原文作者：NichananKesonpat，1kxnetwork
原文编译：白泽研究院
虽然
NFT
自2017年以来一直存在，但它们最初被用于加密社区内的边缘用例。然而四年后，我们见证了艺术家、设计师、游戏
开发者
、音乐家和作家对这项技术的采用。
在
DeFi
出现之前，用户获取加密
货币
的唯一途径是通过1C0、场外交易或具有严格上市要求的中心化
交易所
。对于大多数在1C0热潮中推出的可替代Token而言，市场缺乏流动性。随后出现了DeFi协议，并减少了这些Token获得流动性的时间，这使得我们今天在加密市场中看到的充满活力的交易、借贷和杠杆活动。
就像过去的可替代Token一样，我们可以预期DeFi协议也可以为NFT解锁流动性。我们之前写过为什么NFT
金融
化很重要，并概述了将NFT与DeFi交叉的早期协议。不到一年后，NFT市场中已经有了一套金融化协议可供使用。更重要的是，我们现在还可以开发一个用于评估每种流动性机制针对不同“类型”NFT的框架。
每种流动性机制都需要权衡取舍，使其更适合具有某些属性的NFT。NFT的独特性和多样化特性给寻找流动性带来了新的挑战。一些有实际用途，一些只是“身份的象征”。一些是“稀有”的物品，一些则是完全独特的。在评估如何最好地找到特定NFT的流动性时，值得定义属性，在这些属性下对不同的NFT进行分类，并将这些属性与最有意义的流动性方法进行匹配。
NFT的定价属性及其价格等级比它所属的NFT“类别”更能洞察适当的流动性方法。对NFT进行分类的一种常用方法，例如可以分为虚拟土地、PFP、游戏资产、域名、音乐和艺术品。然而，在评估流动性方法时，用类别可能比较单一。
在本文中，我将：
绘制当前NFT金融化格局
讨论现有NFT流动性方法的优势和局限性
定义NFT价格等级，以及这些等级的典型特征
用户如何让持有的NFT利益最大化？
现有的NFT流动性方法及其权衡
市场
NFT市场允许用户通过订单簿和简单的销售或拍卖机制找到买家和卖家。它们可以是广义的或专门的。NFT市场拥有大量的买卖列表和出价订单，是用户交易NFT最直观的方式。然而，如果没有活跃的参与者，市场最终会缺乏流动性。
同时，销售机制也是进行NFT估值的一种资本效率相对较低的方法。用户必须花费100%的价值来实现价格发现，并且持有者必须卖出对应的NFT。
拍卖
拍卖为创作者带来了丰厚的利润，并且是为艺术品或收藏品中的稀有物品等资产获得流动性的好方法。虽然备受瞩目的拍卖活动在将NFT推向主流方面发挥了不小的作用，但作为价格发现手段的拍卖，其资本效率甚至低于市场销售，因为它们要求竞标者锁定资金。多个竞标者之间的资本锁定总是超过或等于资产最终出售的价格。
从卖家方面来看，拍卖通常需要与潜在买家进行预先谈判或进行广泛的营销工作。如果没有潜在买家争夺该NFT，那么获取流动性的时间最终可能需要很久。
聚合器
Genie和Gem等聚合器从不同的NFT市场获取流动性，并拥有更大的订单簿，因此可能比单个孤立的市场提供更好的流动性。用户还可以批量跨市场交易。
图片：在Genie上跨市场上市
聚合器对于流动性在不同市场上分散的NFT项目最有用。例如，加密艺术家通常会将艺术品挂在多个艺术市场。事实上，与其他NFT类别相比，艺术品拥有最高的用户跨
钱包
活动，这表明尽管有NFT市场，但用户仍会关注艺术家。而聚合器可以允许用户浏览不同艺术市场的艺术家作品。
贷款\u002FCDP
NFT抵押贷款协议有两种主要风格，具有互补的权衡。
在
NFTfi
和Arcade等P2P借贷市场中，贷方和借方以点对点的方式就贷款条款达成协议。由于匹配过程是手动的，所以获取流动性的时间可能会很慢。而这类协议的优势是贷款条款可以根据每个用户进行定制，而无需依赖价格预言机。这对于没有可靠价格馈送的物品很有用，并且需要专业知识来进行估价。
图片：在NFTfi上申请贷款
也有让具有估值能力的承销商或
DAO
进来提供信息的贷款条款。Gringotts是一个由NFT收藏家、交易员和分析师组成的社区，他们汇集资金并通过NFTfi发放贷款。MetaStreet正在贷款协议之上构建基础设施，以实现更有效的资本汇集和风险分档，并从传统证券化市场中汲取灵感。
在JPEG'd和DeFrag等P2P借贷协议解决方案中，贷方可以直接向协议提供流动性，然后协议自动将资金分配给抵押了NFT的借款人。
与P2P借贷市场不同，P2P借贷协议可以提供即时的流动性，因为协议负责匹配过程。然而，这意味着他们必须依靠价格预言机来将贷款条款自动化。因此，合格的NFT抵押品将仅限于具有可靠价格馈送或能够通过算法确定估值的具有可量化属性的。
Taker采用混合方法并将同行评估纳入他们的协议。流动性提供者可以在Taker上组建或加入“CuratorDAO”，以集体评估某个NFT。这是一种定价机制，可用于借贷活动，为资产评估值最高的借款人提供即时流动性。
将NFT作为抵押品的贷款的好处在于，债务头寸也可以表示为NFT，然后可以再次插入到其他金融化协议中。例如，可以在对冲策略中进一步利用NFTfi期票。
但重要的是要考虑贷款与价值的比率始终低于100%，并且APR可能会很高，具体取决于贷方或协议确定的抵押品的风险状况，而NFTfi蓝筹股的风险资产为18-25%）。
流动资金池
流动性池允许用户将类似的NFT存入池中，铸造一种衍生品Token，可在任何时间赎回池中的资产。像NFTX和NFT20这样的NFT-LP协议有效地成为建立在“类似”资产组的流动性池之上的市场。
Flooritems是此类协议的候选者，理论上可以根据集合的某些特征创建流动性池，其中非底价的NFT可以分组为同一类。只要有足够的供应，一个类别中的NFT项目都被视为可以相互替代。买家可以提议购买任何具有该特定特征的资产。任何非底价或定价过高的资产都将被套利出池，从而实现价格发现。
图片：NFTX上的AzukiVault。所有商品享有相同的立即购买价格
流动性协议不必为特定的NFT寻找买家，而是向那些想要购买任何同类NFT的用户开放买家池，提供比普通市场更好的流动性。此外，虽然具有代表性的ERC-20衍生品Token可以以任意数量进行交易，但单个NFT实际上并没有被分割，只要拥有完整的vToken就可以从池中赎回一个NFT。
与借贷协议一样，在NFT-AMM上也有构建服务的空间。FloorDAO是NFTX之上的去中心化做市商。它“扫荡”了社区投票的蓝筹项目，为很多收藏品创造了深厚的流动性。这种流动性允许交易者即时购买、出售和交换资产，而
DEX
的交易费用和NFTX保险库费用则流回DAO国库。
碎片化
碎片化涉及将NFT“拆分”为多个部分，然后可以作为可替代Token进行交易。通过购买NFT“碎片”，更多买家可以接触到该资产及其上涨空间，而无需购买完整的。“碎片”可以与其他DeFi协议进行组合，并且可以通过买断条款获得高于公平市场价值的溢价。
这种方法的局限性在于需要为每个NFT创建新市场和提供流动性。这增加了所有权和治理权的复杂性。这种方法更适合高价值的NFT，而对低价值\u002F底层资产的用处不大。
可组合性再次允许在NFT之上构建应用程序。PartyBid-使用Fractional.Art
智能合约
构建-是一个众筹平台，使用户们能够集中资金并集体投标NFT。如果拍卖获胜，出资人将按其出资额的比例获得分权Token。
图片：在PartyBid上，一群人以1202
ETH
的价格赢得了僵尸朋克拍卖，每个贡献者都按比例获得了FractionalNFT分权Token
Szns采用另一种方法，使社区能够创建轻量级的管理式DAO，这些DAO共同管理分散的NFT。AlbumDAO为每个社区使用相似的参数启动，并且可以定义自己的买断、NFT管理、Token分发和任意操作的流程。
租赁\u002F借贷
租赁\u002F借贷协议允许用户出租他们的NFT以换取稳定费用或未来收入。虽然reNFT和RenTable更为通用，但也有针对特定NFT类别的专用租赁平台，以支持特定类别的用例，虚拟土地使租户能够将资金集中在一起，以租用相邻的虚拟地块以举办大型活动。
虽然通常只能让NFT持有者获得其资产价值的一小部分，但对于不想放弃资产以从闲置NFT中赚取收益的收藏家来说，这是一个不错的选择。对于低价值和高价值的NFT，租赁都是一个有价值的额外需求和流动性来源。
图片：可在Landworks上出租
Decentraland
的虚拟土地
其他的价格发现解决方案
在我们将NFT带入到属于它们的流动性方法之前，有必要讨论2个用于价格发现的新兴解决方案并将它们映射到NFT价格属性。
算法
尽管NFT经常被认为具有独特性，但收藏品市场通常以可量化的属性定价，例如特质稀有性。在这些情况下，我们可以根据历史销售数据来简单的计算定价。NFTbank使用算法根据过去类似资产的定价来预测某一资产的价格。
NFT 概念板块今日平均跌幅为2.14%:金色财经行情显示，NFT 概念板块今日平均跌幅为2.14%。26个币种中8个上涨，18个下跌，其中领涨币种为：COCOS(+18.05%)、MIX(+9.14%)、UGAS(+5.29%)。领跌币种为：RARI(-18.43%)、NFTX(-11.86%)、LYXE(-8.03%)。[2021/8/9 1:43:34]
图片：NFTBank的算法估值
这是一种更具资本效率的定价方法，因为开发定价模型的固定成本会随着时间的推移在用户交易资产中摊平。然而，鉴于顶级项目的可用数据量相对较少，在可预见的未来，这种方法可能对低级、中级项目的估值最有用。数据驱动的方法对于主观定价的物品也不太有用，比如1\u002F1的艺术品NFT，加密经济激励的评估协议可能更适合这些物品。
同行预测
同行预测激励参与者诚实地回答有关资产估值的问题。Upshot激励用户使用众包的方法对NFT进行估值。Abacus为卖家提供了另一种方式来发现其NFT的现货价格，它为交易者创造了一个流动市场来推测NFT池的价值。
与算法方法一样，通过同行预测的估值成本在大量资产交易中进行摊平。
考虑到这些权衡，我们可以推导出一个简单的心智模型，用于具有某些价格属性的NFT的价格发现方法。
定义价格等级
考虑NFT价格的粗略框架是它们所属的价格“等级”。通过设置价格范围，我们可以绘制出价格分布：
低级：
大部分表现同质，使其特别适合流动性池，这些流动性池有效地充当“场内AMM”，用户可以通过场内资产的交易活动赚取收益，并享受与其他级别相比最深的流动性.我们在这里将低级价格项目定义价格介于底价和底价*1.4
中级：
中级NFT可能具有使其比其他级别更有价值的属性，但不是最有价值的项目。我们将此组定义为价格介于底价*1.4和底价*2.5之间。
顶级：
顶级项目可以包括一般的蓝筹收藏品，或著名加密艺术家的作品。但就我们的目的而言，它们是任何收藏品中最稀有、通常最受追捧的物品。例如，AlienPunks、BlackSuitBoardApes和MatrixCrypToadz。我们在这里将顶级定义为价格在底价*2.5及以上。
以下基于NFTbank2021年12月15日和2022年1月15日的数据：前者包含279个项目，总计约240万个NFT，评估为370万个ETH市值。后者包含了540个项目，总计约1420万个NFT，估计为890万个ETH。
在整个系列中，我们可以看到低级构成了大部分项目。
图片：分为底层、中层、顶层的NFT项目的占有份额
当我们查看每个价格组的市场份额时，可以看到顶级项目通常会在低级项目高出10到1000倍，从而蚕食NFT的市值。
图片：分为底层、中层、顶层的NFT项目的市场份额
乍一看，针对低级项目的金融化协议似乎在市场中占有最大份额，但在为中级和顶级项目寻找流动性解决方案方面还有很多尚未开发的价值。
将NFT价格等级映射到流动性方法
综上所述，我们得出了一个矩阵，该矩阵提供了一个粗略的心智模型，用户可以根据NFT的价格等级、供应和效用，选择不同的流动性方案，让持有的NFT利益最大化。
图片：适用性：蓝色、橘色、绿色
未来
除了本文介绍的NFT金融化项目的开发和采用之外，我还要注意以下几点：
专业化。
就像今天有通用和专业市场一样，看到其他针对特定NFT类别的金融化产品出现也就不足为奇了——例如，我们开始看到虚拟土地租赁平台。NFT项目跨类别应用的快速增长很快会使将“NFT”视为一个单一的生态系统是徒劳的。相反，用于虚拟土地、艺术品、游戏资产等的NFT和金融化产品将是独立的生态系统，每个垂直领域都会有专门的协议作为其基础设施。
可组合性。
协议可以相互利用以进一步利用闲置资产。例如，NFT流动性池可以重复使用AMM内的资产，将其出租或用作贷款抵押品。或者，用作贷款抵押品的NFT也可以租用相同的期限。锁定的NFT可用于杠杆流动性或抵消贷款偿还。
服务DAO。
分析师、评估师、承销商和流动性提供者社区将继续涌现，以推动对金融化协议的需求。这些可以在协议本身的社区内形成，也可以在NFT收藏者社区中形成。服务DAO将在帮助协议引导采用、提高估值能力和快速增加NFT流动性方面发挥关键作用。
新的NFT衍生品。
例如，Putty是一个看跌
期权
市场，允许用户在任何一篮子NFT或ERC-20Token上交易看跌合约。NFT持有者可以通过购买看跌合约来对冲下行风险。
在本文中，我们定义了价格等级并提供了一些有关其市场份额的数据，以便用户将NFT应用到最合适的流动性方法中。
尽管过去一个月，NFT市场交易量有些下滑，但NFT的潜力仍未完全释放。许多人仍然将NFT视为非流动性资产类别。但正如我们在之前的创新浪潮中看到的那样，随着应用程序的激增，很快就会出现一波“基础设施构建浪潮”，这些基础设施可以增强这些应用程序并解锁NFT更复杂的用例。
如果2020-2021年是NFT的繁荣时期，那么我们现在将通过解决流动性问题来驾驭即将到来的基础设施浪潮——这将极大地增强NFT的能力。
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