Celsius
时间来到7月15日，Celsius已向纽约法院提出破产申请。整个申请文件长达61页，详细的描述了Celsius截至目前的财务状况、主营业务、债权人清单和申请破产的原因。
对于国内大部分圈内外吃瓜群众来说，对Celsius的认知也仅停留在一个暴雷的“主营加密资产借贷业务”的平台上，对于其中的细节可能知之甚少。
踩对风口
2018年推出产品，年底即有价值5000万美金的加密资产被用户存到了Celsius的平台；2019年，这个数字达到了2亿美元；2021年3月，这个数字超过100亿美元。
这段辉煌的过去阐述，似乎有些耐人寻味。以法币计价的平台加密资产金额在不断膨胀，究竟是因为Celsius做的好拓展了更多用户，还是因为牛市把资产价格吹起来了？
下面这张图揭示了答案，Celsius似乎完美的踩对了加密资产升值的风口。2018年-2021年3月，正是大牛时期，彼时的BTC还是虔诚信徒们张口必提的正确信仰。所以大概率是平台上的加密资产自己升值了。而升值又带来了更高的借贷收益，一片歌舞升平。一时间，Celsius平台的加密资产流入远大于提出
而对比用户量数据则是另一个故事。破产申请的第9条说道，截止今年7月，Celsius有170万注册用户。那么其去年所拥有的用户可能更少。百万级用户的APP在国内传统Web2互金领域可能遍地都是，从传统视角看这个用户量并不算多；但在Web3沾边的领域里，资本显然青睐Clesius所拥有的潜力。根据破产申请第8条阐述：
法国对加密货币KOL进行广告披露合规培训:金色财经报道，法国政府启动了一项新计划，旨在教育加密货币和金融KOL遵守广告披露合规性。该计划旨在提高透明度并帮助这些人了解遵守广告法规的重要性。该计划的推出是为了回应人们对行业缺乏透明度的担忧，许多有KOL未能披露他们与所宣传的公司的财务关系。培训将涵盖广告法规、披露要求和赞助内容的最佳实践等主题。[2023/9/10 13:29:12]
2021年10月，1.15亿收购GK8，一家冷存储加密资产的以色列公司；12月，B轮融资结束，融了6个亿，估值30亿；截止今年5月，融了差不多6.9个亿。
有钱是真有钱。然后Celsius计划将业务触角伸得更远，要不是因为这次突入其来的暴雷，它还准备成立一家名为CelsiusMining的挖矿公司并进行IPO。这同时也许揭露了B端和机构的财富密码：搞类似银行的借贷业务和挖矿业务。
然而辉煌之下的裂痕也随时产生。受全球疫情和LUNA事件的影响，加密寒冬到来，数字资产快速贬值。
Celsius究竟怎么了？
无论是Celsius还是BlockFi，所有类银行商业模式公司的破产，都来源于流动性危机，分为几种情况：
一、坏帐亏损
实际上，所有的银行都会产生坏帐，但只要不伤筋动骨，并非特别严重的问题，关键看坏帐规模，最坏的情况就是巨额亏空，资不抵债。
Ripple首席法律官：SEC上诉将对Ripple有利:金色财经报道，Ripple法律负责人Stuart Alderoty在TechCrunch播客中表示，美国证券交易委员会 (SEC) 在最近的裁决后可能提出上诉，这可能对公司有利。 Alderoty相信，随着澄清之战的持续，SEC的任何上诉都将巩固该公司的部分胜利。 他说：“我们认为法官的做法是正确的，这是对法律的忠实适用，上诉法院不仅会确认这一点，甚至可能会在更大程度上放大这一点。”
Alderoty还预测，如果委员会继续声称数字资产是证券，那么在与加密货币公司有关的其他案件中，SEC仍将败诉。他说：“我们仍然需要一个合理、全面且易于理解的美国加密货币监管框架”。[2023/7/27 16:00:51]
二、流动负债与非流动资产错配
一般而言，负债端的期限较短，比如活期存款；而资产端的期限相对较长，比如长期贷款，这样才能获得更高的现金流收益，可一旦产生黑天鹅事件，就容易出现流动性短缺，并导致资产抛售和挤兑。
利差其实就是对「银行」承担流动性风险的补偿。
三、提款需求增加，流动性减少
无论链上还是链下，金融市场最需要信心，哪怕是传统大型银行都恐惧挤兑，因为任何银行都会有流动性错配问题。
调查：俄罗斯家庭的金融投资包含加密资产:金色财经报道，俄罗斯联邦中央银行（CBR）在其最新一期的家庭财务报告中公布了对民众持有的数字资产的估计。根据货币当局发布的文件，在拥有此类资产的俄罗斯家庭中，加密资产法定价值的中位数为 17,500 卢布（按当前汇率计算约为 225 美元）。CBR表示，2021 年底俄罗斯人每年进行的加密货币交易量约为 50 亿美元。研究人员证实，略高于 65% 的家庭拥有金融资产。中位数为 15,700 卢布（约合 200 美元）。64.5% 的人将钱存入银行账户，中位数为 15,000 卢布。另一个发现是，只有 0.4% 的受访家庭对加密货币进行了投资。[2023/4/3 13:42:11]
对于Celsius而言，很不幸，这几大问题，它都有。
如果非要说导火线，首先是UST脱钩。
Celsius曾在AnchorProtocol中拥有5.35亿美元资产，此后Nansen的链上数据分析证实，Celsius是促成UST脱钩的7大巨鲸钱包之一。
也就是说，Celsius在UST彻底暴雷前逃了，或许并未有太大的资产损失，但这严重打击了市场信心，以及引发了对Celsius的不信任。
自UST脱钩之后，资金开始加速撤离Celsius，5月6日至5月14日期间，流失超过7.5亿美元。
GaloisCapital：在FTX账户上有1亿美元无法提出:11月12日消息，对冲基金Galois Capital联合创始人Kevin Zhou在给投资者的信当中表示，该公司近一半的资产被困在FTX平台无法提出。
据悉，Galois Capital管理着超过2亿美元的资产，他们因提前发现Luna崩盘危机而受到赞誉。（《金融时报》）[2022/11/12 12:55:11]
然后，Celsius此前两次被盗事件被爆出并发酵：
在Stakehound上损失了35,000枚ETH。
2021年6月22日，Eth2.0质押解决方案公司Stakehound宣布丢失了代表客户存入的超过38000枚ETH的私钥，后来经链上地址分析，其中3.5万枚属于Celsius，Celsius却一直隐瞒该事件，至今未承认。
BadgerDAO骇客攻击损失5000万美元
2021年12月，BadgerDAO遭骇客攻击，损失达1.203亿美元，其中有超过5000万美元来自Celsius，包括约2100枚BTC和151枚ETH。
一共1.2亿美元的损失，并不会击溃Celsius的资产负债表，作为一家于2021年完成7.5亿美元融资，享受了牛市红利的独角兽，现金流状况应该比较健康，但实际上并没有那么乐观。
美国财政部金融研究办公室论文：CBDC将减少银行挤兑的威胁:7月12日消息，美国财政部金融研究办公室发表一篇关于CBDC以及稳定性的论文。研究人员认为，“为应对CBDC而对私人金融安排进行的调整可能会稳定金融体系，而不是破坏金融系统。”
新的研究反驳了CBDC会危及传统银行业的担忧，即CBDC会刺激存款人将钱从银行取出，从而加剧银行挤兑。（The Block）[2022/7/13 2:10:12]
牛市期间，Celsius选择向矿业扩张，冲刺上市。
2021年6月，CelsiusNetwork宣布向比特币挖矿产业投资2亿美元，包括购买设备和收购CoreScientific的股份。
2021年11月，Celsius对比特币挖矿业务再次投资3亿美元，投资总额达到5亿美元。
2022年5月，Celsius旗下全资公司CelsiusMiningLLC向美国证券交易委员会秘密提交一份FormS-1注册声明草案，开启上市之旅。
矿业是重资产、支出高、回报慢的投资项目，资金陷进去，很难快速回笼，当然恶劣的市场环境，也不支持高估值的IPO。
在当前动荡的市场环境中，Celsius又遭遇了流动性错配的问题。
Celsius允许随时赎回资产，但是很多资产并不具备流动性，如果大量储户挤兑，Celsius无法满足赎回需求，比如Celsius有73%的ETH锁定在stETH或ETH2中，只有27%的ETH具备流动性。
挤兑冲击之下，Celsius「骚操作」不断，开发出了「HODLMode」，禁止用户提现，需要提交更多文件和申请才能解除该模式，这似乎就是告诉投资者：我们快顶不住了，加剧恐慌。
为了应对提现，获得流动性，一方面，Celsius大规模抛售BTC、ETH等资产，另一方面通过AAVE、Compound等DeFi协议抵押资产，借出USDC等稳定币。
Celsius在AAVE有5.94亿美元的抵押品，其中超过4亿美元是stETH，共借出了3.06亿美元资产。
Celsius在Compound上有超过4.41亿美元抵押品，负债为2.25亿美元。在Maker上，Celsius有5.46亿美元资产，2.79亿美元负债。
看起来抵押率尚可，实则危险重重。
stETH脱钩以及ETH、BTC价格持续下跌，让其不得不增加资产抵押，同时不断的提现需求又会减少其流动资产，于是Celsius采取终极手段——禁止提现、交易和转帐。
在DeFi的黑暗森林中，Celsius成为了众矢之的，猎人潜伏在暗处，随时可以扣动扳机，狙击其资产和清算线，捡拾尸体。
这是一个可怕的恶性循环：
无法获得高收益——资金亏空——流动性错配——挤兑——抵押资产——价格下跌——补仓——继续下跌——继续挤兑
目前，Celsius的资产负债表仍然是黑匣子，或许极需白衣骑士的拯救，加密货币借贷平台Nexo发推表示，可以随时收购Celsius的任何剩余合格资产，Celsius反应冷淡。
也有人寄希望于Celsius的早期投资者——USDT发行方Tether，然而Tether似乎只想撇清关系，并表示：Celsius的持续危机与Tether无关，也不会影响其USDT储备。
每一轮牛熊周期转换，总会经历去杠杆的阵痛，总有人或机构成为被献祭的「代价」，LUNA的算法稳定币DeFi叙事破灭后，CeFi也迎来叙事幻灭时刻。
现在，它还有多少子弹？
Celsius还有多少钱？或者说，它还欠多少钱？从破产申请披露的最新资产负债表来看，这个欠钱缺口，是大约12亿美金左右。
这欠的钱里，一部分与其主业金融服务有关，这个是明牌用户们都容易感知到：例如耳熟能详的stETH、三箭破产的波及效应、LUNA的暴雷等等，而其中还有前文提到的一张暗牌被忽略了：挖矿业务。
据破产申请披露，Celsius运营着美国最大的矿业公司之一。为了促进公司未来收益的增长，博取更大的收益率，Celsius早在2020年底就涉足了矿业。其具体表现是为挖矿业务提供了高达7.5亿美金的循环贷款，而Celsius将其定义为一种对挖矿的长期投资。目前其共有8万台矿机，其中4万余台在运转，每天能产出14.2个比特币。Celsius希望用这种方式逐渐收回贷款的成本。
这非常类似实体行业的一次性投入。比如开个餐厅，前期一次性重资产投入，通过持续稳定的营业额收回成本。但这有个前提，单位时间产出的价值是稳定的。而比特币相较于之前的高点已跌去一半以上，这意味着挖矿回本周期的变长。加之其他金融业务的暴雷，屋漏偏逢连夜雨，Celsius走向末路已成定局。截止今年5月底，Celsius仍有5.7亿美金左右的贷款仍未收回。
矿业的好坏其实受制于比特币的价格，而各类Cefi金融服务的好坏受制于市场上Defi协议和山寨币的表现。这两者其实具有很强的关联性。一旦行情走坏，无论是比特还是山寨都会一泻千里，而Celsius的金融业务和挖矿业务必然遭受重创。这是加密公司都会面临的风险，只不过Celsius首当其冲。
除了已经解除的Defi贷款和FTX的贷款外，破产申请显示公司目前**约持有1.3亿美金的现金；**此外，还拥有43.1亿美元的资产，非用户资产仅7.8亿美元的负债。
另外，为了弥补资产负债表的差距，Celsius希望通过挖矿比特币的方式来解决目前的赤字。这件事说白了就是用时间换空间，只要比特币价不在关机线以下，公司的挖矿业务就能持续运作，通过开采比特币卖掉来堵上财务窟窿。
综合来看，Celsius破产事件的背后牵涉着众多圈内外债权人和债务人的利益，可谓是牵一发而动全身。无论是哪一方都不希望自己会遭受损失。而在破产申请之后，希望其中的利益能够得到平衡。
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来源：金色财经
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