尽管加密货币市场的主流化和机构参与度越来越高，但监管机构仍然担心加密货币是一个法外之地，会鼓动一些参与者从事在传统金融市场中属于非法的活动。一些关于加密货币市场不当行为的研究证实了这种担忧。本文揭示了另一种形式的市场不当行为，迄今为止，这种行为在加密货币文献中尚未受到关注：内幕交易。
我们分析加密货币的上币公告，发现了个人在上币公告之前使用私人信息购买加密货币并从公告后的典型价格飙升中获利的证据。我们利用区块链数据来识别参与此类交易的特定钱包，提供比大多数股票市场实证分析更直接的证据。
内幕交易
当市场参与者使用不为公众所知的、源自组织内部的机密信息进行交易时，就会发生内幕交易。在大多数司法管辖区，内幕交易是非法的并且会受到惩罚，但目前，只有传统金融市场中的内幕交易罪行才会遭遇起诉。
数据处理
我们手工收集了2018年9月25日至2022年5月1日期间的Coinbase上币公告中的170个样本。如表1面板A所示，剔除了不相关样本后的样本总量为146个。
Liquefy与法国巴黎银行资产管理公司及CAIA协会联合发布关于另类投资代币化未来的论文:香港代币化平台Liquefy与法国巴黎银行资产管理公司(BNPParibasAssetManagement)和特许另类投资分析师协会(CAIA)联合发布关于另类投资代币化的论文。该论文在技术和金融领域进行了广泛探究，内容涵盖了区块链技术基础和代币化在特定资产类别(如私人债务、风险资本、基础设施和房地产等领域)中的应用。文中强调了投资者、银行、财富和资产管理公司在全面分析另类投资未来时应重点关注的当下和未来趋势。[2021/2/4 18:51:28]
表1
我们检查了Coinbase上币公告前300小时到公告后100小时之间代币的价格变动。收集了在Coinbase上币公告前480小时所有交易所的每小时价格和交易量数据，其中中心化交易所数据来自CryptoCompare，去中心化交易所(DEX)数据来自TheGraph。我们使用MVISRCryptoCompare数字资产100指数(MVDA)作为市场指数来计算异常收益。所有变量进行了缩尾处理以最小化异常值的影响。统计性分析结果如表1面板B所示。
Coinbase将于3月4日暂时下线，届时将无法交易和转账:金色财经报道，Coinbase发布公告称，由于系统将进行升级，将于太平洋时间3月4日上午9点暂时下线，届时所有交易和转账都将无法进行。[2023/2/4 11:46:34]
加密货币市场是否存在内幕交易？
假设所列公告列表中存在内幕交易，那么将发生在加密货币在DEX上币前。DEX无需了解您的客户(KYC)或反(AML)要求，并为个人提供匿名和不受限制的伪交易机会。尽管没有直接的KYC或AML要求，但DEX是完全透明的，所有交易都在区块链上公开可用。我们将该组中的代币标记为可能的内幕交易组，以便我们可以将其特征与不太可能参与内幕交易的代币进行比较；该组包含98个列表。我们收集了在上币公告前300小时至公告后100小时代币上币的价格变动数据，以监测任何可能成为内幕交易潜在证据的异常交易模式。图1显示了LTIG组的累积异常回报的平均值和中位值。目测来看，在上币公告前250小时开始存在明显的上涨趋势，并一直持续到正式上币公告时。由于新信息进入市场且交易员会对此作出反应，公告前还会有大幅上涨。我们观察到的上涨趋势与被起诉的股票市场内幕交易案件的上涨趋势一致。
Mano 首席技术官：Web3 的额外部分是对等发现层、密码学和共识协议:金色财经现场报道，在Coinlive举办的峰会上，题为“塑造新加坡数字资产类别的未来”的圆桌讨论邀请了 Cobo 首席运营官 Lily Z. King、新加坡管理大学 (SMU) 经济学助理教授（实践） Goh Jing Rong、Immin Mano Thanabalan 首席技术官、德国创业亚洲 Yitch，区块链协会 (BAS) 合作伙伴总监 Yoon KC (Steven)。关于 Web3 是什么以及数字资产在 Web3 生态系统中扮演什么角色的问题，Mano 首先说 Web3 的额外部分是对等发现层、密码学和共识协议，这可能是最有趣的。 YC 澄清应该是 Web3 而不是 Web 3.0。
Lily 补充说，EWeb3 有望成为一个更加开放的互联网，让所有用户都能从中受益。 Jing Rong 列出了下一代互联网的三个定义，使用新闻技术来改进当前的网络，并专注于去中心化，即控制权被分配给生态系统中的多方。最后一个给出答案的 Yitch 解释说，归根结底，数字资产只是数字，除非你可以创造现实世界的效用。其他问题，如数字资产的机构采用、法规等，引起了小组成员的不同回应。[2022/12/22 22:00:54]
ZigZag在Arbitrum网络推出测试版本，测试阶段交易费用为0:7月24日消息，以太坊二层网络zkSync上原生去中心化交易平台ZigZag在Arbitrum网络推出测试版本。协议升级包括下达多个订单、交易单部分执行。
为了激励流动性深度，做市商无需付费。在测试阶段，交易费暂定为0，之后预计将收取0.05%交易费，作为协议利润来源。ZigZag目前的Arbitrum测试版本中，上线USDC/USDT和ZZ/USDC2个代币交易对通过ZigZag的无权限上市流程，任何用户都可以根据需要用自己的资金提供流动性。[2022/7/24 2:33:57]
图1
接下来，将LTIG组与空组进行比较，以验证迅速上涨是否是LTIG组独有的。图2显示了LTIG相对于空组的累积异常收益的差异。在分析两组的上升差异时，我们去掉了可能导致上币前上升普遍趋势的因素(控制因素)。LITG的超额累积异常回报突出表明，与内幕交易一致的上涨模式是在DEX上币的代币组独有的。这一证据充分支持了我们的假设，即内幕交易更有可能发生在DEX上币的代币中。
华科大博士一篇有关区块链的论文被IEEE ICDCS 2018录用:近日，国际学术会议The 38th IEEE International Conference on Distributed Computing Systems (ICDCS 2018)录用结果揭晓，华中科技大学实验室有4篇论文被录用。其中一篇是戴小海的论文“Towards A Novel Architecture for Enabling Interoperability Amongst Multiple Blockchains”主要研究区块链的跨链交互问题。据悉，ICDCS是分布式计算与系统领域享有盛誉和重要影响力的顶级国际学术会议，本届ICDCS在全球378篇投稿中录用78篇论文，录用率仅约20%。[2018/4/26]
图2
为了检验异常上涨的统计显著性，我们回归了范围，和内的累计异常收益(CAR)，以小时衡量相对于上币公告(时间0)，即对应上币公告前1,3和7天，关于LITG的虚拟变量和一组控制变量：
其中LITG是一个虚拟变量，如果代币是LITG组，则等于1，否则等于0。
回归结果如表2所示。在所有的CAR范围内，发现在LITG组中有统计学意义上显著的超额增长，这为结论提供了进一步的支持。与不太可能发生内幕交易的代币基准组相比，LITG组的代币在3天(7天)期间累积的异常收益高出了15%(19%)。无论从相对还是绝对意义上来说，这都是一个巨大的增长。而且考虑到从-300小时到100小时的整个采样期间，平均CAR为32%，这也具有经济学意义。
回归结果还表明，在上币公告之前交易量较大的加密货币在3天和7天的范围内具有较高的异常收益。总体而言，回归支持LITG组中存在与内幕交易一致的异常上涨模式。
表2
来自加密钱包维度的证据
与来自证券交易所的公开数据相比，区块链的公开性和高度透明性使我们能够在上币公告之前对交易进行更直接的分析。利用区块链数据，我们寻找在代币上币公告之前个人以系统的方式持续交易的特定模式。为了识别可能对即将发布的上币公告有内幕消息的钱包，我们首先确定在代币上币公告之前每小时在DEX上交易最活跃的钱包。DEX交易量的主要贡献者是最大可提取价值机器人MEV，利用套利机会进行交易或参与三明治攻击。MEV机器人通常是DEX上交易量最大的账户。因此，我们删除了已知的MEV机器人钱包地址和具有超过5000次转账的钱包，以便为每个池获取一组可能包含内幕交易证据的地址。我们比较这些地址在不同池中的共性，以获得一组在上币公告之前最常交易的钱包。然后，我们会手动检查这些钱包在上币公告之前是否存在内幕交易的证据。
图3展示了在Coinbase发布上币公告之前，我们确定为系统交易的4个互联钱包的交易活动。这组互联钱包(个人)在2020年11月至2021年1月期间上币的15种代币中持有头寸。有时，控制钱包的个人将资产转移到中心化的加密货币交易所，但在许多情况下，钱包在DEX上交易，从而避免AML和KYC检查。我们根据交易时ETH和ETH的美元价值来衡量这些钱包的利润。
图3
“1号钱包”于2020年11月24日，即2020年11月30日上币公告的前6天购买了NU币。在2021年3月9日MATIC和SKL代币联合宣布将在Coinbase上币之前，这个钱包持续建立头寸。“1号钱包”的资金来自币安的转账，利润也汇回了币安。“1号钱包”转账332ETH给“2号钱包”，然后停止交易。
“2号钱包”在ANKR、NKN、OGN、RLC、CTSI和FORTH发布上币公告之前就持有了这些货币的头寸。随着FORTH的购买，钱包背后的个人也购买了AMPL。FORTH是AMPL的治理代币。个人在公告之前通过购买最相似的资产买入了错误的代币。一经公共分布，该个人就急于购买FORTH。如果上币代币被内部人士透露给外部方，这一事故符合我们的预期。个人根据有关上币的部分信息进行交易。“2号钱包”ETH利润转移到币安和另一个中心化交易所OKX。“2号钱包”将12ETH“3号钱包”，然后停止交易。
“3号钱包”在上币公告前就积累了GTC、MLN、KEEP和SUKU代币。钱包没有在DEX上出售，而是将代币转移到币安，因为在Coinbase上币公告后可以在那里出售。我们假设个人在转移后在币安上出售了代币。“3号钱包”转账55ETH到“4号钱包”。
“4号钱包”在FOX代币上币公告前就占据了一席之地。总之，在2020年11月24日至2022年1月22日期间，这四个互联钱包在Coinbase上币公告之前的交易中获利估计为1003ETH。交易活动如此一致且系统地在上币公告之前进行，因此除了交易者掌握有关即将发布的上币公告的内幕消息外，不太可能有任何其他解释。
研究结果表明，加密货币市场的内幕交易比股票市场中的更普遍。
结论
我们估计列表中10-25%的加密货币上币之前就已经进行了内幕交易，并保守地估计内幕交易者赚取了150万美元的交易利润。根据股票市场的内幕交易以及来自区块链的直接证据来验证异常的上涨模式。结果表明，加密货币市场容易受到监管机构长期以来在传统金融市场中所遏制的内幕交易的影响。在撰写本文时，SEC对加密货币内幕交易进行的首次起诉证实了我们的研究。我们识别了未包括在SEC起诉中的潜在内幕交易案件。与其他形式的金融不当行为一样，内幕交易不利于加密货币市场的完整性，其存在可能会损害投资者的信心。如果投资者相信加密货币市场容易发生广泛的内幕交易，他们可能选择不参与其中，从而阻碍了交易收益的实现。这些不当行为不加以监管的话会阻碍投资者采用加密安全的方式来取代证券和其他金融工具。SEC最近的起诉表明监管机构已准备好采取行动遏制加密货币市场的内幕交易。交易所也应对内幕交易采取相应措施而非坐视不管，否则将面临用户流失甚至法律指控的风险。
来源：吴说区块链
来源：金色财经
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