，USDT价格不变，那资金池内汇率将变为200:1。如果此时流动性提供者立刻撤出，返还的USDT缩水，ETH增多。简单来讲就是，哪种资产暴涨，你手持的币就大幅减少；哪种资产暴跌，你将留得一手贬值的货币。这意味着，为价格波动越大的代币提供流动性，出现无常损失的风险越高，挖矿所得收益不足以抵消无常损失亏损的几率越大。
截图源自：https://stats.finance/yearn另一方面，从stats.finance公布的数据来看，目前机池内流动性最大收益最高的是yCRV，Vaults的主要利息来源是存入Curve平台获取CRV代币激励。所以说，机池的投资风险不仅仅来源于合约安全问题及无常损失，其收益和发展还将受到CRV后续表现的影响。四、增发提案被拒，YFII应运而生
实际上，除了上面提到的获利方式之外，早期参与yearn.finance还能赚取YFI的初始发行代币。不过YFI总量只有三万枚，2020年7月26日已全部挖完，其中6443枚被质押在治理池内，1327枚存于币安交易所，而Aave、Uniswap、Balancer各DeFi协议则分别持有约20%、11%以及3%份额的YFI。
YFI各持币者的占比情况为了留住平台上的资金，部分社区成员提出增发提案YIP-8，试图将代币总量从三万枚提升至六万枚，并仿照比特币减半机制，以周单位不断减少发行量。后来随着提案告吹，市场掀起DeFi硬分叉潮，领域先后出现YFII、YFV等YFI硬分叉项目。这些模仿yearn.finance的项目里面，最受社区认可的是现阶段币价位列第三，市场总值排名81的DeFi.Money。Stake质押挖矿基于YIP-8的硬分叉项目DeFI.Money代币总量为6万枚，被均分在pool1、pool2、pool3三个质押池内供参与者挖取。由于pool1和pool3的抵押资产存在重复，社区暂未开启pool3挖矿。
数据源自：https://yfii.finance/#/stake若想获取初始发行的YFII，需事先在电脑端安装MetaMask浏览器插件，通过授权链接MetaMask钱包，进入页面进行质押操作。
截图源自：https://yfii.finance/#/staking以收益相对较高的pool2为例，开启挖矿前，用户将购买好的DAI存入钱包，而后通过Balancer的YFII池https://bal.yfii.finance/#/pool/0x16cAC1403377978644e78769Daa49d8f6B6CF565抵押DAI生成BPT，即可参与质押挖矿。
截图源自：https://yfii.finance/#/stake据Etherscan的数据显示，从7月27日启动至今，网络内已有3.97万YFII被挖出。按照奖励每周一减半的规则来计算，本周pool1以及pool2仅会分别发放约78枚YFII。也就是说，这周参与pool2质押的用户至少要抵押1500美元的资产，挖矿所得才能刚好对冲掉操作过程中所需支付的Gas费用。Vault机池挖矿无异于yearn.finance，YFII的Vault机池也是通过简单质押操作被动获取收益的服务，当前平台内已添加对YFII、DAI、yCRV、cCRV、wETH以及LINK的支持，用户只需将上述任意币种存入机池内，便能获取YFII收益。不过从项目公布的数据来看，参与质押的人数不多，相关收益率也未明确标明。
截图源自：https://yfii.finance/#/
截图源自：https://dfi.money/#/vault另一方面，为了防止大户瞬时注资领奖的操作稀释资金池内矿工收益，每次用户充值后利息将会在24小时内均匀释放。具体来说，质押24小时后提现才能获取全部收益，不足24小时则按照存入时长领取部分奖励。
截图源自：https://dfi.money/#/vault而更为有趣的是，DeFI.Money新增的Harvest收割功能，让没有投入资产参与Vault的用户，亦可以通过帮助别人领取“收成”赚得收益池内1%的YFII奖励。根据项目方的说法，频繁调用Harvest有助于减少收割时产生的滑点，进一步增加机池用户的整体收益。但是奖励并不能白白领取，收成时需支付一定数量的ETH手续费用。而从哈希派的实践情况来看，收成奖励不足以抵消交易手续费，后者费用为334美元，稍高于到手的YFII收成奖励。而且受当前以太坊网络过于拥堵的影响，相关交易不一定能打包成功。五、总结
哈希派认为，通过聚合多种协议的功能，利用可组合这一关键概念，yearn.finance构建了收益更为多样化的产品生态系统；让用户在持有yCRV赚取利息的同时，还能挖得BAL、CRV以及YFI等等代币。而且后来DeFi.Money的出现，在某种程度上也为先前错过YFI挖矿的投资者，提供了新的获利机会。但不管是流动性挖矿、借贷、DEX的AMM，还是Staking；本质上都是将代币存入资金池，然后赚取收益的投资方式。这过程中谁的收益率最高，谁就有可能吸引到更多的资金入场；正因如此，获利机会更为多元化的yearn.finance在DeFi领域快速发展的当下得到了市场的高度关注。短时间的抵押资产暴增及代币飙涨为项目带去空前热度，然而这种狂欢能够持续多久、市场冷静过后会发生什么连锁反应目前还不得而知；不过至少可以观察到的是，涉及多种协议的聚合器在一定程度为相关DeFi项目注入了更多的流动性。
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