本文通过?Compound?Finance的视角对?DeFi?借贷进行了大体上的介绍，将其与传统金融的“无风险“利率进行了比较，并研究了稳定币的贷款收益率、波动性和影响贷款收益率的因素。
首先我们要知道，传统金融和加密金融的共同核心概念是风险和回报。
传统金融中的无风险利率
在俄乌战争期间，俄罗斯的利率在两周内从平均约9%上升到20%，这是金融市场对风险反应的一个清晰的信号。
而风险与回报框架中的核心概念是“无风险”利率。在传统金融中，该收益率作为判断所有投资机会的基准，因为它给出了一段时间内零风险投资的回报率。换句话说，投资者通常认为这个基准利率是他对任何投资预期的最低回报率，理性的投资者不会为了低于“无风险”回报率而承担额外的风险。
数据：DeFi代币市场价值450.8亿美元:金色财经报道，8月2日，去中心化金融锁定的总价值在跌破400亿美元大关的边缘。截至2023年8月13日，DeFi代币市场价值450.8亿美元，24小时内交易量约为18亿美元。日涨幅为6.17%，交易量上涨6.39%。在202个区块链平台中，以太坊的TVL占据了58%以上的主导地位，达到243.8亿美元。Tron、BSC、Arbitrum、Polygon、Optimism、Avalanche、Mixin、Solana和Cronos紧随其后。Tron的TVL占据13.31%的市场份额，截至东部时间周日上午9:30，总价值为55.6亿美元。[2023/8/14 16:24:01]
“无风险”资产的一个例子是美国国债，它是美国政府发行的一种金融工具。当你购买其中一种国债资产时，你就是把你的钱借给美国政府，为其债务提供资金，并支付持续的开支。这些投资被认为是“无风险”的，因为支付由美国政府担保，违约的可能性极低。
Visor Finance遭DeFi黑客攻击 损失超820万美元:金色财经报道，Uniswap V3流动性管理协议Visor Finance再次遭受黑客攻击，黑客利用可重入漏洞耗尽了880万枚VISR代币，总损失约为820万美元。尽管完整的报告尚未公布，但人们认为黑客利用该漏洞更改了奖励合约的所有者，以便他们可以铸造额外的vVISR奖励代币。Visor团队分享了这次黑客攻击的详细信息，并指出他们发现了一个影响其vVISR质押合约的漏洞。该团队补充说，没有头寸或管理程序面临风险。该事件主要影响VISR质押者和代币持有者，因为自攻击以来VISR已下跌超过95%。为了补偿用户，Visor团队宣布将根据黑客攻击前拍摄的快照安排迁移日期。[2021/12/22 7:54:56]
“无风险”利率总是与相应的期限/期限相关联。在上面的例子中，国库券资产可以有不同的期限，对应的无风险利率也不同。
Fundstrat报告：DeFi领域或因缺乏AML相关法规而面临监管压力:华尔街研究分析公司Fundstrat Global Advisors LLC发布研究报告称，鉴于当前的监管轨迹，加密市场中某些加密货币细分市场比其他细分市场更容易受到监管，比如在离岸交易所上线的加密代币。此外，去中心化金融（DeFi）领域可能会因为缺乏KYC和AML法规而面临监管压力。[2020/10/13]
期限可能短至一天，在这种情况下，我们称之为隔夜无风险利率或一般担保利率。这个利率与货币市场上的隔夜贷款有关，它的价值由这个市场的供求决定。这些贷款通常以国债等评级较高的资产为抵押，因此也被认为是无风险的。
来源：WallStreetMojo
Compound?V2和稳定币贷款收益率
Coinbase将Hedera的上线时间推迟至10月中旬:9月21日消息，据官方推特，Coinbase宣布预计在10月中旬重新开放Hedera网络上的HBAR充值并开放Hedera（HBAR）交易。
Coinbase称，平台于9月13日通过账户别名功能为HBAR开通存款，但为了支持更广泛的HBAR生态系统使用的各种地址格式，平台现在正在努力支持帐户ID和备忘录标签。[2022/9/21 7:10:54]
当进入新的加密金融市场时，传统投资者通常首先观察的是无风险利率，因为它将被用作评估所有其它投资机会的锚点。
加密世界没有国债的概念，因此，“低风险”利率是在DeFi借贷产品CompoundFinance等DeFi抵押贷款平台实现的。我们在这里使用“低风险”一词，因为CompoundFinance和许多其它DeFi抵押贷款平台不是无风险的，而是受制于某些风险，如智能合同风险和清算风险。在出现流动性风险的情况下，账户负流动性的用户需要通过协议的其他用户进行清算，使其账户的流动性回到正流动性。当清算发生时，清算人可以代表借款人偿还部分或全部未偿贷款，并以折扣价获得借款人持有的抵押品；这个折扣被定义为清算激励。总结下，DeFi中的风险，我们能得到的最接近无风险的其实是低风险。
在Compound平台上，用户与智能合约互动，在平台上借入和出借资产。如上例图所示：
贷款人首先向Compound上的流动性池提供稳定币，如DAI。同种货币的贡献形成了一个可供其他用户借贷的巨大流动性池；在上图中，借款人可以通过提供其它有价值的货币作为质押，从池中借用稳定币。这些贷款被过度质押，以保护贷款人，每1美元用作质押品的ETH，只有一部分可以以稳定币的形式借入；贷款人发行cToken来代表他们在流动性池中的相应贡献；借款人也会为其担保存款发行cToken，因为这些存款将形成自己的流动性池，供其他用户借款。借款方需要为贷款支付多少利息，贷款者可以得到多少利息，这取决于协议公式。本文不打算全面介绍Compound协议和涉及的许多公式。相反，我们希望关注投资者通过向池中提供流动性所能产生的收益率，这将有助于我们对传统和加密两个金融世界的收益率进行比较。
Compound用户接收cToken作为向贷款池提供流动性的交换。虽然他所持有的cToken的数量在整个过程中保持不变，但每单位cToken可以赎回以取回资金的汇率一直在上升。从流动性池里取出的贷款越多，借款人支付的利率就越多，汇率上升的速度也就越快。所以在这个意义上，汇率是贷款人在一段时间内投资的资产价值的标志，从T1到T2时间的回报可以用该公式计算：
R(T1，T2)=exchangeRate(T2)/exchangeRate(T1)-1
此外，该投资的年化收益率可以计算为：
Y(T1，T2)=log(exchangeRate(T2))—log(exchangeRate(T1))/(T2-T1)
USDT/USDC?贷款收益分析
虽然Compound池支持许多稳定币资产，如USDT、USDC、DAI、FEI等，我们只分析按市值排名前2位的稳定币的质押贷款收益率，即USDT和USDC，分别为800亿美元和530亿美元。它们总共占据了稳定币市场的70%以上。
下面是根据上一节的公式计算出的按年计算的日、周、月、半年度收益的图表。可以看到，日收益波动很大，而周收益、月收益和半年度收益线比较平滑。USDT和USDC在图中有非常相似的模式，因为这两种资产的贷款在2021年初都经历了高收益率和高波动性。这表明，有一些系统性因素正在影响整个DeFi贷款市场。
来源：TheGraph
可能影响贷款收益率的系统性因素的一个假设涉及加密货币市场数据，如?BTC/ETH价格及其相应的波动性。举个例子，当BTC和ETH处于上升趋势时，相信很多追逐牛市的投资者会从稳定币池中借款购买BTC/ETH，然后用购买的BTC/ETH作为质押，再借到更多的稳定币，然后重复这个循环，直到杠杆达到令人满意的高水平。这种杠杆效应有助于投资者在BTC/ETH不断上涨的情况下放大自己的回报。
有了上面两张表，或许你可以在传统金融和加密金融中做出比较，辅助投资决策。
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