今年早些时候，我看到了一篇可以让人思考好几天的研究论文。在“Whoisontheotherside?谁在另一边？”一文中，BlueMountain资本管理公司分析师、著名作家迈克尔-J-莫布森就资本市场中阿尔法Alpha的不同来源做出了一个精彩的简单论述。多年来，我读过上百篇关于阿尔法生成策略的论文，但只有少数论文能可以超越特定的资产类别，把握住基本框架，并在不需要深奥的数学或金融术语的情况下进行解释。莫布森的论文以一种无需任何领域专业知识就能轻松理解的方式描述了阿尔法的四个基本来源。最近，我一直在思考如何将莫布森教授的一些观点应用到加密资产中，并增加了一些变化，今天想和大家分享一下。一切都是因为低效
NEOS申请推出比特币高收益ETF和比特币量化趋势ETF:金色财经报道，专注于基于期权收益ETF的公司NEOS申请推出比特币高收益ETF和比特币量化趋势ETF。主动管理的高收入ETF将采用比特币期货看涨期权策略，而另一个ETF则寻求捕捉比特币价格的积极势头，同时通过使用现金和现金替代产品，力求将下跌风险降至最低。
后者的ETF将持有比特币期货合约、美国政府证券和货币市场基金，以及短期固定收益和现金替代ETF。NEOS提议，这些基金在5月中旬提交申请后60天内生效。[2023/5/28 9:46:26]
金融市场中阿尔法的概念与产生超额回报的原则有关，即超越平均市场指数。这是由于大多数金融市场是合理有效的，有一些指数可以准确地反映资产类别的表现。整个加密世界与之相反。另一种思考阿尔法的方式是关于在一个经常有效的市场中利用低效率。效率的概念来自物理学，解释了生产所需的能量与结果本身之间的关系。在金融市场中，效率一词指的是信息和资产价格之间的关系。有效金融市场的罗塞塔石是著名的、经常被重新审视的有效市场假说(EMH)，由诺贝尔经济学奖获得者尤金.法玛在1962年的博士论文中提出。EMH指出，股票价格反映了所有已知的相关信息，并且总是以公平价值进行交易。如果股票的交易价格不能高于或低于公允价值，投资者就永远无法以低价买入或以溢价卖出。因此，在风险调整的基础上"战胜市场"是不可能的。有效市场假说自发表以来，已经成为金融市场上最具争议的理论之一，支持者和反对者大有人在。
量化交易公司DE Shaw持有数千万美元Coinbase股票和债券:金色财经报道，量化交易公司DE Shaw持有数千万美元Coinbase股票和债券，其中股票价值45.33万美元，债券在公开市场的价值为3700万美元（未偿还本金为6450万美元）。DE Shaw是华尔街历史最悠久的量化交易公司之一，其资产约为600亿美元。（Blockworks）[2023/2/16 12:09:55]
如果市场真的是有效率的，怎么会有什么阿尔法？莫布森教授提出了一个非常有说服力的论点，原因与成本有关。你看，EMH理论是有道理的，在某个场景中，信息的获取和基于信息的行动的实施有一个可忽略的成本。但在金融市场上，这种情况很少。获取和实施信息的成本导致了低效率，并可以作为阿尔法的相关来源加以利用。
摩根士丹利：加密市场正继续量化紧缩，稳定币市值较峰值已跌去10%:金色财经报道，据摩根士丹利发布的一份报告显示，近日USDT及USDC的市值继8月中旬短暂稳住后再次开启了下跌，当前市值相比4月份峰值低约10%，这表明加密金融系统的量化紧缩已经恢复。
摩根士丹利补充表示，稳定币的可用性和需求是加密货币市场流动性和杠杆需求的指标，其市值下降相当于加密货币市场的量化紧缩。目前加密货币市场仍然对央行收紧政策的预期高度敏感，特别是美联储的相关行动。（CoinDesk）[2022/8/31 13:00:13]
OKEx CEO JayHao评量化宽松：法定数字货币可解决货币滥发问题:OKEx CEO JayHao发布微博，就美联储推行7000亿美元量化宽松计划发表评论：“尽管我不赞同比特币有总量上限这样的规定适用于现代货币体系（因为这实际上会引发通货紧缩，并造成经济萧条），但其“code is law”，“代码即法律”的思想是值得我们借鉴的。一国央行可以创造法定数字货币，为了防止人物的干预和货币政策的滥用，将单一规则的货币政策写入数字货币的发行机制中，这样既避免了信用货币的贬值，也能维持经济正常增长的需要。”[2020/3/16]
阿尔法的传统来源
莫布森教授在论文中认为，阿尔法有四个基本来源。行为：当一个投资者，或者更有可能是一群投资者的行为导致价格和价值相背离时，就存在行为上的无效率。信息。当一些市场参与者拥有不同的信息时，就会出现信息效率低下的情况，并且可以利用这种不对称进行交易获利。分析性。当所有的参与者都拥有相同或非常相似的信息时，就会出现分析性的低效率，而一个投资者可以比其他投资者更好地分析这些信息。技术性。当一些市场参与者因为一些与基本价值无关的原因，而不得不买入或卖出证券时，就会产生技术性的低效率，比如法律，法规或内部政策，这些都会使价格和价值之间产生错位。
阿尔法的四个来源精彩地总结了高效资本市场的动力，但它们适用于加密领域吗？毕竟，加密市场是高效的反面。加密资产的新阿尔法来源
在加密资产的背景下，莫布森教授理论中的四种Alpha来源固然凸显，但并不能完整地描绘出这个领域的低效率。在我看来，有两个新的Alpha来源与目前的加密市场有关：新产品Alpha和协议Alpha。
新产品Alpha因素与加密市场的金融架构有关，也与当前推出的新产品或资产在低效率市场中的影响有关。在传统的资本市场中，新的IPO或新的债券发行很少会有扰乱整体市场的行为。有一些孤立的例子，比如Facebook的IPO失败，引发了数月来对科技股的看空情绪，但这些案例极为罕见，因为整体市场中建立的效率往往会弥补长期以来的任何异常情况。但加密市场发生了相反的现象。当我们从无效市场过渡到"效率较低"的市场时，新产品的推出，如新的衍生品或新机构投资者的进入会产生令人难以置信的阿尔法回报。第二个因素与加密资产运行在去中心化的区块链网络上，其行为受不同协议的约束有关。这些协议的行为可以产生相关的Alpha回报。例如，比特币网络中即将发生的减半事件一直被预期为可以影响加密货币价格并有效地推动市场的事件。虽然这些信息是现成的，但实施有效的策略来利用它是有成本的。类似的影响往往也发生在当一个协议开采或烧毁特定部分的代币来影响流通供应的时候。加密资产在许多方面都是非常独特的，有可能以许多独特的方式产生阿尔法。新产品的推出和底层区块链的网络动态是补充莫里森教授所阐述论文的两个因素，但随着市场的发展，这个理论很有可能会发生变化。
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