Lido 还能统治以太坊 staking 市场吗?_LID:PLSD币

作者:Momir,IOSGVentures

市场机会

流动性质押是一个赢家通吃的市场吗?

如果中心化交易所在ETH质押市场上占主导地位,那将违背以太坊建设去中心化网络的目标。如下图所示,Lido是ETH质押领域的头部项目,占据了大约30%的市场份额。

尽管如此,社区中还是存在一部分声音限制Lido的市场份额。比如Vitalik就认为staking项目应该对他们控制的staking数量进行自我限制,他建议15%作为他们的上限门槛。

如果没有意识形态的顾虑,由于流动性、可组合性、网络效应、专业化和收益最大化,这可能是一个赢家通吃的市场类型。

Lido能占领多少市场份额?

限制单个项目的市场份额的支持与反对的呼声主要论点总结如下:

总结:

1:Lido不会施加任何自我限制措施。

2:IMO认为Lido分叉是不可避免的,但这样的分叉能占领多少市场是很难预料的,这取决于很多因素。比如LDO的治理行动,时机,来自分叉的治理创新,等等。

3:?由于来自去中心化、中心化玩家的竞争,以及社区的压力,预计Lido在最好的情况下能占领50%的staking市场。

4:?最现实的情况是,Lido维持现状占据大约?30%的市场份额。许多Lido储户选择Lido的部分原因是为了挖矿奖励,也可能有不可忽视的一部分ETH被押在杠杆上,这两类用户可能会在提款功能启用后优先提款。

5:?与此同时,当取款功能被启用时,我们也期待着新的储户的流入。理由是在这种情况下,ETHLSD的交易应该更接近锚定价值,对LSD的市场流动性的担忧也会减少,因为在27小时内用户可以转换回ETH。

因此,取款功能将:?-允许投机者将他们的存款取出来,但又能增加整体的市场信心,使staking更具吸引力。-使占主导地位的LSD相对于其他解决方案将失去一些优势,由于质押的机会成本较低。-CEX有可能提供允许即时提款的产品,从而在便利性上赢得用户。使用以下公式我们可以粗略地计算出市场隐含的预期。*365stETH目前的定价表明,提款将在大约460天后才会启用。

飞速增长的市场

在一众POS链中,以太坊目前具有最低的质押率。这很可能是因为以下原因:

在协议层面无法直接质押,用户需要接受智能合约或托管解决方案带来附加风险

质押的以太坊无法赎回

以太坊是一种更主流的资产,拥有比其他任何POS代币都更去中心化的社区,但也更受投机者例如对冲基金的关注

随着时间的推移,随着新的智能合约经过实战检验,并且随着提款的确定性越来越高,我们可以预期会有更大份额的ETH被质押。然而,如果看到超过50%的ETH被质押,我会感到惊讶。

ETH持有者的决策思路如下所示:我是否应该投资?如果是,我应该使用验证者节点池吗?如果是,我应该选择去中心化版本吗?如果是,我应该选择Lido吗?

LSD中流动性的重要性

一些人指出,最具流动性的质押衍生品——stETH与主要DeFi协议的整合所产生的网络效应可能会让Lido赢得所有的市场。

例如,如果您想获得流动性质押衍生品,您可能会选择:具有最佳市场流动性,方便退出的最深的流动性使LSD成为许多DeFi协议中的抵押品,为其持有者提供更多用例更多用例将使此类代币更具流动性

如前所述,由于机会成本较高,流动性在目前无法提款的时刻更加重要。但总的来说,用户对参与再质押有多大兴趣?或者更简单的问题,用户是否有兴趣在链上应用程序中使用ETH?

我们经历了由DeFi、NFT和游戏项目驱动的主要牛市,这些项目分发了大量激励措施来吸引新用户。然而,尽管有所有这些用例和激励措施,只有一小部分ETH被用于智能合约。

据Nansen称,2021年10月,使用量约为450万wETH,不到ETH总供应量的4%。

另一件事,虽然不是那么令人担忧但这里有必要指出:并非所有DeFi协议都支持rebase代币,这就是为什么Lido本质上有两个标准:stETH和wrappedstETH。

下图表明,一些最大的DeFi协议不支持stETH标准,这就是为什么我们可以看到Wrap的stETH被用于MakerDAO、Balancer、Euler等。尽管Wrap和Unwrap不是一个重大障碍,但它确实会影响用户体验。?

另一方面,大多数stETH代币都在AAVE和?Curve.fi?上。

LDOvsETH

在很大程度上,LDO价格受以太坊活动和ETH价格的影响

以太坊是Lido的目标市场。超过99%的Lido锁仓在以太坊上

Lido手续费来源于以太坊通货膨胀奖励和交易手续费

Lido收益等于在Lido上收集的总质押奖励的5%

以太坊每天分配?1700ETH?作为质押奖励,其中大约30%流向Lido

虽然Lido高度依赖以太坊基本面,但我们可以看到,即使由ETH支撑价值,Lido也经历了显著的波动。这可能是由于市场重新定价了Lido在以太坊生态系统中的定位以及LSD垂直市场的估计市场规模。

以太坊通胀奖励

由于ETH通货膨胀通常占Lido收入的大部分,因此了解其动态也很重要。

使用来自?https://ultrasound.money/?的数据点,我们估计TVL增加1%,基础奖励APY?减少了0.41%。

Lido30天质押奖励APY%?

对标竞争对手

定量比较:为了有一个更成熟的竞争对手作为基准,我们还将MakerDAO添加到表中,因为本质上LSD与合成资产最相似,其中stETH是一种合成资产。如果有一天Lido决定支持铸造由质押的ETH支持的合成稳定币,我不会感到惊讶。

代币健康

注意:该数据缺乏对LDO代币在中心化交易所使用情况的洞悉

如何解读这些数据?

诚实的回答:不清楚。

可能的直觉-处置效应,指投资者倾向于过早卖出盈利代币而长期持有亏损代币的现象

定向比较

总结

我们估计质押的ETH至多会占到ETH总量的50%

由于来自社区的挑战和竞争对手的出现,我们合理地估计Lido流动性质押的市场份额会在35%左右

在Lido开放流动提款后,我们估计杠杆交易者和挖矿参与者将会提出ETH,虽然提款大体上应该会创造一个提升质押兴趣的环境。顺利提款也会降低LSD的价值主张

开放提款可能会发生在距现在一年后的时间

Lido优势

ETH流动性质押头号项目,先手优势和坚实的护城河

相较于竞争对手项目,Lido具有安全性,流动性,可组合性,网络效应,专业化/效率优势。Lido大概率能维持最主要去中心化流动性质押平台的地位

历来无审查的记录

公开透明的路线图,按照路线图实施、开发的记录

Lido缺点

若Lido不引入某些限制,治理攻击的成本不会很高

存在验证者通过参与LDO代币战争以操纵奖励分享机制的风险

LDO代币不够去中心化

漫长的熊市将导致低质押收益率和少部分质押的ETH

流动性的意义可能被高估:许多ETH持有者根本对再抵押和使用链上资产不感兴趣;一旦启用提款,LSD将失去一些价值主张

Lido分叉是不可避免的,目前还不确定它的威胁有多大

Lido目标市场规模在很大程度上由ETH市值决定。Lido是间接押注ETH,然而,在风险调整的基础上,ETH可能是比Lido更好的投资选择

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金宝趣谈

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