作者：许明恩
这篇文章介绍的?在入门使用者眼里，它就是放贷利率更高的借贷平台。对进阶使用者来说，它还可以是杠杆挖矿的工具。
先从最单纯的DeFi放贷开始。
借贷平台
储蓄的本质就是借贷。
用户将钱存入银行，银行拿钱去放贷，收取利息，最后再将部份利息分给存户，这就是储蓄利息的来源。DeFi放贷也是一样。只是DeFi放贷没有银行替你服务，而是由区块链上的智慧合约全权处理。
利率高低的关键在于资金利用率，也就是钱的供需变化。借贷平台的资金利用率越高，代表用户存的钱大部分都被借出去了，此时放贷利率会跟着上升。如果资金利用率越低，代表用户的钱都只是放在智慧合约「长灰尘」，放贷利率也较低。
Alpaca的放贷利率高，主因是它能吸引更多人来借钱。
为什么大家非得向Alpaca借钱呢？这与平台上的另一项功能——挖矿——有关。
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杠杆挖矿
以Alpaca的BNB-USDT流动性挖矿池为例，如果我将杠杆设定为1倍，Alpaca就和其他自动理财机器人?目前的年收益率大约是46%。
一倍杠杆
如果我以100美金等值的BNB参与流动性挖矿，Alpaca会先替我将其中50美金的BNB卖成等值的USDT，让BNB和USDT维持50：50的比例。于是，我就能以50美金的BNB搭配50美金的USDT参与流动性挖矿，共100美金。
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假设未来币价、利率全都维持不变，这100美金在一年之后就会变成146美金等值的BNB和USDT。这就是最单纯的流动性挖矿。
但Alpaca还能让进阶玩家使用「杠杆挖矿」——借钱来提升挖矿的总收益。下图就是我将杠杆设定为2倍的情况，挖矿的年收益率也从原本的46%增加到93%。
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两倍杠杆，借入USDT
但这并不代表流动性挖矿变好赚了。而是Alpaca自动地替我从放贷市场中借钱，增加投入挖矿的本金，进而提升挖矿的总收益。年收益率则是用被放大后的总收益、初始的本金，两者计算得出来的结果。因此会感觉年收益率明显增加。
举例来说，如果我以100美金等值的BNB投入BNB-USDT流动性挖矿池，并设定为2倍杠杆，代表我想投入挖矿的实际金额是200美金。这时Alpaca就会自动以BNB当成抵押，替我从借贷市场借入100美金等值的USDT。我就能以原本的100美金BNB以及借来的100美金USDT，总共200美金投入流动性挖矿。这就是2倍杠杆。
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当然，借钱不是没有代价。目前借入USDT的年利率大约是16%，和?但还是让许多人趋之若鹜，因为虽然借钱很贵，但赚到的钱完全补贴成本后，还是能获益。
以刚刚的两个例子来看，1倍杠杆虽然不用付借款利息，但能赚得的年利率「只有」46%。而2倍杠杆虽然要支付的利息相当高，但赚得的年利率却增加到93%。看到更有利可图的选项，大家当然很乐意借钱挖矿。
摩根士丹利分析师深度报告全解析：比特币“见底”规律及六大必读趋势:摩根士丹利分析师Sheena Shah 19日发表最新研报。主要观点包括：今天正在经历的比特币熊市早就在2000年的纳斯达克市场上演过，只不过是以15倍速度在“快进”；熊市看到唯一交易量增加的数字货币可能就是USDT，尽管USDT的可靠性遭遇广泛质疑，因为交易员们面对各种币的大跌只能暂时先买回USDT；日元升值可能促使日本散户增加对比特币的投资；千币齐跌，但区块链行业依旧火热，对于传统VC来说，参与ICO也有三大好处；比特币与其它币之间的相关性随价格下跌而上升，市场上涨时，它们的相关性反而下降；比特币在不同交易所的价差显示，价格触底反弹的日子，价差会有规律的突然拉大。[2018/3/20]
这也是Alpaca放贷利率更高的主因，它以杠杆挖矿带动了资金利用率，最终反映在放贷利率上。但反过来说万一有天挖矿收益没有这么高，甚至低于借款成本，杠杆挖矿恐怕就会变成赔钱生意。
如果杠杆2倍不够刺激，Alpaca最多还能选3倍杠杆。
同样以100美金等值的BNB投入BNB-USDT挖矿为例。如果设定为3倍杠杆，代表用户想投入挖矿的实际金额是300美金。也就是150美金的BNB与150美金的USDT。Alpaca就会用BNB当成抵押，额外借入200美金的USDT，并将其中的50美金换成BNB。
凑起来就有300美金投入挖矿。如果BNB价格不变或上涨，就能赚到更高的总收益。进而提升年收益率。
三倍杠杆，借入USDT
杠杆倍数越大，风险必然更高。
有抵押就有清算。如果BNB价格下跌，造成抵押的BNB不足以偿还借来的BNB、USDT资产，那就会被Alpaca清算。最糟糕的情况是，最终只能拿回当初投入的10%资产（
杠杆倍率设定得越高，承受市场波动的能力也就越差，被「断头」的机率也增加。因此币圈投资者最常互相提醒：「珍惜生命，远离杠杆」。
我不建议入门者就使用杠杆挖矿。但如果你是专业玩家，肯定还会发现Alpaca背后隐藏的「做空挖矿」功能。
做空挖矿
单纯的流动性挖矿必须持有现货才能提供流动性、赚得交易手续费，普遍也只能做多挖矿。做空挖矿则是让专业的玩家，在做空的同时也能持续挖矿。算是非常进阶的操作。
这次我改以100美金的USDT投入BNB-USDT挖矿，并设定为3倍杠杆。这代表我想投入挖矿的实际金额是300美金，也就是150美金的BNB与150美金的USDT。差别在于这次我改让Alpaca以USDT当成抵押，借入200美金的BNB并先将其中50美金的BNB卖成USDT。凑起来还是300美金。
三倍杠杆，借入BNB
因为BNB先被卖掉了，这就创造出做空的效果。如果日后BNB的价格下跌，就可以用较低的价格买入BNB归还。但投资者在这段期间，仍然享有挖矿的收益，这就是做空挖矿。只是如果遇到BNB价格上涨，那就代表到时候不只要付借款利息，还要花更多钱买BNB回来还。得不偿失。
有人会说做空挖矿适合熊市，但我有不同看法。流动性挖矿的主要收益来源是交易手续费以及平台币奖励，但过往熊市的情况不只是币价下跌而已，连交易量也会大幅下滑。这就造成流动性挖矿的交易手续费收入会远低于目前水准，甚至可能连借款的利息都无法负担。换句话说，做空挖矿虽然适合币价下跌时使用，但未必适合在连交易量都奄奄一息的熊市使用。
总结来看，我会将Alpaca分为入门版、进阶版两种使用方式。
只使用放贷市场就是入门版。将钱交给Alpaca的智慧合约将资金利用率最大化，替你赚得最多利息。只要智慧合约没有漏洞，而且Alpaca的清算机制正常运作，用户就可以享受更高的放贷收益。除了放贷利息之外，还可以将放贷凭证抵押到Alpaca或是Autofarm，赚取额外的平台奖励。
进阶版则是使用杠杆挖矿。透过借贷市场借入更多的资产，依据借入的资产不同达成做多挖矿、做空挖矿的结果。
将借贷、杠杆和挖矿三者结合在一起，提升放贷利率是非常有趣的创新。但这也并非Alpaca独有，目前以太坊上的?尤其在Solfarm上面有些原本年收益率就很高的流动性挖矿池，在杠杆之后的利率更是高到令人难以置信。
只要你懂海，海就会帮你。但问题就在于，海太难懂了。
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