这两天stETH与ETH严重脱锚成了最热的话题，ETH的价格走势也因此明显弱于大盘，因此也看到很多关于$stETH的误解和困惑，担心这是下一个UST。
这篇文章就做一个简短的分析，看stETH是否进入死亡螺旋，成为下一个UST。
关于stETH
先上结论：任何把$stETH与$UST这样的抵押不足的稳定币的比较都是错误的！
$stETH是抵押在以太坊?PoS?信标链上的$ETH的完全抵押，表示1$stETH=1个抵押的$ETH。当在信标链上启用提款时，1$stETH可以兑换为?1ETH。
$stETH是一种?ERC20?代币，在不断发展的?DeFi?生态系统中具有实用性。它还附带原生收益，仅靠流动的$ETH是无法获得的，有很多人承担风险。
SBF的“STEPN运动鞋”以2100 SOL的价格成功拍卖:5月14日消息，STEPN发推表示，FTX创始人SBF的运动鞋Sneaker#9999已经以2100 SOL的价格成功拍卖，所有收益将捐赠给慈善机构。[2022/5/14 3:15:55]
$stETH没有目标挂钩，无论二级市场的价值如何，它都会继续被抵押。能够在二级市场上将你的$stETH兑换成$ETH只是为了方便，stETH:ETH?之间的汇率并不反映您质押的?ETH?的底层支持，而是反映二级市场价格的波动。
stETH脱锚原因
一般来说，只要存款没有上限，$stETH?的交易价格不会超过?1ETH。
这是因为套利，如果$stETH以?1.05ETH?交易，我可以将?1美元的?ETH存入Lido，获得?1美元的?stETH，然后在二级市场上出售市场价格为?1.05$ETH，获利?0.05$ETH并推低$stETH的价格。目前这种套利只适用于一个方向，$stETH还不能赎回。但是一旦可以，反向套利很简单。如果$stETH以?0.95ETH?交易，我可以用?0.95$ETH购买?1$stETH，然后将其赎回?1$ETH，获利?0.05$ETH并推高$stETH的价格。
Loopring任命CTO Steve Guo为CEO:金色财经报道，Loopring 任命首席技术官 Steve Guo 为 CEO，接替创始人 Daniel Wang。公司表示，Wang将继续担任顾问，并将花时间开发该项目的第 2 层战略，Steve Guo之前曾在英特尔担任软件工程师和技术主管。（Coindesk）[2022/2/4 9:30:04]
需要注意的是，一旦合并发生，将无法从信标链中提取$ETH。这将是合并后?6-12?个月的第一次硬分叉。因此，?$stETH可能在一段时间内无法赎回，还有一个提取在信标链上排队。
$stETH可能会暂时高于/低于其抵押品价值有多种原因：
?-?流动性溢价
?-SCbug?风险折扣
?-?信标链风险折扣
火币全球站支持STEEM硬分叉:金色财经报道，火币全球站发布公告称，根据Hive官方计划，Hive团队将于2020年03月20日22:00(GMT+8)启动STEEM硬分叉，并产生HIVE代币。火币全球站支持本次STEEM硬分叉。[2020/3/19]
?-?杠杆等强制卖家
其中，最后一个是目前大约$stETH的大部分问题的来源。
$stETH是一个?ERC20，它可以在?DeFi?生态系统中用作抵押品人们已将$stETH作为抵押品存放在?Aave上，借入$ETH?，以$stETH的价格存入?Lido?，然后重复。因此，如果人们继续在二级市场上出售$stETH，这些杠杆头寸可能会出现一系列清算。
Celsius?可能会也可能不会遇到流动性问题，但他们持有大量$stETH，用作借入稳定币的抵押品。如果出售，这肯定会导致?stETH?的二级市场价值下降，至少是暂时的。
声音 | Jens Hachmeister:接受区块链技术将有助于银行界避免柯达时刻:近日，德国证券交易所DLT董事总经理，负责资产和新市场结构的Jens Hachmeister认为，全球银行界对分布式账本技术的接受将有助于该行业避免长期以来的柯达时刻。他还表示，对某些行业而言，技术是一种发展的手段。对我们来说，技术本身就是改变游戏规则的资产。随着我们进入这个分散的市场结构和新形式的自助金融工具的新世界，仍然需要一个值得信赖的第三方。这就是我看到的地方：拥抱和开发新技术并不断改进，从而为数字资产建立可信赖的环境，塑造未来的世界经济。[2018/10/29]
所有这一切的另一面是，无论二级市场如何评价?$stETH?，?$stETH仍然由质押的$ETH以?1:1?的比例支持。根据您的时间偏好和风险承受能力，购买低于其国债价值的$stETH可以提高收益率。
如果?1美元?stETH的交易价格为?0.70美元，而以太坊抵押收益率保持?4%?年利率，那么在两年内，你的总收益率将是?38%?年利率，而不是普通抵押人的?8%。
简析此次危机
上面讲的那些太专业，可能有些人还不太懂。这里再简单说一下这次steth挤兑为什么有可能会造成Defi大范围清算。steth作为lido提供的帮散户质押eth在eth2上面，享受eth2的抵押奖励，目前是币本位年化3.6%。但是现在的eth2并没有与eth合并，所以只能单向从eth转移到eth2。所以lido提供给用户steth作为你有eth2的凭证，也增强了资金流动性。
如果用户想退出可以把steth在swap上换回eth，进行出售。这个时候就需要有人提供流动性，目前curve上面有80万Eth的总量。
危机点在哪里，会有一些人循环借贷，抵押steth借出eth，继续在lido质押成steth，继续借贷。一折腾下来能把年化做到20%左右，因为这个是强锚定1:1，大部分人会觉得风险很小。
甚至还有一些defi直接支持一键帮用户循环借贷来提高年化，循环套娃。当出现黑天鹅事件，大部分人需要离场流动性枯竭的时候，swap池子里面占比倾斜。目前大概在1:1.02。在预言机的价格计算下下，steth价格是<eth价格的。
当脱锚越严重，上面循环借贷的抵押物价值会<借贷物价值。进而导致进一步爆仓，一旦开始爆仓，会导致抵押品steth被清算。导致steth价格更下降，进而螺旋死亡。
如果愿意长期持有eth，是可以直接将eth在curve上面超额换成steth，这样目前大概直接可以获取币本位2%收益，还能享受质押奖励。当然这样做也是帮助steth回锚定。
写在最后
长远来看eth一定是会合并，所以强制锚定1:1。如果想要避免这种危机，最好的做法是降低steth的借贷率，下降循环套娃次数，或者提高做流动性奖励，让池子流动性更好。
要么等stEth爆雷，去做空或着买便宜的Eth现货；或者用Eth去买便宜的stEth。反正现在stEth打折，你可以现在直接去买，也可以等他爆雷导致更大折扣。
steth暴雷感觉是不可能的，顶多流动性不足。而$stETH的二级市场价格在一段时间内可能不会是1:1$ETH。但这绝对不是死亡螺旋的情况。
我认为事件结束后，$stETH可能会以低于其抵押品价值?3-5%?的价格交易，不过这在很大程度上还是取决于市场情绪。但不管怎样，信标链将继续工作，DeFi?也会继续工作，Lido?也会继续工作，这很重要。
来源：金色财经
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