来源/Medium
作者/JulianKusnetzoff
编译/北辰
??UST会像阿根廷的比索一样走向崩溃？
不得不说，UST和阿根廷比索的货币政策非常相似，让我们先来介绍下2016年至2018年期间的阿根廷货币政策及其背景。
通货膨胀猖獗，央行几乎没有准备金，资本雄厚控制、价格差异50%的双重交易市场、巨额财政赤字和巨额短期债务……尽管拥有世界上最糟糕的基本面之一，但政府的更迭改变了机会主义者的预期，于是大量资本流入阿根廷。
第一个措施是退出资本管制，从锚定汇率转向浮动汇率。这加剧了两个问题：通货膨胀和短期债务。
与此同时，阿根廷背负了大量债务来弥补财政赤字，具体操作是财政部借债，央行印钞，然后用比索购买美元，再以短期高利率重新吸收这些比索。
BitValue Capital成立Web3香港创业加速器“223 Booster”:金色财经报道，全球投资机构BitValue Capital发起联合倡议并宣布设立Web3香港创业加速器“223 Booster”，旨在推动香港Web3相关技术的发展，为优质Web3项目提供全面支持。据悉，“223 Booster”将帮助创业团队在技术、生态发展和资本支持方面得到支持，同时还将邀请国际知名风险投资家、技术专家和Web3用户社区参与其建设和项目孵化，首批执行委员会成员将包括BitValue Capital、IOST、Spark Digital Capital、BSCS、852Web3等机构。BitValue Capital曾在去年八月推出1亿美元Web3增长基金，以鼓励创新区块链项目，该基金将专注于游戏工作室、元宇宙、GameFi、NFT、SocialFi、DAO和DeFi等领域的投资机会。（einnews）[2023/6/20 21:49:18]
起初似乎奏效了，但一年后有很多关于阿根廷是否能够设法降低通货膨胀并偿还债务的猜测，最终出现对比索的挤兑。
Terra发起销毁社区池剩余UST和跨链流动性激励代币的新提案投票:5月22日消息，Terra官方昨日发推称，此前的提案Prop 1188“销毁社区池中剩余的UST+跨链流动性激励UST”已通过，但由于技术问题没有成功执行，因其试图从社区池中销毁超过现有数量的UST。
新提案Prop 1747已发布，并更新参数。如果投票通过，这一提案将销毁社区池中剩余的UST以及跨链流动性激励UST。[2022/5/22 3:34:14]
挤兑之所以开始，是因为不清楚央行是否能够既降低利率，同时还能继续高利率的短期债务。
2018年5月，比索贬值了近10%，蝴蝶已经扇动了翅膀，央行在短短几个月内损失了四分之一的储备，这进一步增加了对比索的怀疑。
让我们快速回顾一下刚才提到的货币政策：设置浮动汇率，印钞，用这些比索购买美元，设置大的短期利率，最后卖出美元以维持一定的外汇水平。
数据：Terra链上DeFi协议总锁仓量突破100亿美元 创历史新高:10月22日消息，Defi Llama数据显示，Terra链上DeFi协议总锁仓量达100.8亿美元，创历史新高。目前，锁仓量排名前5位的公链分别为以太坊（1614.6亿美元）、BSC（204.9亿美元）、Solana（123.7亿美元）、Terra（100.8亿美元）、Avalanche（75.8亿美元）。[2021/10/22 20:49:10]
那么现在让我们来回顾一下DoKwon的UST/Luna货币政策。
每次铸造1UST时，就会燃烧价值1美元的Luna。TerraLabs控制着Luna的排放，这意味着几乎无限的Luna供应支持UST的循环供应。
然后设置了20%的短期补贴利率来推动对UST的需求。
当市场开始讨论UST的债务展期时，又创建了一个新基金，其中包括价值30亿美元的BTC，作为UST的最后一个资源买家，以防出现挤兑。
前Terra核心设计者Nicolas Andreoulis宣布加入Sperax:金色财经报道，前稳定币项目Terra和Defi储蓄协议Anchor核心设计者Nicolas Andreoulis宣布加入Sperax团队，参与sCOIN稳定币设计。Andreoulis此前设计了Terra稳定币的模型和质押物套利的创新。Andreoulis毕业于伦敦经济学院，并曾在普林斯顿大学和IFS担任货币政策研究员。[2020/12/15 15:15:55]
这个操作当然会推高UST的需求，并将市场的怀疑再推迟一段时间。
简而言之：DoKwon建立了一个浮动外汇，印钞，对Luna承担债务，建立一个大的短期利率，并创建了一个基金来出售BTC以维持一定的外汇水平。
我们应该不难看出这两种政策的相似之处，不要忘了比索贬值了90%以上。
但这是否意味着UST注定要失败？不，阿根廷比索并不总是注定的。
分析师Max Keizer：巴菲特和Peter Schiff将以5万美元价格抢购比特币:巴菲特的投资公司最近购买了黄金公司Barrick Gold的大量股份。华尔街金融分析师、比特币支持者Max Keizer对此表示，巴菲特“避开黄金20年，而黄金跑赢巴菲特20年。”他还断言，巴菲特和另一位比特币抨击者Peter Schiff最终将上车并开始积累BTC。他称，“巴菲特（或在他过世后接管的任何人）将开始以5万美元的价格抢购比特币，就像Peter Schiff一样”。（CryptoPotato）[2020/8/16]
阿根廷政策的关键假设是阿根廷将以3%的速度增长大约3或4年，财政赤字将扭亏为盈，就能够偿还债务并增加储备并降低利率，最后经济的持续增长会成功化解债务巨雷。
但是近50年来最严重的旱灾，再加上美国的利率上升引发了阿根廷的衰退。
那么我们可以从中学到什么呢？Terra需要为UST寻找替代分配，而不是Anchor。
72%的UST锁定在Anchor中，这意味着如果利率降低，资本可能会寻求更好的收益率。如果他们选择切换到其他资产，这可能会给Luna和UST带来抛售压力，最终可能会陷入困境。
不得不说比特币基金确实会加深对UST的信任，但它仍然只是锁定在Anchor中的UST的四分之一。因此，有效的长期解决方案必须是发展生态系统。
根据DefiLlama的数据，Terra的TVL为285亿美元：Anchor为150亿美元，Lido为84亿美元，其余为50亿美元。
Lido无法吸收UST，因此它应该被生态系统的其他部分吸收。
锁定在Anchor中的UST使生态系统的其余部分翻了一番。考虑到比特币锁定了25%，我们可以公平地说75%处于风险之中，这大约是80亿美元。
他们能做到吗？最大的两个AMM拥有20亿美元的TVL，这意味着他们不可能。
但幸运的是，今天没有发生这样的跑动，新的BTC基金似乎减少了这种怀疑。不过，DoKwon为自己赢得的不仅仅是一段时间。他可能已经给自己买了最好的拆弹工具包：如果比特币升值，UST储备也会升值，这可以让炸弹慢慢解除武装，利率缓慢而稳定地降低。
但是干旱可能会像袭击阿根廷一样袭击生态系统。时钟在嘀嗒作响，Terra能否在另一场崩溃中幸存下来？
??在Curve上创建4Pool改变了这一切
上述解释了Terra如何通过其货币政策自掘坟墓，但很快DoKwon发布了一个可能让我闭嘴的公告——他们宣布在Curve上创建一个4Pool，包括USDT、USDC、UST和FRAX。
这是什么意思，为什么这么重要？
让我们从了解Curve上开始：
Curve是最大的DeFi协议，是生态系统中基础设施的核心部分，主要产品是stableswap平台，这是一个去中心化的稳定币互换的交易所，使资金更加高效——允许巨鲸以更少的滑点和更少的费用兑换稳定币。
但实际上不止于此。Curve是「DeFi的法定储蓄账户」，因为它在DeFi中拥有最好的代币经济学设计。
代币设计很重要。例如FXS的价值超过MKR，尽管Frax的规模是DAI的五分之一。
由于其复杂性，无法快速轻松地解释Curve代币经济学，并且超出了本文的范围，让我们回到UST。
UST的整个存在依赖于人们相信1UST将价值1美元，这与其他稳定币不同——DAI拥有超额抵押的加密池，USDT则是100%的法币抵押。
与此同时，对UST的需求正通过Anchor20%的补贴利率来推动。UST在Anchor的市场利率为6.7%，因此如果补贴消失，资本当然会去寻求更好的收益率。但是这些资本能去哪里呢？
两个主要选择：其他稳定币或UST的其他投资机会。
4Pool的创建改变了UST令人怀疑的前景，原因有以下几个。
首先，它将增加UST的流动性，这将允许巨鲸在没有滑点的情况下交换UST。
UST面临的主要风险是挤兑，而更多的流动性则可以缓解这一风险，并且也有助于建立对UST的更多信任，从而良性循环。
其次，它将以可持续的方式提高UST的市场利率。
考虑到对Anchor的补贴将被降低，这一点非常重要。因此，4Pool确实解决了这两种选择。
现在的问题是：4Pool的规模是否足以实现其目标？它可能会。
最令人难以置信的是，让这一举动如此天才的一件事在于这对Terra来说是完全免费的！
他们只是通过指导CRV排放，用他们已经获得的CVX投票来做。DAO手中近50%的CVX将用于激励该池。
但事实并非如此：Frax将激励所有协议将其代币与新的4Pool配对。这将创造更深层次的流动性。
我不知道是不是这样，但似乎DoKwon从一开始就计划好了。
Terra已经走上了一条轨道，要么将其推向成功，要么使它们破产。
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