“灰度基金”，最近火了。只要工作日，就雷打不动买比特币。
截止目前，灰度基金已经持有超过50万枚BTC，价值约合92亿美元，相当于比特币总市值2.72%。据Chainalysis之前的统计，如果除去已丢失的比特币，灰度拥有比特币数量应该占到真实流通量的3.37％。?
不少人都认为是灰度推动了比特币的市价，真是如此吗？
本文试图一起来梳理，解开灰度这只“貔貅”的真相。
1、只会买买买的“灰度基金”到底是什么？
2、是谁在认购灰度基金？
3、灰度的溢价，为何会存在？
4、灰度的操作，能否影响市场？
MetaMask扩展版在Rinkeby测试网上完成其首笔兼容EIP-1559的交易:MetaMask表示，其扩展版在以太坊Rinkeby测试网上完成其首笔兼容EIP-1559的交易，交易哈希值为0x6321a6059fc2b204c606c37c3bf62d294225a6d7c85adb9a2fbcfeb9dc65f33a。移动版在Ropsten完成其首笔兼容EIP-1559的交易，交易哈希为
0xa4a0d866bd1125626d1a400f8f8cc9d58673824ce6dc6a9c0ba38de2e0ebdb2c。[2021/7/15 0:54:18]
一、只会买买买的“灰度基金”到底是什么？
以太坊开发者提出EIP-3455提案，允许发送者召回代币:4月1日消息，以太坊开发者William Morriss和Baptiste Vauthey提交EIP-3455提案，该提案引入新的操作代码，允许任意的发送者地址召回发出的代币。目前，以太坊网络时常出现发送者将代币打入代币地址而不是接收者地址的情况，EIP-3455提案为恢复这些代币提供了解决方案。[2021/4/1 19:37:20]
灰度投资公司GrayscaleInvestmentTrust由DigitalCurrencyGroup于2013年设立，面向合格投资者和机构用户服务的数字货币资产管理公司。
他们提供的产品，分2种类型：单一资产信托和多元资产组合基金。其中单一资产信托一共有9支产品，包含比特币信托、以太坊信托等。多元资产组合基金是一支名为灰度大盘基金的产品，该基金包含比特币、以太坊等市值排名靠前的加密资产。
声音 | 债券市场资深人士Nik Bhatia：比特币是“一种前所未有的资产”:债券市场资深人士、南加州大学马歇尔商学院金融学和经济学副教授Nik Bhatia称比特币为“一种前所未有的资产”。Bhatia表示比特币的数字稀缺性（以及由此产生的价值储存属性）的潜力，再加上闪电般的快速交易结算功能，促使其毅然放弃了他以前在华尔街的职业生涯。（Cointelegraph）[2019/11/19]
以BTC的产品GBTC为例，灰度对合格投资者和机构用户开放私募，允许他们通过现金或BTC的形式入金到信托。机构买入GBTC，就相当于买入灰度持仓的BTC中对应的份额。GBTC的份额不支持赎回，需要锁仓6个月，其它几个币的锁仓时间更长，需要1年的时间。持有者在GBTC解锁后，只能在股票市场卖出，不能赎回。
美国乔治亚洲提交法案：希望允许居民使用比特币纳税:据CCN报道，美国乔治亚洲提交464号法案，希望立法机构允许居民用数字货币支付税款。该法案规定：专员应该接受用数字货币（包括但不限于比特币）支付的有效税款，在收到比特币税款后，官员在24小时内将数字货币转换为法定货币，并将美元金额计入纳税人账户。目前还不清楚该法案能否被立法机构通过，过去类似的法案在国内其他州都失败了。[2018/2/24]
灰度不关心市场价格，因为它的盈利来自管理费，BTC的管理费为2%，其它币更高。以目前灰度BTC信托持仓92亿美元的资产规模来看，灰度一年的管理费就有1.84亿美元，标准的躺赚模式。
二、是谁在认购灰度基金？
灰度基金的持仓量一直在上涨。11月17日，灰度加密资产管理总规模已突破了100亿美元。现在灰度每天BTC的新增持仓量，已经大于矿工的产量。
根据灰度2020年Q3的财务报告，认购灰度基金的金主，主要由机构投资者、合格投资者、家族办公室、退休账户基金等构成，其中机构投资者占比超过80%，有超过一半的投资者来自美国以外的国家和地区。
而机构投资者中，对冲基金占据了主要部分。对冲基金，是为溢价而来！
溢价的存在，就为聪明的套利资金提供了出口。对于大体量的资金来说，能维持10%左右的稳定回报率已经是非常不错的成绩了，而灰度可以做到年化30%甚至更高。
灰度支持现金和币认购，常见的套利模式以下几种：
1、GBTC现金借贷套利
这是最简单的套利方式，投资者用现金买入GBTC份额，6个月的锁仓期过后，选择合适的时机在二级市场抛售份额，现金差额扣去相关费用剩下的就是利润。此方式最大的风险就是比特币下跌，导致无利可套甚至亏损。为了抑制比特币价格下行的损失，投资者可在比特币期货市场上进行对冲套利风险。
2、GBTC实物借贷套利
机构投资者在借贷平台借入BTC，将借入的BTC作为出资款认购灰度的GBTC信托份额，锁仓期过后，在美股二级市场上择时抛售，同时用现金购入BTC还给借贷平台，GBTC卖出时的溢价部分扣除相关费用即为利润。
三、灰度的溢价，为何会存在？
你是不是也会想问，为什么灰度信托在股票市场的价格会这么高溢价。美股韭菜，是傻了吗？为什么不直接去数字货币市场买？
超级君此前的解释比较合理：股票市场的溢价，可以视作一个保险金，可以对冲丢币风险+资金冻结风险+潜在收税风险+资金流动性风险等等。
从这个层面来看，灰度拿着合规牌照，在做搬运工的工作，把数字资产搬运到股票证券市场，让美股股民可以更加灵活快捷的购买到数字货币。溢价、以及灰度的管理费，就是两个市场的GAP价值。
四、灰度的操作，能否影响市场？
溢价高-->吸引机构套利资金认购-->减少数字货币市场的现货流通量。
在灰度的这个产品机制上，套利资金充当了“抛压转移至美股，资金带回币圈”的搬运工。
近一年灰度家族产品每周流入情况来源：Grayscale
从上图可以看出，今年4-6月份，是灰度的一波认购高潮，对应份额解锁期会在2020年10月-12月。从Q4开始，认购高潮一直在持续。可以理解为，从10月份开始，解锁的信托份额会越来越大，市场上存量的比特币会越来越少。ChainHillCapital由此判断，今年4季度以及明年全年都将看涨比特币。
当然，随着Robinhood和Coinbase等平台的入场，灰度基金的垄断优势一旦被瓦解，美国股民购买数字货币的门槛降低，这个溢价的空间，将会逐渐被压缩抹平。高溢价时代，将画上句号。
来源：金色财经
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