加密货币市值是一个由共享小说支持的荒谬数字。然而，稳定币的市值却不是。无论加密货币投机狂热周期发生什么，一美元就是一美元。
上一次加密货币的总市值为1T美元是在2020年12月。稳定币约占市场的2%。与2020年相比，加密货币市场现在处于不稳定的境地——16%的市场仍处于等待解除杠杆状态。
所以今天，我们将讨论美元支持的稳定币风险，特别是USDCoin(USDC)和TetherUSD(USDT)。
。作为Luna/UST和IronFinance已经向我们展示了，它们本质上是不稳定的，应该在你的投资组合中正确地标记为0美元。另一方面，像DAI这样的超额抵押稳定币只会增加加密货币经济中的系统杠杆率，但它们本身并不是一个明确的危险点。
USDC
USDCoin是两大稳定币的成长型，它提供可编程的api来为USDC存款和赎回USDC。与被SamBankman-Fried描述为「混乱」的赎回机制的USDT相比，这是没有摩擦的。
由于USDC的易用性和没有明显的欺诈性，USDC自2021年初以来增长迅猛：
纽约监管机构正在调查稳定币发行人Paxos:金色财经报道，纽约金融服务部 (NYDFS) 正在调查稳定币发行商 Paxos。调查的全部范围尚不清楚。Paxos 的稳定币包括 Pax Dollar (USDP) 和 Binance USD (BUSD)，这是一种通过白标服务提供的 Binance 品牌稳定币。NYDFS 发言人表示，该机构无法对正在进行的调查发表评论。纽约州监管机构正在进行的一项调查表明，这家于 2021 年从 OCC获得临时银行牌照的公司确实受到了比同行更严格的审查。Paxos 还持有 NYDFS 颁发的BitLicenses虚拟货币许可证。
金色财经此前消息，NYDFS 在2022年 6 月发布了稳定币指南，指示发行人确保其稳定币得到与发行人资金隔离并定期证明的资产的充分支持。该指南是在 Terra/Luna 稳定币生态系统崩溃后发布的，重点关注资产支持的稳定币。[2023/2/10 11:58:12]
请注意，在2022年5月，在LUNA稳定币崩盘时，大约10B美元的USDT被赎回。其中，大约5B美元是「USDT去风险」，做市商将USDT换成USDC。
美联储理事反对将稳定币置于全面的银行监管之下:金色财经报道，美联储理事Christopher Waller表示，稳定币不需要像银行一样受到所有规则的监管。他不同意总统金融市场工作组关于稳定币监管的一些建议。他解释说，虽然银行应该能够发行稳定币，但并非所有稳定币发行人都必须是银行。（news.bitcoin）[2021/11/18 6:57:35]
USDC很有钱
尽管对他们的储备构成细节回避，USDC「有钱」。至少在这个术语的外行理解中：有些银行承认他们欠Circle那么多美元。
我们是如何知道的
USDC主要在两个地方开设银行：银门银行(SI)和纽约签名银行(SBNY)。这是唯一两家向加密货币公司提供24/7API交易的美国银行，这是运营类似USDC的要求。在某种意义上，USDC是一边是Signature和Silvergate银行服务，另一边是区块链交易之间的中间人。
因为SI和SBNY是上市公司，我们可以在他们各自的SEC备案文件(SI,SBNY)中跟踪他们每个季度的资产负债表。500亿美元是一大笔钱，即使对银行来说也是一大笔钱，因此我们可以跟踪USDC增长带来的资产负债表变化。
美财政部官员与金融业高管讨论稳定币监管问题:美国财政部官员本周会见了金融业高管，讨论了潜在的稳定币监管问题。美国金融监管机构表示正努力了解加密货币给美国传统金融体系带来的风险和机遇，并计划在未来几个月发布一系列相关报告。本周的会议表明相关工作正在加快步伐。据悉，美国官员在本周的一次会议上询问，如果稳定币变得非常流行，是否需要直接监管。他们还讨论了监管机构应该如何试图降低太多人同时兑换稳定币的风险，以及主要稳定币是否应该由传统资产支持。本周会议收集的信息可能有助于财政部在未来几个月拟定一份有关稳定币的全面报告。 （金十）[2021/9/11 23:17:11]
银行挤兑风险
当我们谈论500亿美元时，说「我有钱」这样的话是有细微差别的。谁替你保管着那笔钱？如果你想转账的话多快能拿到？
USDC的主要问题是，USDC主要是在SBNY银行，而SBNY的很大一部分债务是专门针对USDC的。
请注意，在上面的资产负债表中，SBNY的行为就像一家正常的银行：他们借出了大量这笔钱！
算法稳定币今日平均涨幅为2.81%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均涨幅为2.81%。8个币种中6个上涨，2个下跌，其中领涨币种为：ONS(+14.20%)、RSR(+6.52%)、AMPL(+3.72%)。领跌币种为：LUNA(-1.78%)、BAGS(-0.89%)、FRAX(-0.82%)。[2021/5/1 21:16:43]
在正常情况下，这不是问题：银行的个人储户由联邦存款保险公司(FDIC)提供保险，以防止银行挤兑。但在USDC的设置中，只有一个个人存款人(USDC)，他们的所有存款人都对USDC有索取权，而不是SBNY银行。这是一个问题——如果银行挤兑USDC,USDC承诺立即赎回。但这些赎回立即成为SBNY的银行挤兑，谁有大部分的钱借出去了！
在USDC->SBNY银行挤兑蔓延的情况下，USDC的个人持有者可能没有资格获得FDIC的「直通车保险」。因此，尽管USDC大体上做得很正确，但与传统银行相比，它仍然面临着重大的银行挤兑风险。
记住，USDC才是最好的。与等待我们的任何束缚相比，银行挤兑风险算不了什么。
算法稳定币今日平均跌幅为6.79%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均跌幅为6.79%。6个币种中2个上涨，4个下跌，其中领涨币种为：FRAX(+0.37%)。领跌币种为：ONS(-25.43%)、LUNA(-5.68%)、AMPL(-4.51%)。[2021/1/8 15:39:35]
USDT
USDT被形容为「红旗不倒」。例如，就在前一周，他们还拒绝披露持有的美国国债——金融领域最乏味的资产。根据tether的说法，这样做会「暴露他们的秘密武器」。这样做还会立即解决有关tether偿付能力问题的所有问题。这种行为就是为什么每个人都怀疑USDT的原因。
但是，Tether肯定是资不抵债的！他们的资产和负债之间存在着消耗。庞氏局是一种特定类型的欺诈，而tether是几种不同类型的欺诈，难以进行分类。
不要再关心Tether的储备是什么
调查记者陷入的一个常见陷阱是对Tether自称的储备构成提供任何信任。例如，PatrickMcKenzie分析了Tether的储备，发现他们将在2022年5月资不抵债，因为他们持有的加密货币损失将超过他们持有的1.6亿美元的超额资产。
这里的问题是，1.6亿美元的超额资产完全是虚构的。Tether宣布，随着其储备规模从100亿美元增长到840亿美元，两年来的超额资产规模正好为1.62亿美元，您可以通过访问tether的自动透明页面的web存档来验证这一点。
同样，tether的认证是在转移注意力。据我和其他记者所知，这家审计公司只有一名相关的专业会计师。
这个DavidJ.Walker显然是世界上唯一一个愿意为Tether签署证明的注册会计师。有充分的证据表明，尽管资产负债表看起来很简单，但没有一家公司会对tether进行审计。
因此，当tether宣称他们拥有数百亿美元的商业票据时，试图找出它们是什么就像是在转移注意力。
Tether的数字只是虚构的，或者我们至少应该这样看待它们。
破产并不重要，只要你能继续偿还债权人。假设，该公司损失了10亿美元的储备，因为它们不得不救助被者走的姐妹加密货币交易所。这并不重要，除非真的需要这笔钱来支付某人的薪水，这可能是几年之后的事情。
例如，QuadrigaCX在倒闭前的一年多时间里，负债是资产的9倍。到麦道夫的庞氏局崩溃时，他的资产为170亿美元，负债为650亿美元，这种状况他维持了十多年。
重点是，资不抵债只在破产程序开始时才重要。当Tether债权人被拒绝USDT赎回时就会发生这种情况。在那之前，音乐会一直播放下去。问题是资不抵债有多严重，赎回何时开始成为问题。
Tether(可能)有很多钱
我们知道USDC有钱。我们还知道，USDT近一半是由两家算法交易公司AlamedaResearch和CumberlandGlobal铸造的。Alameda还特别制造了大量的USDC，正如我们在这里看到的：
由于Alameda和Cumberland显然有能力为新的USDC买单，我们不得不假设Tether有可能从USDTAlameda和Cumberland那里获得了大量真金白银。
Tether可能仍然与这些交易公司有可疑的贷款交易，或者对他们收到的资金管理不善，但很有可能Tether在某个时候拥有数百亿美元的真实资金。
平仓稳定币
随着加密的总市值下降，稳定币的市值将不得不减少。在2020-2022年的加密泡沫中，稳定币的使用主要有两个原因：
市场流动性。正如我们在关于操纵市场的文章中看到的那样，USDT是大多数加密交易的分母。随着市场规模和交易量的下降，对大型稳定币流动性池的需求减少，因此需要更少的稳定币。
系统性杠杆。这是我们在DeFi中看到的基本方案，加密P?o?n?z?i??s?c?h?e?m?e?s?「借贷计划」，例如Celsius、BlockFi和其他高收益产品。
要点是，你铸造一个稳定币，将其借给寻求保证金交易的人。因为整个加密货币生态系统实际上只是一个相互连接的扑克桌，所以保证金贷款唯一要做的就是「与之交易」。
通常情况下，这是复杂的。如果Celsius为借出的USDT支付18%，但AAVE收取8%的借款费用，你为什么不在这笔交易中提高杠杆？交易员认为他们正在进行一场狡猾的套利游戏，而实际上他们是在将稳定的资产从一堆Defi炸药中转移到庞氏局的篝火中。
这就是为什么寻找欺诈时最好的指标是荒谬的风险回报比率。如果您投资于市场指数，您可能会获得5%的回报。但这伴随着波动性，阻止你使用过多的杠杆。偶尔，该指数将在下跌中损失50-70%的价值。如果您的杠杆率超过2-3倍，你将被淘汰。
这将如何结束？
简而言之，当Tether不能赎回时，音乐就停止了。在这种情况发生之前，我们可能需要看到200亿美元的赎回，或者500亿美元。
我曾经认为USDC会在Tether出现赎回之前大部分被赎回，因为USDC更容易赎回，也更安全。如果你需要平仓稳定币，为什么要用一种混乱的方式来平仓它，这会触怒末日巨龙吗？
相反，在2022年5月LUNA-UST稳定币系统崩溃前后，DeFi贷款协议似乎对USDT锚定美元施加了压力。所有平台均为六六财说，欢迎留言讨论。
来源：金色财经
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