原文标题：《头等仓复盘：六一资本如何获利千倍的?AAVE》
撰文：六一资本/头等仓
?价值投资理念是六一资本的核心投资理念，我们坚信互联网世界的今天，必然就是区块链世界的明天。倡导价值投资不仅有助于我们更好地捕获未来的独角兽，也将引导资金注入真正的实干型团队，从而促进区块链行业的健康发展。
为此，六一资本会在每个项目的投资操作完成后，公布所有交易和决策的细节。希望能对广大用户提供一些思路及参考，也希望更多的用户能正确理解价值投资理念。
今天我们要分享的项目是?Aave，原名ETHLend。
得益于2020年DeFi赛道的发展，ETHLend作为借贷领域的黑马选手，弯道超车。头等仓在19年下半年开启“项目大筛查”，六一资本从中发现了Ethlend，展开项目调研后上车，建仓成本为0.0039USDT/LEND(代币兑换后成本为0.39USDT/AAVE)。随后LEND一路狂奔突破百倍，品牌重塑，代币缩股(100LEND兑换1AAVE)，更名为AAVE。
之后，AAVE经历了短暂的回调后，势如破竹，2021年2月4日涨到520USDT，CMC排名从#504成长到#13，时长16个月，总倍率为1200倍，期间一币未卖，全数吃到完整倍率，六一资本盈利6,318万人民币。
以下是六一资本复盘如何在AAVE的整个成长过程中坚持拿稳筹码。
看不上的ETHLend
a16z Crypto政策负责人称愿与美国众议院金融服务委员会合作:金色财经报道，a16z Crypto政策负责人Brian Quintenz在社交媒体发文表示，美国众议院金融服务委员会最新拟议的数字资产市场架构法案并不完美，但有正确目标，也是美国政府为提供清晰的加密和去中心化区块链需求而做出的努力，旨在保护美国消费者的同时保持美国的创新和经济机会。负责任的加密货币和区块链公司一直在要求监管机构和政策制定者制定明确的规则，清晰透明的立法是无可替代的，Brian Quintenz称a16z Crypto期待与美国众议院金融服务委员会合作，提供区块链技术所需的清晰度和规则。[2023/6/4 11:56:27]
我们第一次看到这个项目是在2019年6月，那时它还没改名，叫ETHLend。
2017年，ETHLend融资1,600多万美元之后，推出去中心化借贷应用程序，产品搭建在以太坊上，用智能合约实现去中介化。借款人和贷款人均可在平台上发布需求，自定义贷款利率、抵押品类型、抵押资产比率等参数。借款者和贷款者可以直接在平台上寻找合适的订单，撮合过程点对点。但是由于产品没有标准化，借贷双方需求差异过大，借与贷双方的利率不匹配，金额不匹配，实际很难有效撮合，最终导致借贷实际交易量惨不忍暏。以下看当时的统计数据截图。
ETHLend用户界面，2019-6-20
ETHLend运营数据，2019-6-20
我们认为，熊市对于借贷的需求，相较牛市会更强烈一点，因为用户在被套牢的时候，当需要用钱时，会更倾向抵押加密货币来借贷，而不是割肉低价卖出。但是，订单撮合式借贷存在一个矛盾点，ETHLend平台的借贷双方在借贷利率以及借贷金额上，很难通过订单达成一致，这样就导致市场上能撮合的实际成交并不多，而借款人发布出借单后，也常常迟迟等不到相匹配的贷款订单，而不得不撤销订单，最终会进一步减少平台有效成交量。
数据：过去24小时XEN Crypto合约Gas消耗排名第一，已消耗超900枚ETH:10月9日消息，据Etherscan数据显示，过去24小时，XEN Crypto合约Gas消耗排名第一，已消耗超941.7枚ETH。[2022/10/9 12:50:24]
因此，当时我们对Ethlend这样的借贷产生了疑问，这样的借贷产品能满足用户的需求吗？用户需求有多大？最后经过一番激烈讨论后，我们决定：不投。
那时的LEND在CMC排名318，币价0.0101美元，相较ICO0.0173美元，跌幅42%。
改头换面的Aave
项目挖掘的工作持续不断，我们不定期抓取CMC网站市值排名前1000的项目来筛查调研，捕捉行业里的新项目。一晃时间来到了2019年9月，ETHLend已改名为Aave，再次出现在我们的标的名单中。第一遍筛查完毕后，Aave的产品改版计划就引起了我们的极大关注。
Aave项目更名，品牌重塑，并发布将推出新产品借贷资金池DLP、AavePay和AavePocket，虽然后面两款产品并没有推出。
其中，Aave的去中心化贷款池DLP参考了Compound的设计，这是一个开源的贷款协议。Aave用智能合约设计了一个贷款资金池，在资金池中，贷款人可以存入流动资金，并立即获得利息收入。而借款人可以通过存入抵押品来借款，借款可随借随还。双方不需要等待订单被撮合，这个资金池大大解决了撮合成交低下的问题，让贷款人做到即存生息，让借款人做到随借即取。
Cryptopunks系列 NFT 24小时交易量增幅超650%:1月26日消息，据NFTGo.io数据显示，Cryptopunks 系列 NFT 24 小时交易量达2099.8万美元，交易量24小时增幅达654.51%。[2022/1/26 9:13:41]
产品改进前后的原理对比图
当时，Compound上线的产品也是采用这样的去中心化借贷资金池的方案，并且用户体验不错。比对之后，我们发现，虽然Aave的产品还处于计划阶段，尚未上线，但是项目改进的方向是正确的，解决了原来存在的撮合成交难的问题。因此在重新复盘之后，我们当即决定投资。
那时的LEND排名507，币价0.0036美元，相较第一次相见0.0101美元，跌幅64%。LEND币价在0.006-0.012美元区间横盘约7个月，如此美丽的价格，加上具有潜力的未来，我们当即决定建仓上车。
2019年9月7日，我们在Gate交易所第一次买入LEND，币价0.0034美元(33聪)。
Gate的交易记录，2019-9-7到2019-9-25
币安的交易记录，2019-9-10到2019-9-19
2019年9月7日到9月25日，我们完成了LEND的买入建仓，合计买入9,200美元，数量2,348,418枚，均价0.0039美元，约37聪。
第一次大回调
俗话说，买币容易，守币难。但如果你对一个项目的每个细节都了如指掌，其实守币一点也不难。
我们的首席抄底官Luiz甚至在LEND币价80聪的时候，就做出了可能上涨到1000聪的预测。如图：
可惜的是在我们还没来得及建满仓的时候，币价就开始不回头地上涨，一路涨到2019年11月19日高点268聪(0.0220美元)，相较持仓成本，涨幅已近6倍。随后币价回调，到12月29日低点116聪(0.0085美元)，跌幅61%。
在大回调期间，Aave对产品信息的披露越来越多，代码审计工作正在进行，产品在以太坊测试网上发布。主网上线时间临近。同类产品中，Compound资金规模已达到2,705万美元，Dharma资金规模已达到2,139万美元。此行业资金规模逐渐上升，行业向好。
LEND/BTC日线，2019-12
LEND/BTC日线，2020-01
当时我们初步判断LEND/BTC交易对日线级别已走出了圆弧底形态，价格上涨到达圆弧底上沿区间175聪-280聪，下跌回调至日线MA300，暂未跌破100聪。而且项目好事将近，LEND价格不涨反跌，交易量萎缩。必定事有蹊跷，因此初步判断为LEND处于洗盘阶段。我们持币不动。
2019年12月30日到2020年1月1日，LEND三天涨幅260%，突破前期高点268聪，同时排名杀入CMC前200。这一定程度上符合我们的预期。
交易中事与愿违，是常有之事。面对持币过程中的突然大跌，若确认清楚项目基本面并没有发生重要改变，没有团队成员的负面信息，大可继续持有。当然，很多人可能会基于小道消息，甚至是阴谋论来做决策，但是，我们认为只要对项目有足够的了解，绝大部分消息我们都能明辨真伪。基于对项目的了解认知来做决策，才是正确的选择。
机构评美国7月CPI：7月CPI数据低于预期，导致美联储期掉期合约大幅抛售:8月10日消息，机构评美国7月CPI：7月CPI数据低于预期，刺激美国国债大幅走阔，导致美联储期掉期合约大幅抛售。目前的价格走势反映出，在9月会议上加息50个基点的可能性高于75个基点，而在美联储未来两次会议的加息幅度加起来也不到100个基点。市场仍预计9月加息约59个基点，低于周二收盘时的67个基点。进一步看，9月和11月会议加起来将有95个基点的额外加息，低于周二收盘时的107个基点。(金十）[2022/8/10 12:16:05]
开启“一马平川”式上涨
随着持续跟进，我们对Aave所处的借贷赛道了解得越深入，对币价盘面准确把握的概率才会越高。第一次大回调并没有把我们洗下车，脱离底部之后的LEND结合项目进展，迎来了“一马平川”式的上涨。
2020年1月9日，Aave产品正式上线以太坊主网，支持16种加密货币。1月18日，Aave首个闪电贷FlashLoan完成。闪电贷，一款全新的产品，刷新DeFi圈的认知。Aave资金规模也随之快速突破1,000万美元、5,000万美元、1亿美元，业务数据节节高。
在这个期间，LEND价格从100聪，到500聪、1000聪、2000聪、3000聪，我们始终持币不卖，巍然不动。同时，Aave的抵押借贷业务量持续快速爬升，而且团队持续产品创新，推出Flashloan闪电贷，CA无抵押贷款，增加了ENJ和SNX作为抵押品，并且更改了代币机制，增加了代币Staking。
此外，DeFi板块热点不断，新玩法不断，社区讨论不断。最后，DeFi类项目纷纷上线挖矿机制，让币圈热血沸腾。Compound推出了自身的治理代币COMP，引领了借贷/做市即挖矿的热潮。Aave也改进了代币的用途，推出新代币AAVE，代替LEND，并增加了新玩法。
DeFi行业热度持续高涨，Aave产品推层出新，我们不断动态调高了Aave的市值预估。
LEND/BTC日线，2020-06
动态分析项目之后，提高预期估值
随着DeFi项目挖矿热情高涨，FYI收益聚合器全新产品推出，Uniswap发币等一系列热门事件，Aave项目进展也非常顺利，7月获得3ArrowsCapital和FrameworkVentures两个知名机构的300万美元投资，8月宣布AaveV2版本推出计划，引入社区治理功能、新的代币经济模型、新增安全模块。这一系列项目对产品的迭代改进，团队产品和运营的能力都非常棒。
2020年8月7日，LEND创出了2017年12月上市以来的历史新高0.8274美元，涨幅212倍。
第二次大回调
这段期间，Aave资产规模突破10亿美元，平台支持代币19种，用户数量达到1,500名。然而，LEND创出新高之后回落，开始连跌3月，10月期间，LEND执行迁移，以100:1的比例转换为AAVE代币。
2020年11月05日低点0.2593美元(已兑换成AAVE价格25.94美元)，回调幅度约70%。
LEND/USDT日线，来源CoinGecko，2020-11
币圈流行一句话“团队在做事”，常被用来嘲讽币价不涨的项目。确实，团队做的每件事不一定都体现在币价上。但是团队能在正确的方向上努力做事，项目的价值终将在币价上体现。
虽然，LEND代币兑换成AAVE后，出现了较大的回调。我们觉得项目产品迭代迅速，业务稳健发展。创始人不断接受采访&AMA，不断扩圈，运营能力强。回调，扛住！
获利千倍，卖出
12月04日，Aave正式推出V2版本，陆续实现之前的多个重要功能。
Aave大事件，来源头等仓财富研报，2020-12
随之市场情绪回暖，DeFi资金规模突破300亿美元，Aave资金规模突破50亿美元，用户数量达到9,777名，稳居借贷类项目前三。
借此，AAVE币价开启了主升浪走势，连续两日当天拉升约30%，累计涨幅超50%以上。我们讨论之后，认为AAVE盘面走势超买，短期风险增高。于是我们决定开启清仓模式，从400美元开始，分批减仓，最高卖在519美元，AAVE当日高点520美元。
六一资本合计卖出均价440美元，减仓60%，获利约616.87万美元，即3,950万人民币。
AaveV2发布时间点与卖出点位，2021-02
币安的交易记录，2021-2-5
AAVE减仓完毕之后，我们还持有40%的仓位，持仓市值约370万美元，即2,368万人民币。这部分仓位，我们会继续持有，Aave基本面逆袭之后，已然成长为一匹白马项目。但是随着区块链行业的成长，我们认为Aave项目业务还能继续发展。
复盘到这，拿住千倍利率，不轻易失去一个筹码。我们觉得重要的是：
对行业新东西保持敏锐的好奇心，尤其是技术和业务创新。充分了解项目发展和所处行业，让自己的认知能同步甚至有所超前，更好把握项目估值。看得懂，拿得住！实力与运气往往只有一线之隔，很多人误把运气当实力，结果往往是靠运气赚的钱，凭实力亏完。很多朋友看完我们的复盘，心中不免会认为我们是靠运气赚到的钱，当然，我们会用一个又一个的项目复盘来证明：价值投资，实力比运气重要！
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。