编者按：本文来自区块律动BlockBeats，Odaily星球日报经授权转载。自2020年9月以来，比特币突破10,000美元关口，随后一路上涨屡次突破新高，超过4万美元。然而不少用户却发现，跟2017年时候的牛市行情不同，此次更像是一场比特币和以太坊的独自狂欢。2017年的山寨币们更像是比特币的附属品，一旦比特币的价格上涨到新高，投资者就会将资金投入到山寨币的项目中，这意味着，山寨币没有多少独立性。此外，当时比特币短期见顶后，随着投资更快地流入和流出，山寨币则出现反弹。然而，在2021年，情况发生了变化。首先是以太坊率先推出了ETH2.0，价格直接冲到1300美元，因此不断上升的市值和ETH期货中的高OI导致了以以太坊为首的山寨币开始价格反弹。根据CoinMarketCap的数据，排名前10位的大多数山寨币都实现了两位数的涨幅。而这些山寨币的涨幅却与比特币的价格上涨和时机关联性不大。在2020年的最后两个季度，山寨币与比特币的相关性有所下降，但大多数代币价格仍在继续上涨。我们可以把这种行为称为非理性行为，或者是相对于比特币的独立走势，这些的山寨币行情与我们迄今为止看到的任何行情都不一样。此次山寨币行情中，DeFi项目有了很大的变化，高投资流量达到了30.17万比特币。尽管DeFi的比特币TVL一直在下降，但DeFi项目的收益与比特币价格的上涨无关。高质量的山寨币项目公布的收益改变了散户交易员在过去一个季度的投资组合。比特币的主导地位已升至68%，未来很可能升至70%，甚至更高。比特币的日益主导地位对山寨币的投资流构成了威胁，在这之前，山寨币的投资季节可能会突然停止。自比特币价格上涨以来，头部山寨币与比特币的相关性已经下降，过去7天的相关性如下图所示：
根据CoinMarketCap的数据，排名前10位的山寨币和比特币的相关性要高得多。由于回报更高，相关性增加，然而，当前他们的行情也几乎独立于比特币，这与2017年完全不同。分析其原因，或是由于2017年是加密货币首次在全球范围内引发的大规模关注，不少新用户涌入，且IC0的兴起也造成了当时的山寨币行情。用户处于Fomo状态下，已几乎不再对项目的优劣进行分析。一旦比特币涨到一定程度，那么用户会将资金用来购买其他山寨币，以期望获得更高的回报率。这导致比特币与山寨币的联动性十分强。然而2020年的牛市主要有机构主导，由于2020年3月12日的大行情几乎将杠杆投资者的资金清仓，导致散户需要更长时间积攒资本，而且本轮牛市也并没有吸引足够多的散户投资者涌入。此外，Top10的山寨币经过这几年的发展，投资者已对他们有所了解，已基本不再是盲目投资的阶段，这让投资者在资金配置上更为谨慎。最后新项目表现更为优异，且2019年至今已有数个优质新项目主网上线，并且有所发展，这让投资者的资金配置相比之前略微分散。
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