原文标题：《听宏观专家告诉你，为什么加密市场当前没有资金入场？》
原文作者：RaoulPal，GlobalMacroInvestor、RealVision创始人
原文编译：0x137
RaoulPal是全球宏观金融研究机构GlobalMacroInvestor和RealVision的创始人，也是当前加密领域最知名的KOL之一。本文梳理自RaoulPal在个人社交媒体平台上的观点，律动BlockBeats对其整理翻译如下：
今年数字资产领域发生了很多事情，但也几乎什么都没发生，这就是问题所在......以下是我对这些问题的分析和看法。
为什么2021不像之前的2017？
我们先来看一些链上数据：
Gavin Wood：未来理事会将有更复杂支出机制 或将使用多种货币:1月18日消息， 波卡Polkadot创始人Gavin Wood在接受采访时表示，希望看到更多的服务，包括链下服务（如staking工具）和链上服务（如pallets模块）以及其他有助于公共利益的平行链，如连接到其他链的桥。他表示，未来可能会在理事会中增加更复杂的预算、监督和支出机制，允许它使用多种货币，根据阶段性的milestone付款，根据特定的目标和用途来储存和分配资金，通过选举或任命产生的委员会和开放投票系统来部署已经给定的预算。Gavin Wood还表示，波卡和Kusama网络上的提案总体标准是相同的，但是如果说Polkadot是一个为行业领先的应用程序而构建的稳定和高度可靠的区块链，那么Kusama则是一个快速发展和实验性的区块链，面向更不工业化和更加 “人类化” 的应用程序。他希望看到一类不同类型的支出议案进入到Kusama的生态系统，它可能有更少的纯技术和实用的元素，而是更多偏向社会实验和新型治理结构的方向，可以最大限度地容纳参与、拓展和讨论，和一些推进公众理解（包括艺术和音乐方向）的举措。（波卡中国社区PolkaWorld）[2021/1/18 16:27:52]
BTC交易量自2020年上涨以来一直停滞不前
Gavin Wood指责币安提前上线新面额DOT 导致币价大跌:波卡创始人Gavin Wood在推特发文职责一些中心化交易所“不道德”。据悉，导致Gavin Wood不满的原因是本周四（8月20日）部分交易所（币安和Kraken）上线了新DOT代币，而不是按此前约定的8月21日周五上线。Gavin Wood认为由于中心化交易所无法控制，很可能会导致社区面临风险，而且本次违规上线新代币也违背了波卡社区的利益，在 DOT 持有者中制造了混乱和困惑，这种行为是不负责任且具有性的，后续可能会让交易所承担责任。按照最初计划，重新计价后 DOT 代币将会被以 1:100 的比例进行拆分，单个DOT价值也相应会被缩减。[2020/8/20]
活跃的钱包地址也没有太多增长……散户活动似乎在2021年初就达到了顶峰
动态 | Gavin Wood 称波卡实验网络Kusama最快在下周切换为 PoS 共识:波卡 Polkadot 联合创始人 Gavin Wood 宣布，波卡实验网络 Kusama 已更新为 PrePoS 版本，节点需要将 Polkadot 升级为最新的 0.6.3 版本，其中将包含最新 1005 版本的 Kusama CC2 网络。Kusama 在这次升级中新增一个密码学工具 SECP256k1 曲线，也就是比特币和以太坊使用的那种曲线，而在这之前 Kusama 仅支持两类密码学方案，分别是 Ed25519 和 Ristretto。如果网络运行顺利，Wood 认为 Kusama 有希望在下周切换为 PoS 共识，一开始有 50 个验证节点，之后会增加为 100 个节点甚至更多。[2019/10/26]
不过散户的活动已经被机构所取代。虽说整体上仍在增加，但体量还是很小。
Blockstream创始人：Hal Finney编写的代码或在Bitcoin Core更新中激活:金色财经报道，早期比特币开发者Hal Finney曾于2011年2月8日在Bitcointalk表示，他想到了如何将签名验证速度提高25%的方法。在同一天的另一篇帖子中，Finney宣布他已经编写了“测试代码”，并将其上传到了Github库中。然而，他的方法已经被别人申请了专利。随着9月25日专利过期，Blockstream创始人Adam Back表示该代码有望在下一次Bitcoin Core更新中激活。[2020/9/29]
同时如果你将价格加入以进行修正的话，会发现大型投资者在被清算后就几乎没有再回来......
如果梅特卡夫定律适用的话，那么当前比特币网络普及的增长应该非常缓慢，这也是其价格低迷的原因。同样的，以太坊也是如此，然而以太坊还有一些不同的因素在起作用，因此它表现得更加优异。围绕DeFi和NFT等领域的强烈叙事，让以太坊的交易量仍然更高......
以太坊地址也在不断增加...
但随着人们在这个横向市场中不断转向新的叙事机会，以太坊活跃地址一整年都停滞不前。
不过对于以太坊来说，更高的交易量就意味着更多的Token会被燃烧掉。而另一方面，ETHToken的质押也减少了部分供应。
高交易量的维持、大量Token被质押和燃烧就是以太坊在2021年表现优于比特币四倍之多的原因。但是由于没有新资本的流入，外加其他PoS公链开始吸引越来越多的注意力，比特币和以太坊的交易量正在不断被掠夺。正是这样的背景环境，让人们不断地在各领域之间转移资产，以寻找更高的回报：先是DeFi，然后是NFT，再到现在的L1。而整个市场则如我们所见，一直处在横向发展的僵局之中。
值得注意的是，许多L1公链也有和以太坊相同的「质押+燃烧」机制，但它们的市值相对较小，所以一旦交易量增加，它们的价格增涨速度也会更快。实际上，所有受网络效应驱动的资产若想要实现价值的增长，都需要不断提高的采用或普及程度。这就是为什么你会看到一些获得网络效应的项目创造出爆炸性的价格走势，因为市场正在决定哪些网络具有真正的吸引力，哪些没有。
这种轮动实际上表明市场正在不断扩大，但也使得寻找优质投资变得更加困难，因为投资者现在需要更多的知识来产生高额回报。对于那些对市场每个领域的细节都高度关注的人来说，这种动态机制是一件好事；但对于新晋小白而言，他们所面对的却是一个由高度FOMO所驱动的市场，当早期投资者的注意力开始转向下一个叙事时，这些新人往往就会被牢牢地套在山顶。
2022年资金从哪里来？
我的观点是，市场之所以看到散户活动的减少，关键是因为人们实际工资的增长要远远低于实际CPI的增长。人们的生活成本仍在急剧上升，使得散户这一「边际投资者」群体更难积极地参与加密领域的投资，他们当中的一些人甚至连日常可支配收入都难以负担。我认为在未来的一段时间里，我们仍然不会看到稳定的经济增长和较低的通胀，因此加密市场将不得不依赖机构和对冲基金来分配更加有实际意义的资本，我相信这一阶段即将到来。这个观点很可能会在明年的第一季度得到验证，甚至可能就是一月份，不过我们现在必须拭目以待......
现在大多数持观望态度的投资者告诉我，他们最害怕的还是监管问题。是的，这在未来一段时间也将成为一个关键话题。它会使很多大机构与加密领域保持距离，毕竟将资金分配给风投机构能更好的规避夸市场和监管所带来的风险。
同时我认为他们给对冲基金分配的资金是不足的，或许是因为市场和资本都认为大部分对冲基金还没有证明自己是时刻专注加密领域的专家。当然，我承认自己有偏见，毕竟我已经建立了一个加密对冲基金，但我还是希望能有更多的机构参与到基金中来。
数字资产价格的另一个关键驱动因素，是美联储的资产负债表。我们可以看到，当2021年资产负债表的同比扩张变化达到顶峰时，数字资产市场也相应的达到了顶峰。
美联储资产负债表同比变化率
加密市场总值
当然随着时间的推移，加密空间会越来越深，应用场景也会越来越多，整个市值也会不断增长。但就目前来说，想让龙头Token增值，就需要新的资金入场。我认为当前的市场更适合「HODL」模式：在拿稳自己核心资产的前提下，持有一些声誉很好的优质项目。另外，除非你知道自己在做什么，千万不要盲目追高......
随着新资本的不断流入，市场内将会有更为广泛的反弹，并进一步带动散户和机构投资者的FOMO情绪，形成一个上升循环。我相信这一天能够到来，你需要做的就是放长线钓大鱼，系好安全带，不要过度投入，也不要使用杠杆。我职业生涯中得到的最好建议来自PaulTudorJones，他曾经告诉我，他认识的最好的投资者，是那些投资时间范围与他们的想法时间范围完全相匹配的人。所以如果你的投资模型也是基于梅特卡夫定律，那么你需要考虑的范围就是几年，而不是几周或几月。
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