撰文：danku_r
编译：angelilu
Terra?生态非营利组织?LunaFoundationGuard正在创建一个比特币储备池来捍卫Terra?稳定币?UST的价值锚定，?它是如何运作的？它将对LUNA、Terra生态系统甚至?BTC?产生什么影响？让我们从Jump的治理提案开始深入了解。
1/首先需要强调，也是非常重要的一点是：BTC储备和LUNA都不是UST的直接抵押物。这与其他由法定货币支持或由加密资产超额抵押的稳定币不同，UST的价值稳定由算法保证。?
2/UST通过套利系统和协议机制维持其价格。LUNA在此过程中充当储备资产。市场参与者可以通过销毁等值的LUNA来铸造UST。反之亦然，1UST可以销毁兑换为等值的LUNA。
自5月份以来，比特币Ordinals协议的交易量下降了97%以上:金色财经报道，自2023年5月以来，基于比特币Ordinals协议的代币月交易量自2023年5月份达到峰值4.52亿美元后，急剧下降了97%以上。报告称，6月份Ordinals交易量暴跌76.5%，至1.06亿美元。7月份交易量环比下降66.9%，至3500万美元。从8月中旬开始，成交量仅为300万美元。这意味着自5月份的历史高点以来下跌了97%以上。
据DappRadar报告，在5月份市场兴趣最高时，有79,261个独特的活跃钱包（UAW）参与Ordinals市场。8月份这一数字已降至6,708人。[2023/8/18 18:08:54]
3/因此，如果对UST的需求超过当前的供应量，假设价格为1.01美元，套利者有机会在链上销毁LUNA，铸造UST，并将差价作为公开市场上的利润。?
声音 | 英国央行首席经济学家：比特币正在取代现金:据NewsBTC报道，英格兰银行（英国央行）首席经济学家Andrew G Haldane在大学进行演讲时与学生互动表示比特币正在取代现金。该知情人士在Reddit发文写道：”Haldane称他不认为比特币明天就能取代现金，但他对未来二三十年的情况持开放态度。Haldane对加密货币很熟悉，还开玩笑说现在有成千上万种加密货币。” 值得一提的是，在2018年3月，Haldane曾就投资加密货币的风险向投资者发出警告。当时他曾表示，比特币对现有的银行体系没有威胁，这种加密货币不可扩展，甚至还没有占到全球财富的1%。[2019/5/19]
4/当然，如果UST的交易价格低于1美元，则流程会朝着另一个方向发展。套利者被激励销毁UST以推高价格。他们以不到1美元的价格购买1UST并获得1美元的LUNA。为了获利，套利者在公开市场上出售LUNA?。
分析 | 比特币与传统资产市场近几日呈现高相关性:据Cointelegraph援引华尔街日报的分析文章，最近几天比特币（BTC）与传统资产市场的相关性一直很高。根据研究公司Excalibur Pro Inc.的数据，在过去5天里，比特币与黄金的关联度为0.84，与芝加哥期权交易所(Cboe)波动率指数VIX(衡量美国股市波动的基准指数)的相关性为0.77。文章认为有两个因素促使这一现象发生，一是机构资金流入加密领域，二是风险投资。[2018/12/29]
5/换句话说，LUNA就像黄金一样，你可以将其铸造成其他利益相关的币作为交易媒介。这种币仍然是黄金，因此，你可以将其熔化回黄金。UST本质上还是LUNA，两者有内在价值联系。
行情 | 24小时交易量比特币排名第一:根据公开数据显示，24小时成交额排行中成交额第一的是比特币，平均成交额高达2,230,902万人民币，占比达29.34%，排名第二的是泰达币，平均成交额1,993,669万人民币，占比达26.22%。排名第三的是以太坊，平均成交额高达967,180万，占比达12.72%。[2018/8/24]
6/当然，这会导致LUNA的正反馈循环。稳定币需求越高，LUNA在供应端被销毁地就越多。基于Terra区块链的价值对LUNA的定期需求，价格很可能会上涨。
7/这种上涨是对持币者的激励，因为他们也冒着风险承担稳定币的需求波动。如果稳定币需求低，LUNA的铸造量会上升，LUNA的价格将受制于抛压而下降。?
8/问题来了，从设计上看，LUNA的价格对于Terra协议来说并不是确保UST价格稳定的关键；套利仍然是可能的。然而，LUNA的表现与UST的价格稳定之间存在内在联系。?
9/这就是所谓的死亡螺旋。如果对UST的需求收缩，LUNA的价格可能会下跌。如果市场因价格而失去对LUNA的信任，它可能会失去对UST的信任并出售。为了保持挂钩，LUNA被更大量地铸造出来，而这种后果显而易见。
10/这就是BTC加入游戏的价值所在。LFG在声明中写道：
「比特币可以充当通胀压力的释放阀，在链上兑换UST到LUNA时，通过减少LUNA新增的供应量来控制死亡螺旋的发生，以此提升整个系统的抗风险能力......」
11/?BTC储备金不会被直接用来支持UST，而是充当市场参与者，在UST的市场需求下降时减轻LUNA作为一种资产的压力。避免了由于市场不确定性导致的死亡螺旋。但如何避免呢？
12/?Jump在Agora研究论坛上提出了如何在链上实现这一点。简而言之：市场参与者有更高的动机与比特币储备进行互动，而不必依赖销毁UST来避免脱锚。BTC储备会成为去中心化的UST买家。
13/根据Jump的提议，Terra区块链中添加了一种新的链上机制，确保始终将1UST代币兑换成0.98美元的BTC。现在，如果UST以低于0.98美元的价格进行链下交易，市场参与者可以从储备金中以折扣价购买比特币。
14/我将这种新的虚拟AMM机制称为「THEDEFENDER」，在UST交易价格超过0.98美元之前，加密市场上没有更好的交易方式来购买比特币，储备金将添加UST并分配BTC。这就为UST的价格锚定提供了一个硬性支持。
15/一旦UST脱钩，参与者将被激励以溢价出售BTC以换取UST。这是至关重要的，因为从长远来看，储备池不会对LUNA销毁产生影响。当UST被兑换成LUNA时，这个机制只是膨胀压力的释放阀。
16/最有可能的是，在THEDEFENDER用完他们持有的UST之前，不会铸造任何UST。但请记住，创造更多稳定币的唯一方法仍然是LUNA。你只能通过销毁LUNA来创造更多的UST，无法通过BTC铸造UST。
17/那么这一切意味着什么呢？让我们看看一些主要问题：
UST会被比特币抵押吗？不，这只是一种新的机制来捍卫价格稳定。这是否会减少LUNA的销毁以铸造UST？不，LUNA将是创造更多稳定币的唯一途径。?18/对LUNA销毁的一个警告：未来可能会采取部分LUNA销毁作为铸币税，以增加THEDEFENDER的储备。这已经是Terra协议的一部分，用于资助社区池。?
19/然而，通过铸币税创造出的储备LUNA的数量是微不足道的，对LUNA的销毁或价格不会产生明显的影响，如旧铸币税捕获机制所示。?
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