作者：黄译萱,1Token业务总监;Phil,1Token业务负责人??
从传统基金到加密货币基金
广义的基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。主要包括信托投资基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金…共同特点是由专门的经理人集中管理投资，从而创造更高的投资报酬，这些资金可以投资于一级市场和二级市场。
基金在币圈也已经发展多年，从2014年左右加密货币基金悄然兴起，后续不断有私募基金和私人理财，到2021年美国第一支比特币ETF成立，随着2020-2021年的牛市，加密货币基金规模截止2021年已超过620亿美金1。越来越多的传统金融机构甚至非金融机构都开始进入加密货币业务，配置加密货币相关资产。
加密货币基金兼具传统金融产品的属性，和加密货币去中心化技术的属性，因此发展路径和传统基金求同存异。相同的点在于其分类、形态，不同的点在于加密货币、区块链技术以及去中心化金融带来的特有资产类型，由于投资标的众多，交易场所众多且策略多样，对基金管理人的IT能力有较高要求，在日常风控，基金指标汇算，基金审计等方面也存在一些值得注意的要点。
本文为1Token加密货币基金系列文章开篇，基于1Token多年加密货币行业经验和面向基金的软件服务经验，主要介绍加密货币基金的各种分类，运营加密货币基金业务的关键要素。针对不同类型基金的特征和业务模式，1Token后续将推出一系列专题介绍。
加密货币基金的分类
按投资市场分类，加密货币基金可以分为一级市场基金和二级市场基金。其中一级市场基金主要指投资区块链相关项目，包含尚未发币的项目和已经发币但还没有登陆主流交易所的项目，以及逐渐兴起的非同质化代币项目。二级市场基金主要投资标的为各类加密货币及其衍生品，可以在交易所内交易，也可以在交易所外进行OTC交易。
二级加密货币基金有更丰富的分类方式。和传统的基金相似，可以按照募资来源，申赎机制等分类；但更具币圈特色的分类方式为，按照策略属性、交易方式和资金来源分类。对应开展业务所需的基础设施与功能，这样的分类方法更符合币圈的业务模式。下面对币圈二级基金常见分类方式做简要介绍。
俄罗斯央行：加强监控包括加密货币在内的P2P交易:3月20日消息，俄罗斯中央银行（CBR）建议国家的商业银行加强对加密货币和监管机构业务的监控。这项建议提到了对加密货币交易的审查。银监会副主席Yuri Isaev在发给其他银行组织的信中提到了这一点，要求他们开始检查\"异常\"交易活动，其中也包括任何超出常规的消费模式。
在俄乌战争开始时，作为经济制裁的一部分，批准了特别措施，将对外汇外流进行控制。俄罗斯公民从其他国家或司法管辖区购买房地产购买、证券以及其他资产，都需要政府授权。此外，俄罗斯确保将外汇交易限制在5,000美元，并对出国旅行的人实施10,000美元的现金上限。
1000万俄罗斯公民持有约5万亿卢布的加密货币，相当于价值630亿美元的加密货币。俄罗斯用户无法使用他们的维萨卡和万事达卡同时俄罗斯政府也实施了严格的限制。这导致俄罗斯公民依赖加密货币作为他们转移资金的唯一选择。俄罗斯人民将不得不向银行提供某些文件，包括交易或业务的合法性声明。（Bitcoinist）[2022/3/20 14:07:09]
按策略属性：最主流的有Beta、Alpha、Beta+Alpha、固收等。被动策略赚取的收益为币价上涨产生的收益，在币圈主要体现为追踪几个流通性较强的币种的整体表现。中性策略通过多空对冲，利用衍生品等工具对冲掉市场波动，将长期整体风险敞口控制在0左右，追求与币价涨跌无关的绝对收益，常见的套利、做市策略都属于中性策略。主动策略通过某种分析模型或预判认为存在一个目标价，围绕目标价格进行交易，如果当前价格低于目标价则做多，如果当前价格高于目标价则做空，根据当前价格和目标价格差异的幅度调节仓位，收益既来源于市场行情，又来源于主观判断产生的超额收益。固收类基金主要通过“债券”获取收益，虽然币圈还没有标准债券，但是存在大量场外借贷也就是非标债券，通过出借获得利息或者在借贷中赚取利息差获得收益，与传统的固收类基金类似，收益相对稳定，但在实际运作中需要较强风控能力。DeFi是基于区块链上的智能合约进行的金融活动，有一定固收的属性。其中yieldfarming是币圈特有的金融资产，通过提供流动性获得利息等收益。我们之前撰文介绍过《DeFi大潮下，资管机构应如何稳健掘金》2，感兴趣的读者可以阅读参考。
PayBito加密货币交易所遭受网络攻击，大量数据信息被盗:金色财经报道，Security Affairs 网站披露，LockBit 勒索软件团伙声称从 PayBito 加密货币交易所盗取了大量客户数据。此次网络攻击中，该勒索软件团伙成功窃取一个数据库，其中包含来自全球 约10 万多名客户的个人数据信息。除此之外，该团伙还盗取了部分电子邮件数据和密码哈希值，其中一些数据可以轻易被解密。该团伙还成功窃取了管理员的个人数据，声称如果收不到赎金，将在 2022 年 2 月 21 日公布被盗数据。
PayBito 由全球区块链和 IT 服务公司 HashCash 运营的加密货币交易所，主要的加密货币包括比特币、以太坊、HCX、莱特币等。（51CTO）[2022/2/8 9:37:31]
按交易方式：按照下单方式程度可分为手动交易，算法委托交易，量化交易。币圈手动交易为人工直接在交易所输入数量和价格下单，或通过金融服务商进行场外交易，或通过技术服务商柜台系统交易。币圈的量化交易是通过连接交易所API下单。在量化和手动交易之间，还有算法委托交易。就交易方式而言，币圈与传统金融的主要区别为两点：第一是加密货币通常为24小时交易，第二是币圈对于相同标的可以在更多交易的场所交易，仅中心化交易所全球就有数百家，此外还有Uniswap、Pancakeswap等去中心化交易平台。传统金融只能通过券商提供的量化交易接口/极速交易软件获取行情和下单，而币圈的投资者是可以直接对接交易所获取免费行情并高频率地下单，这也使得币圈的Alpha策略有更多的套利可能。不同机构根据各自的盈利预期，结合交易能力、技术能力，会选择不同的交易方式。
按资金来源：分为自营基金，代客理财，合规私募，公募基金。自营基金顾名思义，不对外募资，比如proptradingfirm，或者低调运作的家族办公室。代客理财为使用他人带有资金的交易所账户，和传统金融的场外配资类似，多为超高净值大户和机构。合规私募具有在监管备案的基金实体、管理人，外部基金行政(fundadmin)，基金审计师，且有当地的合规监管。公募基金多采用被动策略，基金发行方仅提供申赎，和根据申赎情况执行既定的交易策略，由第三方托管，会有做市商提供流动性，发行在外的份额可在二级市场流转。
美国参议员：大规模的政府支出正在加速加密货币的采用:美国共和党参议员和比特币支持者Cynthia Lummis表示，大规模的政府支出正在加速加密货币的采用。Lummis今日在FoxBusiness有线电视网络上分享了她对“Varney&Co”的采访时发表了上述评论，她呼吁建立一个加密监管沙箱并支持吸引比特币矿工在美国各州设立。她在Twitter上表示，大政府支出者（意外地）在加速采用数字资产方面做得比我多得多，并断言美元贬值正在推动公民将价值存储在数字资产中，例如比特币。并不是说这一定是一件好事，但是，让美国陷入更深的困境是一种愚蠢的、通货膨胀的、完全不可取的方式来推动人们转向数字资产。我希望美元继续作为世界储备货币，我们需要控制支出并支持美国本土的金融创新。（cointelegraph）[2021/7/29 1:22:16]
加密货币基金在实际运作和管理中，不同分类的基金由于资金端和资产端的不同，实际运作要点与难点也不尽相同，在后续的基金系列文章中将进行一一拆解分析，本文着重介绍框架，力求引发圈外人入圈兴趣，圈内人共同思考讨论。
常见合规基金公司案例
本文列举三个具有代表性的加密货币合规基金案例：离岸私募基金，香港合规私募基金，美国合规公募基金。
AnBInvestment：是注册在开曼群岛的独立投资组合公司。旗下运作两支基金，一支量化多策略基金与一支中性策略基金，主要投资标的为加密货币与DeFi，主要赚取市场波动带来的Alpha收益。基金总AUM为5000万美元，投资者单笔最少投入为10万美元。两支基金均为月度开放申赎。运作基金的收入来源为管理费与业绩分成。根据AnBInvestment的宣传材料，管理费为2.4%，业绩分成为高水位20%。运作基金的主要支出为策略、交易、审计、运营、风控、法律相关的系统和人力支出。
火币资管：是注册在香港的资产管理公司，持有香港证监会4号牌和9号牌。旗下运作多支遵循香港证监会相关条款的私募虚拟资产基金，包括币价追踪与主动多策略。火币资管作为基金经理仅向专业投资者提供服务。实际运作与离岸私募基金相似，采取SPC的架构，资金由符合香港证监会相关条款的第三方托管，交易涉及多个交易所，第三方基金行政负责产品的估值与报告，数据的整合、风控等日常事务通过系统和人力共同完成。
历史上的今天丨韩国FSS成立专门小组调查加密货币交易所Upbit:2019年5月13日，Gemini创始人Winklevoss兄弟使用加密货币GUSD在星巴克购买了咖啡，此次购买是通过一款名为Spedn的APP完成的。据报道，Spedn由支付初创公司Flexa开发，支持BTC、ETH、LTC、BCH和GUSD。根据数百名参与测试版的测试人员向福布斯提供的收据证实，加密货币购买是在Game Stop、Bed Bath and Beyond和Whole Foods进行的。
2018年5月13日，韩国金融监管局（FSS）表示他们已经正式成立了一个专责小组，调查韩国加密货币市场内加密货币交易的不规范和非法行为，并对该国最大的加密货币交易所UPbit进行调查。对于像UPbit这样的私人交易，审计报告和总持有量不会被公布，FSS可能会要求交易所将来共享审计报告，至少与当地的金融机构和政府机构分享。[2020/5/13]
ProShares：是注册在美国的合规公募基金公司。旗下运营美国第一支合规ETF基金-BITOFund。这支基金不持有比特币现货，而是通过持有比特币相关的期货合约追踪比特币价格走势。与传统金融市场一致，公募基金可以在二级市场流通。实际运作除法币与加密货币的托管，基金行政外，还设有TA基金账户与基金销售团队3。跟私募基金相比，合规公募基金面临更加严格的监管，更频繁的披露，面向更广大的投资者群体，运营成本也更高。
如何运作加密货币基金
募集到资金的主体如基金公司、信托公司等统称为买方。从前文的分类和案例可以看出，买方运作加密货币基金，尤其是合规基金，主要涉及两个大类：基金的投资管理与基金的合规运作管理。其中投资管理主要由买方内部负责，合规运作管理通常由买方与雇佣的第三方共同负责。下面分别介绍运作基金买方和第三方的业务流程与关键点。
买方业务流程：
?1.?获得运营许可：根据基金发行所在地/监管要求的不同，涉及不同的牌照，合规门槛较高的例如香港，必须向证监会SFC申请专门的虚拟资产资管和基金分销牌照4，而离岸地区如开曼群岛、BVI由于合规门槛相对较低成为基金流行的选择，一般会交由专业的基金行政和律师事务所代理申请。
声音 | 纽约州议员：需与各方合作为加密货币找到平衡监管制度:据cryptoninjas报道，美国纽约州议员、互联网与新技术小组委员会主席Clyde Vanel刊文称，加密货币不仅仅是存储价值的资产，它被用作货币，一种交换商品和服务的手段，甚至还用于记录合同和交易。更有趣的是，区块链技术的技术可用于公共和私营部门，以提高透明度和效率。政府应该考虑将区块链用于选举、重要记录和房地产交易的记录。令人惊讶的是，加密货币和区块链技术仍处于起步阶段。 Vanel认为，立法者不应该在孤岛中做出决。必须与各利益相关方合作，为纽约州的区块链和加密货币找到适当的平衡监管制度。[2018/12/4]
?2.?确定基金要素：与传统金融类似，根据监管要求制作基金合同：包括基金的投资范围，投资策略，开放频率，相关费用如管理费、业绩报酬的计提方式与计提比例等。
?3.?募集资金：主流的币圈基金一般为美元本位基金，但具体申购的资金可以是法定货币，也可以是稳定币USDT/USDC，甚至可以是流动性较好的加密货币如比特币，以太坊。通常同一支的基金的本位币种只有一个，例如常见的美元本位，或“屯币党”热衷的币本位，在代客理财场景下可能同时有USD、比特币等多种资产作为初始投入。募集到的资金会存放在托管账户中。
?4.?日常运营：主要包括申赎管理，交易，风险监控，分红与费用计提，合规报告。
???a)?申赎管理：包括多种本位资金的申赎与清算，在申赎、清算后对应调整基金净值
???b)?交易：交易前设置事前风控，留存风控修改与触发记录。基金机构通常采用如TWAP、VWAP等算法委托，或寻求第三方OTC代为执行，或自行开发量化策略，最小化策略对市场产生的冲击。
???c)?风控：通用风控指标有净值，回撤，敞口，爆仓风险，压力测试，VAR监控等。不同的资产属性对应不同的风控策略。主观交易策略风控主要需要监控和处理回撤。中性策略风控主要监控策略风险敞口，是否保持在0附近。借贷策略的风控主要在于确保本金的安全，具体表现为当基金作为借出方时，对借入方的抵押物估值与强平。DeFi策略的风控主要在于及时获得合约信息，具体监控指标根据不同的合约类型有所不同。
???d)?分红与费用计提：基金费用计提和摊销，定期分红，管理费与高水位业绩报酬的计提，一般第三方基金行政会出具计算并向投资人报告，但基金管理人有义务核验数据确保准确性。
???e)?合规报告：各种策略/资产属性的基金都需要计算各类运营的指标，描述基金表现，如基金估值表，净值，回撤，波动率等。合规基金通常还需要定期的风控报告，交易报告等。此外，还需要配合外部审计提供基金涉及账户的出入金，交易流水等明细数据，供对账使用。
?5.?基金终止：与日常申赎管理相似，基金终止包括投资人份额与资金的清算，退出。交易与托管账户的结算
第三方业务流程：
??1.?对接投资机构，明确服务方式：通常提供投资人管理、账户管理、基金会计、行政合规管理、费用计算，协助审计等服务。
?2.?投资人管理：包括投资人的KYC管理，基金的申赎，投资人的份额管理等
?3.?原始数据对账：针对基金名下的各类资产与交易账户，获取准确的资产快照，资金划转、充提，交易流水数据。完成账户层面的对账。
?4.?基金相关费用计算：包括管理费、基金运行支其他支出与业绩提成的计算。
?5.?定期出具报告：通常为每月出具一次基金的投资人报告，计算准确的基金净值等相关数据。此外也会负责完成季度，半年度，年度财务报表等。
围绕上述基金运营的各个角色，涉及到如下的运营重点
买方业务运营重点：
买方日常运营涉及多个业务角色，主要包括基金经理、交易员、风控岗、运营岗、合规岗。各个业务角色基于统一的底层数据源与数据计算标准，在公司内部和外部监管的共同管理框架下各有侧重的开展业务。
基金经理：负责基金多维度的数据跟踪与分析。包括基金涉及的所有对手方，所有投资标的单独或者合并的头寸、盈亏、KPI等等。币圈的基金管理人也会负责一些例如投资人报告之类的定制化报告的准备，需要对底层数据进行整合和加工计算。
交易员：负责高效稳定的执行交易与资金的划转。包括对市场行情、交易本身、相关风险指标的监控。
风控岗：负责风控指标监控与报告。包括市场、基金、账户层面的指标监控，多梯度的告警处理机制，风控操作与风险触发记录的留痕等。
合规岗：负责涉及基金的内部合规与外部监管合规的留痕、披露等。批准交易员的交易申请，与风控，运营岗协同完成报告准备，定期披露，监管数据报送等工作。
运营岗：负责基金运营的一系列数据整合与内部协作。包括基金的申赎管理及相应的净值修复，基金的费用管理，基金的估值、对账，历史数据的记录，运营所需的内部数据统计与分析。部分基金公司还会与雇佣的第三方基金行政共同完成基金的运营。
第三方业务重点：
?基金行政要求基金净值计算：与传统金融的私募基金类似，管理费与业绩报酬的计提可能根据投资人类别、参与金额、投资基金类别、持有时间、基金表现等设置对应的费用梯度。当投资人数量较多且涉及高水位等需要对单笔/单人进行费用计提时，依靠纯手工或初级的系统计算将需要大量的资源保证数据准确。高效的系统需要内嵌常用的规则，仅需人工设置相应的参数就能快速的整合客户与基金数据，输出结果。
审计师要求交易对账：对账要求期末相较于期初的账户余额变动可以与对账期内账户的充提、转账、交易流水等记录完全对应，因此必须覆盖所有的资产类型、熟悉交易所和标的规则、支持所有交易场景。例如交易所基本不提供历史的资产和持仓快照，从一些大型交易所获取交易历史时需要细分交易标的查询使得交易不频繁的标的容易被遗漏，或是部分交易所向做市商提供maker返佣。高效的解决方案是利用系统自动定期获取账户资产和持仓情况，自动化对应流水完成数据获取与核对，自动完成大批量的账户交易对账。
托管行要求账户安全：转账设置白名单，限制只能在授权账户之间转账而不可以转出到外部账户，保证投资人信心。
基金客户要求更强的数据处理能力：目前绝大多数的基金行政提供的是月度报告，想要进一步扩大业务产能，实现更高频率的数据需求或支持每日交易量上万笔甚至10万笔量级的数据分析，需要有熟悉基金业务，同时熟悉各交易所规则的专家，和稳健的技术架构，实现专业的基金PMS系统。
1Token为各类买方金融机构提供一站式系统解决方案
1TokenCAM系统，为全球币圈的中大金融机构，提供前中后台的软件系统支持。目前全球已有40+中大机构客户，包括AlgorandFoundation,AmberGroup,AnimocaBrands,FBGCapital,Matrixport,Metalpha,Pintu,Zipmex以及多家头部交易所，系统支持总AUM超过200亿美金。
系统支持的业务线包括资管，一二级基金，Treasury，FundAdmin,AuditFirm等买方和相关机构，以及开展OTC大宗交易，券商，借贷，配资，套保，场外期权等业务的卖方机构。为这些机构里的包括Sales&Trading，交易，风控，定价，admin/财务/清结算等前中后台部门，提供全生命周期的管理解决方案。
系统覆盖crypto领域所有资产类别，包括Defi和Cefi领域的现货，期货，期权，固收，结构化产品，SAFT，以及其他如POW挖矿，staking/farming，场外交易资产，NFT，同时支持股票/ETF，外汇等传统金融资产。已完成80+对手方，30+交易所，15+DeFi协议，15+场外流动性平台，10+链，10+托管行和传统银行的API数据对接。
系统覆盖前中后台多部门业务流程，包括客户管理，流动性聚合交易执行，事前中后风控，基金会计，审计对账等。
系统为服务机构导向，支持本地化部署确保数据隐私，支持数据异地灾备，多部门管理权限和用户分组。
参考资料：
1）?CryptoFundsExplodeinBoomYearMarkedbyFirstU.S.BitcoinETF.?
https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-12-21/crypto-funds-explode-in-2021-led-by-proshares-bitcoin-strategy-etf-bito
2）DeFi大潮下，资管机构应如何稳健掘金.
https://note.youdao.com/ynoteshare/index.html?id=2b77cf9f844d66926abefc6ab93de111&type=note&_time=1650172263879
3）ProSharesTrustFormN-1AREGISTRATIONSTATEMENT.
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001174610/000168386321006052/f10028d1.htm#xx_da9783d3-0834-486d-895a-bf5a204a274f_1
4）有關針對虛擬資產投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平台營運者的監管框架的聲明.
https://www.sfc.hk/TC/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/Statement-on-regulatory-framework-for-virtual-asset-portfolios-managers
来源：金色财经
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