如果想的话，许多开发者现在就可以搭建一个和比特币一模一样的去中心化账本，但是要让这个账本拥有共识，也许一辈子都很难实现。因为共识生态难以被复制。
大多数区块链项目同时也是一个开源的软件项目，其核心竞争力和传统的开源项目一致---是否拥有一个具备竞争力的生态。
一个经典的案例是，由谷歌开发的开源智能手机操作系统安卓，占据了全球市场几乎所有的非IOS份额。安卓累计了庞大的开源社区开发者生态，同时手机厂商可以基于安卓定制自己的系统OS，覆盖了全球以十亿计的用户。曾经，微软等厂商都发行了自己的底层操作系统，试图挑战安卓的商业份额，最终以失败告终。现在，这生态构建的护城河难以被撼动，已经成为共识。
比特币作为加密货币始祖，长时间累积了的无可比拟的影响力和共识；以太坊作为最早的支持图灵完备的智能合约的公链，也构建了区块链迄今为止最完善的应用生态。在这之下，全球正在运行中的公链数以百计，从数千万到数百亿的估值。
每一条公链都像是一个“国家”，主网币可以从整体生态中完成捕获价值：比如从交易中收取矿工费、作为质押代币完成公共治理或挖矿行为、作为流动性池的定价代币并完成质押、以及形成更广泛的共识。也由此，主网币总是拥有相对高的估值。在加密货币全球市值前20的加密货币中，其中16种是公链代币。
每个周期中，总会有新兴的主网完成指数级增长：在上一个牛市中，我们看到了BNB、SOL、Polkadot、AVAX等公链成为行业头部，以及若干中等规模以下的公链完成了爆发式的增长。
在下一个周期中，我们认为，在综合性公链的已经形成一定程度的行业格局的情况下，细分公链/Layer2/平行链，将有机会呈现百花齐放的态势。对这些公链的价值投资也可以获得可观的回报。
那么，如何在一条公链的早期识别其是否有增长前景？我们还是从生态这个关键词入手，去对其是否有能力搭建一个具备长期竞争力的网络进行综合性观察。
1.?核心竞争力
市场并不需要同质化的公链，我们需要判断一条新的链是否有足够的差异化，这差异化是否构成竞争力。
差异化叙事是有必要的。然而，在叙事上，项目方通常不吝于打开格局---每一条公链在故事性上最终都希望成为以太坊或是更大的东西。
我们更需要关注的是，在起始的时间节点，构成公链竞争力的因素。
每条新兴公链应该至少拥有一样核心要素，这些核心要素通常可以被一句话概括，很直观地面向了用户的真实需求。
比如：FLOW的发行显然是为了面向更广泛的NFT市场。在商业合作、头部应用和公链性能上，我们可以看见这个故事非常成立。
我们认为，随着头部公的综合性公链格局明朗，细分公链、Layer2和平行链将在下一个周期捕捉更多机会。这和历史上大多数行业的商业逻辑类似---先是综合性的产品占据市场大头，然后是专注更好的体验和更细分的市场的产品接入。细分公链需要专注某一个赛道的深耕，比如Wax.io的游戏，或是Flow的NFT；Layer2作为以太坊网络的延展，同时也在攫取以太坊大生态的价值；多链结构的Layer0在上一个周期成为主要的成长性叙事，那么在下一个周期中，我们将可以看到一个个特征化的平行链逐渐构建一个完整的多链生态。?
细分公链将针对某些细分市场进行进一步的协议层定制化开发和市场布局；Layer2作为以太坊的扩展性衍生，二层网络本身对应用的价值捕获逻辑更值得关注；平行链则需要更关注其在整体多链结构下的生态位。
2.?开发者生态
开发者生态，是以智能合约/应用部署为主要叙事的公链，是重要的护城河。
开发语言
最早实现智能合约的以太坊，在经历了野蛮生长后，现如今已成为拥有了最多开发者和强大的开源社区，形成了难以撼动的开发者生态。
对于新兴公链，选择支持solidity和EVM，让以太坊开发者可以无学习成本地迁移，然后再进一步转化，通常是一种最便捷有效的做法。
另一方面，也有公链选择用其他的语言：比如Flow的Cadence，或是Solana和Polkadot的Rust。
这种情况下，则需要在更长期的时间内做累计---开发者教育，以及寻求传统开发者至Web3开发者的有效迁移。事实上，尽管已经做了相当的工作，从笔者的观察中，在很长一段时间，想要在Solana发展的项目方都会面临一个问题：Rust开发者不好找。而Flow迄今为止的头部应用仍然是DApperLabs自主开发的应用，并未构成有竞争力的开发者生态。
相比于这些事实上已经形成相当规模的一线或准一线的公链，在未来，面对更细分的公链，用新兴语言的压力将更大。
所以，整体上我们认为，未来新兴公链采用新兴的开发语言---尽管这看起来是一个有更大理想、也许未来更高效的叙事---但仍是不尽然可靠的。也许它的潜在规模不支持运作推广一个全新的语言。
在这样的基础上，还需要进行开发者激励，让开发者有迁移动力。
开发者激励
比较直观的是进行代币激励---早期公链通常也无法拿出太多稳定币或是主流加密货币。
如果一个开发团队在代币分配规划中预留了开发者的激励池，那么他显然对开发者激励做出了长期的规划，我们会认为这是更可靠的。
定期举办开发者论坛或是竞赛是一个很好的方式。许多开发者面临在以太坊上激烈的竞争，也许会寻求一条新公链进行布局，做些小而美的事情，和公链一起壮大。这个时候，新的论坛或是竞赛可以快速聚集这些开发者。对参与者做出支持与合作许诺，对于小规模的开发团队来说，非常具备竞争力，转化率很高。
有时候有的公链会进行大规模的开发者宣发---诸如“几亿美金激励池”之类。我们需要关注这些工作是切实进行中的，亦或只是噱头。事实上，这些宣发对于某些公链来说，只是一种操纵市场的手段。
3.?应用生态
头部应用
一条公链早期通常不会有许多的应用，也不构成应用生态，但我们可以关注头部应用的增长潜力。
目前，头部应用通常是DEX、NFTMarketplace或是一个热门的GameFi。
你需要关注这一应用的经济模型，它看起来更像是短期内会戳破泡沫的庞氏，还是长期成立的，能和公链整体共同增长的价值型应用。
许多公链会选择捧起一个头部应用或几个应用，换取进入公链的资金。早期的BSC是一个正向的例子，头部的DEX和GameFi在各自的时间节点发力，换来了许多新增用户与资金，并转化为存量。现在，BSC已经构成了相当规模的全生态DeFi业务，也是新GameFi的首选公链。
项目合作
许多知名协议不吝于在多条公链部署应用，对于那些有良好背景的新兴公链来说，可以很轻易找到他们，比如已经集成了超过百个项目的Moonbeam。
这当然是一件好事，但同时也需要了解，即使是相同协议，在不同的情况下部署于不同的公链，最终的效用也完全不同。
尤其是牵扯到有治理代币的协议，他是选择新发行一个同名项目并重新运作经济模型，还是通过跨链桥让代币在两条链上流通，还是只有应用但没有经济模型，最终会导致不同的结果，有些情况下，其实部署了约等于没部署。
比如部署了许多公链的Sushi，在一些公链中，它的存在形同于无。
我们始终可以通过关注链上的交易频率来对项目部署的有效性进行观察。
价值捕获逻辑
作为代币的持有者，你会希望用户在交易中持续支付代币作为手续费，并且成为链上资产的定价货币。这会带来大量的消耗、持有和流动性质押，这些是公链实现生态价值捕获的主要方式。
一个反例是WAX.io。在很长的一段时间内，WAX.io占据了GameFi市场的一定份额，但其价格表现并不好。这是因为，WAX公链只需要质押相对少的WAXT就可以使用，且大多资产以稳定币定价。
所以，你需要关注NFT交易市场或DEX，观察LP池的定价货币以及NFT的定价货币。
4.?代币分布生态
不同的公链构成不同的筹码分布，取决于其初始分配和当前所处阶段。代币的持有者同样构成生态的重要一环。
共识者
有超过百万枚比特币在长达数年内没有进行过转账，我们几乎可以认为这些比特币退出了流通市场。这些不会抛售的代币持有者可以被认为是极为有力的共识者，他们会持有代币直到公链达到理想的目标。
每一条公链或多或少都会有这样的持有者，越是好的公链越多这样的家伙。我们可以在链上对其进行统计，或是在社区中进行观察。
使用者
公链的使用者带来代币的价值。他们也许不会持有很多平台币，但是会频繁地进行交易。每一笔交易都会给公链带来增益。
在公链发布的早期，使用者和交易次数通常不会很多，但是我们可以对其数量的增长性进行追踪。
机构投资者
机构投资者通常是散户的对手盘，因为其在更早的时候即以更低的价格完成了分配。我们不能假设一家有退出需求的资本会在成本极低的情况下长期持有代币---尽管有些可靠的资本会在更长的周期里对项目方长期支持，但这始终是不可控因素。
这是为什么在熊市周期中，越新的公链越会出现价格滑坡的局面。因为筹码不足够分散，许多集中在少数手里。相比于亏损中的代币，资本通常更倾向于抛售一级市场获取的、成本极低的代币，以保持现金流。
你可以追踪已公开投资者的投资历史，来调研这个资方是否会存在对代币进行抛售的风险。同时，你需要对机构的锁仓状况保持敏感。
5.?核心玩家
一个新兴公链的核心玩家构成以“人”为结构的生态，他们的能力与资源在早期构成对项目的重要影响。
创始团队
在对创始团队的研究中，普通投资者总希望像创投机构一样思考：对团队进行相对全面的调研，以及面对面的聊天，用直觉解决一些问题。
但是，普通投资者能接收的信息非常有限。很多时候，也许创始团队都处于匿名或半匿名状态，或是难以背调经历。事实上，一个完全实名可背调的加密项目已经意味着创始团队对项目充满自信。在创始团队简短的介绍中，你会更希望关注他的工作经历是否和职位匹配。
很多时候，对创始团队的信任仰赖对投资机构的信任---机构总是在为项目背书。
意见领袖
意见领袖对于市场的影响是最直接的，很多时候意见领袖的调性直接决定了参与者的调性---他是否能带来长期的影响力或是调动短期的FOMO情绪。
对于早期公链来说，也许核心的KOL只有几个，他们可能是创始团队的一份子，也可能是资本。
声誉是重要的。KOL会希望维护自己的声誉，会更谨慎地选择背书的项目。糟糕的历史声誉意味着KOL更加肆无忌惮。
声誉总是在不断变化。事实上，假设BM想要再开始一个项目，可能不会像2018年一样一呼百应---EOS在上一轮牛市的表现消磨了大多数人的信心。或者一个更近的例子---如果是21年你也许会把Suzhu的建议奉为圣经，但你无法想象Suzhu现在应该如何建议你投资。
机构投资者
可靠的投资者能给带来非凡的增益。相比于更专注于产品与市场的项目方，资本对于运作一个成功项目有更多经验与资源---尤其是在市值管理以及资本运作上。
顶级资本的背书加持几乎意味着在行业内畅通无阻。但另一方面，这些代币在散户能参与到交易时，通常已经完成了价格兑现，价格不会很低。每个人都想和A16Z投资同一支代币，但是当他的成本只有你的1%，那么你需要仔细想想他赚的钱是不是来自你。
同时，我们需要提示，每个牛熊周期都会有新的顶级资本和项目出现。资本投资的项目非常多，也并非每一个都会成功。机构投资者可以作为一个参考，但是，要获取更高的收益，也许可以对行业进行更深度的研究，总结出自己的逻辑，是更棒的选择。
来源：金色财经
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