原文标题：《InnovationsofOn-ChainPerpetualProtocolsPart2》
作者：FrankHu、KesterWu?
编译：倩雯，ChainCatcher
要点速览
*?鉴于GMX“真实和可持续”的收益率，更多的协议在GMX之上建立，以利用$GLP收益率。
*一些协议正在GMX的基础上建立Delta中性策略。
RageTrade使用其他协议，如Balancer、Uniswap和Aave为$GLP持有者提供预包装的Delta中性策略，并为稳定币提供收益。
UmamiFinance尝试利用TracerDAO的永续池为$GLP持有人提供对冲策略。但该产品被无限期地终止。
在第一部分中我们提到，GMX的LP面临着1）GMX的未平仓合约和2）基础资产的价格波动。
一些协议已着手解决基础资产波动带来的挑战。
相关阅读：《ByteTradeLab：以GMX为例，详解链上永续合约协议的创新之道》
RageTrade
和RageTrade的创始人?@crypto_noodles交谈后，我们了解了该协议旨在1）为GMXLP提供预包装的Delta中性策略2）为稳定币储户提供更强收益。
金色午报｜12月22日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：新华社、Coinbase、Visa、重庆
1.新华社将发行中国首套“新闻数字藏品”NFT；
2.Coinbase推出加密货币礼物；
3.Visa与60个加密货币平台合作，消费者可在8000万个商户消费加密货币；
4.glassnode：比特币的供应正以每月10万美元的速度从流动状态转为非流动状态；
5.重庆将建设国家级区块链发展先导区；
6.Lancium签署24亿美元开发合作协议开采比特币；
7.特朗普：加密货币是一件非常危险的事情，总有一天会爆炸；
8.国盛证券：虚拟人为元宇宙重要的赛道，关注虚拟人制作以及IP运营。[2021/12/22 7:55:54]
“RageTrade的愿景是创造真实和可持续的$GLP收益，成为Arbitrum最大的稳定币收益场。”
为了实现这一目标，RageTrade计划提供两种产品。这些产品是初级层。
下面的简单工作流程描述了RageTrade的金库如何运作：
参照上面的思维导图，橙色的数字/文字显示了有关初级层的信息，蓝色的数字/文字显示了有关高级层的信息。
金色晨讯 | 4月26日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：基建法案、央行数字货币、韩国
1.格雷厄姆：需要完成基建法案，或考虑同意规模在8000-9000亿美元之间的基建法案；
2.蚂蚁集团与央行数字货币研究所合作协议不涉及具体产品选择；
3.Coinbase移动应用上周下载量及日活跃用户数创下纪录；
4.模特Emily Ratajkowski将出售NFT以收回其数字身份控制权；
5.前Coinbase首席技术官为印度新冠援救运动捐赠超5万美元加密货币；
6.韩媒：第一季度韩国四大加密货币交易所交易额达1.33万亿美元；
7.韩国金融委员会正调查相关职员的加密货币投资现状；
8.中国地方金融研究院莫开伟：法定数字货币将重构世界金融。[2021/4/26 20:58:22]
初级层：
参与初级层的用户在RageTrade上将$GLP存入开风险金库。随后的动作是完全自动化的，由Rage的金库合同发送。
根据$GLP池中$ETH和$BTC的权重，RageTrade?使用Balancer闪电贷借出相应数量的$ETH和$BTC。
将借来的$ETH和?$BTC在Uniswap?上出售，换成?$USDC，创建一个合成空头头寸。
金色午报 | 4月21日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：搬砖套利、Poloniex宕机、原油宝
1.梅德韦杰夫：国际原油期货价格大跌让人联想起“价格卡特尔”。
2.Telegram“搬砖套利”最新案例 三用户被834个ETH。
3.Poloniex今晨曾一度宕机，所有服务现已恢复。
4.腾讯领御总经理：区块链将在新基建数字化业务领域发挥特性。
5.中国银行原油宝产品美国原油合约今日暂停交易。
6.dForce创始人杨民道：仍在集中精力处理可能扭转结局的紧迫问题。
7.长治市加快推进高新区区块链项目落地。
8.美国加州法官：Blockvest应在SEC指控案中败诉。
9.OneCoin翻版局OneLink出现由OneCoin在逃管理人员操作。[2020/4/21]
除了在Uniswap?上卖出?$ETH?和?$BTC获取收益外，来自高级层的$USDC将被存入Aave，作为抵押借入$ETH和$BTC。
从Aave借来的$ETH和?$BTC被用来偿还?Balancer闪电贷。
整个过程允许GMX的LP以Delta中性的头寸享受?$GLP收益，在很大程度上有效减少了基础资产的波动。
金色晚报 | 3月30日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：门头沟、硅谷区块鸡、信通院
1.比特币市值超越PayPal。
2.门头沟清算赔偿方案提交时间将推迟至7月1日。
3.区块链资金盘“硅谷区块鸡”疑似跑路涉案金额或达百亿。
4.京东数科与厦门国贸股份携手推进供应链行业数字化。
5.中国信通院论文：区块链增强无人机蜂群作战系统安全性。
6.野村证券和野村综合研究所完成第一笔区块链债券发行。
7.持有至少一枚比特币的地址数量3月29日达历史新高。
8.Ripple首席技术官承认网络设计确实存在问题。
9.比特币日内小幅上涨，最低价为5860美元，最高价为6395.55美元。[2020/3/30]
高级层：
参与高级层的用户将$USDC存入RageTrade的闭风险金库。
$USDC被借给高级层，以保持Aave上1.5倍的健康系数。
高级层参与者通过两种方式获得收益。首先，存入Aave的$USDC产生额外收益。
$GLP的部分收益率根据高级层中$USDC的利用率分配给高级层。利用率的计算方法在图中显示：
假设?$ETH收益率为~20%，“开风险金库”/初级层的净收益率为~24.8%，其中包括与高级层共享的$GLP收益率。请注意，“开风险金库”会定期自动将$ETH的回报进行复利。
金色午报 | 3月25日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：烟台、NEO、尼日利亚、V神
1. 跨境金融区块链服务平台试点政策在烟台落地；
2. NEO开发团队已解锁超1123万美元NEO代币；
3. 尼日利亚提醒居民警惕伪装成疫情资讯应用的加密货币勒索软件；
4. Kraken总监：美国政府6万亿美元刺激计划将使比特币价格达到10万美元；
5. V神：应把资源投入到一个无需信任、无需服务器的ETH-BTC DEX中；
6. EOS Nation：部署EOS工作提案系统（WPS）所需的第一个多签提案（1/4）已执行；
7. 美国政府6万亿美元刺激计划或利好比特币；
8. BTC现报6555.51美元，日内跌幅0.44%，加密货币当前市值为1847.89亿美元。[2020/3/25]
相反，如果$GLP持有人纯粹是HODL，鉴于$GLP池内资产价格的下跌，他们将获得-3%的回报。
假设$ETH收益率为~20%，“闭风险金库”/高级层的净收益率为~8.27%。收益率可以分成两部分：1）Aave的贷款利息收益率~1.05%2）$GLP的$ETH收益率~7.22%。
两种层级的“回报漏斗”如下所示：
关键挑战
该协议面临2个主要挑战：1）平衡风险和2）严重依赖$GLP收益。
在金库内的仓位平衡出于两个原因：1）$GLP池内的权重变化或2）$ETH和$BTC的价格变化。
Aave上的空头头寸每12小时进行一次更新。这意味着，每隔12小时，如果?$ETH和?$BTC的价格上涨，将从?$GLP中获取利润来偿还空头头寸。为了提高资本效率，RageTrade对Aave的空头头寸保持1.5倍的健康系数。
如果?$ETH和?$BTC的价格在既定的12小时内飙升，Aave上可能会出现清算的情况。
在这种情况下，高级层的参与者将失去他们借给初级层的所有资金。而初级层的参与者可能不得不减少他们在$GLP中的头寸以再次实现Delta中性，或者完全失去Delta中性头寸。
该协议在很大程度上依赖于?$GLP收益率。这不是系统性的风险，但用户应该注意到收益率的潜在波动性。
该团队保守地假设?$ETH的恒定借款率为20%。但是参与者应注意到?$ETH的收益率波动很大。过去两个月，$ETH的平均借款率为26.5%。有44次?$ETH的收益率低于20.0%，最低的借款利率是~9.1%。
UmamiFinance
在成立之初，UmamiFinance旨在将机构资本引入Web3.0，并承诺提供“可持续的”20%年利率。
Umami的?$USDC金库为GMX提供流动性，并将GLP的收益率传递给存款人，同时对冲掉不必要的市场风险。
$USDC金库
Umami的?$USDC金库向GMX提供流动性产生收益，作为交换，金库获得?$GLP收益。
用户将$USDC存入$USDC金库，收到一个收款代币，即ERC-4626代币$glp$USDC。用户可以在任何时候将?$glp$USDC换成Uniswap上的稳定币从而离开金库。
金库使用未披露的存入的流动性来铸造$GLP并收取GMX交易费。
其余存入的流动性被用来在TracerDAO上铸造$BTC和?$ETH对冲衍生品。
通过购买杠杆代币作为对冲，金库建立了?$ETH和$BTC的空头头寸。这使金库能够赚取GLP收益，同时对冲掉?$BTC和?$ETH的价格波动。
Tracer对冲衍生品
Umami利用Tracer的永续池对冲不必要的?$GLP价格波动。Tracer的永续池是合成衍生品，使用户能够对资产采取杠杆式多头或空头头寸。每个池子都有一个预先确定的敞口。
这些头寸不可变现，完全用于抵押。
TracerDAO永续池
永续池由一份合同管理，该合同基于基础价格的反馈规定了抵押池的多头和空头之间的价值转移。
池子有两侧：多头和空头。用户在抵押品池的多头侧存入$USDC以铸造一个多头代币，反之亦然。
用户可以通过销毁任何一种代币将多头/空头代币转换成$USD。
代币的价值由抵押品池中每一方持有的抵押品的比例决定。
空头与多头池中持有的抵押品数量是动态变化的。
每隔一小时就会发生一次再平衡，价值从池子的一边转移到另一边。转移金额根据池子里的抵押品比率而定，其计算方法如下所示：
以1倍池为例，当标的资产价格上升时，空头池的抵押品将被转移到多头池：
价值转移的计算有两步：
假设标的物价格上涨5%，价值转移的计算方法为：
从空头池中转移的金额被计算为：
TracerDAO永续池的收益是非线性的
这个功能有效地防止任何一方损失100%的价值。尽管清算风险被有效消除，收益却被大大抑制。观察2pLongSpot会发现，如果相关资产升值100%，2倍的风险敞口将获得200%的收益。然而权力杠杆功能导致收益减少到75%左右。
Umami?$USDC金库的“收益漏斗”如下图所示：
关键挑战
TracerDAO的永续池表现不佳
值得注意的是，$USDC金库的对冲模式并没有带来完全的Delta中性。尽管TracerDAO永续池的设计存在缺陷，但Umami很可能将把它作为一种对冲工具使用，他们在?$USDC金库推出之前就发起了支持TracerDAO池流动性的活动。事实证明，使用资金池进行对冲的实际成本要比预期高很多。
TracerDAO资金池的偏斜大大制约了金库的可扩展性和性能。
与RageTrade类似，风险平衡在Umami的?$USDC金库中很普遍。
金库每隔9个小时对其Tracer对冲进行重新平衡。如果?$BTC或?$ETH在短时间内波动很大，这可能对Delta中性产生不利影响。
金库已停用
2022年8月底，Umami暂停了其备受期待的?$USDC金库，因为他们声称的20%年利率是不可持续的。
当公众收到金库表现不佳和随后暂停的消息时，大多数金库储户都从?$glp$USDC中退出。
继续前进
上述两个协议都试图缓解$GLP池LP基础资产价格波动的挑战。UmamiFinance表示将再次进行尝试，而RageTrade的态度还不明显。总之，GMX生态系统所取得的发展是值得期待的。
小结
*两个协议已经开始为?$GLP持有人提供Delta中性。RageTrade的产品值得期待，Umami对Delta中性的尝试也值得认可。
*更多的协议最终将利用?$GLP真实和可持续的收益。
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