DeFi的影响力正在慢慢渗透到真实世界资产，金融业正处于转型边缘。随着越来越多的资产被代币化，传统的资本市场也在向加密世界融合。
由于美元利率上升、DeFi需求下降以及全球宏观经济环境不利，链上转移资金的机会成本处于加密货币历史的最高水平。真实世界资产(RWA)为渴望收益的DeFi投资者提供了一个独特的机会，让他们可以进入链下债务市场，同时还允许TradFi机构在不受地理因素影响的情况下，代币化资产和发行债务。
什么是RWA？
RWA是代表实物资产的代币，它能上链交易。RWA所能代表的实物资产包括房地产、贷款、合同和担保，以及在交易中使用的任何高价值项目。
RWA摆脱了许多传统金融业的限制。想象一下印度尼西亚一家名为Bali的中型金融科技公司希望筹集资金来推动他们的业务增长和营销活动。通过发行代币化债券，这家公司能够在几个小时内筹集超过10万美元，而不是从传统的银行和VC渠道。这种代币化债券可以与许多类似的印尼金融科技债券打包在一起，并以不同的价格和利率出售。
由于所有人都可以查看链上资产，Bali的财务状况都是透明可见的。随着Bali的收入和成本发生变化，代币价格也会发生变化，信用风险的变化会自动反映在贷款中。
由于RWA，Bali能够以7%的利率借款，而印度尼西亚金融科技公司通常的借款利率高于14%，并且当DeFi收益率较低时，投资者能够获得具有吸引力的现实世界贷款利率。无论地理位置如何，RWA都能推动经济增长。?
RWA发展的必然性
以1990年代证券化的成功为例来了解改进系统的规范如何改变资本形成。证券化只是一个创造、收集、储存和分散风险的系统，通过提出资产必须满足的基准，我们显着增加了流动性和资金来源。抵押贷款、公司贷款和消费贷款通过证券化进行制度化部署，从而为消费者、公司和购房者提供更低成本的融资。
近30年的发展，证券化规范几乎没有什么变化，金融市场并没有有效地适应互联网的发展。因为中间商包括投资银行、受托人、评级服务等，借贷成本高于应有的水平。大多数资产不能被证券化，因为它们在发起过程中不能以相同的规则发行。大多数企业仍然无法进入国际融资市场，在非洲和亚洲，保险等基本资源仍然难以获得。这就提出了一个问题：数字化资本市场需要做什么才能跨越TradFi的护城河？
在加密货币和现实世界之间建立联系是DeFi的主要目标。尽管数字资产市场仍然很小，但实物资产市场却是巨大的。如果DeFi要融入主流，加密货币必须进入实物资产市场。
资产托管
由于数字资产的激增和新机构的涌入，一家可靠的数字资产机构托管的重要性不言而喻。在过去几年中，获得许可的DeFi托管服务激增。一些信用协议通过在这些机构的许可平台上托管代币资产来保障其安全性。
就目前而言，托管程序在很大程度上是由合约中部署的法律结构以及标准的KYC/AML程序来完成。以Centrifuge为例，在与流动性池交互时，投资者与流动性池发行人签署协议，将流动性池设置为特殊目的载体。协议要求发行人对未来的任何还款承担责任。
所有融资交易和支付都直接在借款人、SPV和投资者之间完成，并在链上进行。未来信用协议希望与Kilt等DID进行更多组合，从而实现允许验证资产的功能，然后将成立链上承销商来充当第三方风险评估员。
流动性
特定的代币化资产可能非常缺乏流动性。资金池的流动性取决于资产期限以及投资者的流入和流出。基于收入的激励模式是另一个有利可图的流动性来源。
为了创造流动性协议，可以与DEX、AMM和其他DeFi应用程序合作，一个典型的例子是Goldfinch。Goldfinch成员在Curve上使用FIDU创建了一个流动性池，FIDU是一种代表流动性提供者向高级池的存款的代币，允许FIDU-USDC曲线LP头寸被质押以获得GFI流动性挖矿奖励。
信用协议
机构对DeFi感到不安的最大原因之一是缺乏标准化的声誉系统，例如信用评分。由于在违约的情况下机构无法强制执行未来的贷款偿还，DeFi协议被迫要求流动代币作为抵押品。这种方式确实将信用风险排除在外，但也限制了可用金融产品的数量。信用协议正在使用补充策略来为贷款提供声誉证明，虽然有些人努力将链下声誉带入链上世界，但更好的一种方式是创建一个链上声誉系统。
具体主要的信用协议实例包括Maple、TrueFi、Goldfinch、Centrifuge和Clearpool，但它们的目标各不相同。
Goldfinch
Goldfinch正在开发一种去中心化贷款承销协议，使全球任何人都可以作为承销商在链上发行贷款。Goldfinch使用的是代表KYC/KYB的唯一身份(UID)NFT，有两个基本原则：
在接下来的十年中，由于DeFi的整体透明度和效率以及利率低下的宏观环境，投资者需要比传统银行和机构所能提供的更高收益的新机会。全球经济活动将转向链上模式，使每笔交易都透明化，从而创造出一种新的公共产品。这种新的公共产品是不可变的，并且具有公开可用的信用记录，能够降低银行业相关的大量交易成本。Goldfinch的目标是收集在现实生活和网络中产生的信息，并使用它来建立可以在链上应用的用户声誉。
与任何信贷机构一样，该系统并非没有风险。Goldfinch需要尽可能防止违约，或者在违约的情况下，尽可能多地偿还贷方。
Goldfinch依靠其支持者来监控流动性池的健康状况，并提供流动性。因为在违约的情况下，首先失去的是他们的流动性，所以他们有动力去做这项工作。与TrueFi类似，Goldfinch通过NexusMutual提供智能合约保险。
Centrifuge
Centrifuge是一个可为小型企业提供快速、廉价的资金的链上网络，它也能为投资者提供稳定的收益。Centrifuge将现实世界的资产连接到DeFi中，以降低中小型企业的资本成本，并为DeFi投资者提供与波动性加密资产无关的稳定收益来源。Centrifuge依靠资产发起人和发行人提供低违约率的可靠贷款。如果发生违约，Centrifuge初级部分的投资者首先承担任何损失。
Tinlake是第一个面向用户的产品，它为任何公司提供了一种获取DeFi流动性的简单方法。对于投资者而言，这些资产将为其投资产生安全、一致的回报，并与加密货币市场的不稳定结果无关。原生代币Centrifuge代币(CFG)使用权益证明，并为验证者设置激励措施。通过链上治理，CFG持有者可以积极影响Centrifuge的发展。
Tinlake的估值方法基于公允价值贴现现金流模型，其方法可总结如下：
导出预期现金流：对于资产的每笔未偿融资，基于预期还款日期和预期还款金额，都能计算预期现金流。风险调整预期现金流：根据预期损失对信用风险进行风险调整。预期损失=预期现金流*PD*LGD，并从预期还款金额中减去以调整信用风险。贴现风险调整后的预期现金流：以适当的贴现率对风险调整后的预期现金流进行贴现，得出融资的现值。计算资产净值：将流动性池中所有融资的风险调整后预期现金流的现值相加得出资产净值。?
TrueFi
TrueFi是较为领先的信用协议，它为链上资本市场提供广泛的现实世界和加密原生适用场景。截至2022年11月，TrueFi已经发放了超过17亿美元的无抵押贷款，并向贷方支付了超过3500万美元，并且每一美元都在链上分配。通过逐步去中心化，TrueFi现在由TRU代币持有者拥有和管理，TrueFiDAO或独立投资组合经理拥有承销权。
TrueFi为四个主要参与者提供服务，并通过协调一致行动：
贷方使用TrueFi来获取一系列投资组合中的机会。借款人经过审查后，依靠TrueFi快速获得价格具有吸引力的资本，无需抵押品，从而最大限度地提高资本效率。投资组合经理使用TrueFi建立链上投资组合，将区块链技术的优势进行投资活动，例如全天候访问全球贷方、更高的透明度和更低的运营成本等。TRU持有者有效地拥有和管理TrueFi协议，通过公开讨论和链上投票做出TrueFi发展所需的关键决策和贡献。TrueFi的核心贡献者Archblock最初于2018年基于现实世界的资产推出TUSD稳定币。从2022年初开始，TrueFi进一步深入RWA，允许传统基金将其贷款组合转移到链上。如今，TrueFi拥有促进向拉丁美洲金融科技公司、新兴市场甚至加密抵押贷款提供贷款的投资组合。
成为TrueFi的借款人或投资组合经理遵循与大多数其他信贷协议类似的流程：每个新来的申请人都必须提交一份公开提案，描述他们的业务和资金的预期用途，但须经社区批准，同时还需要满足承销要求。成功的申请者被列入白名单，可以从TrueFi的无许可DAO池中借款，或者设计和启动他们的投资组合。
TrueFi采取了一系列措施来保护贷方。除了管理由DAO信用委员会牵头的严格承保流程，并承诺在主要协议升级期间定期进行代码审计外，TrueFi还具有三层追索权。高达10%的抵押TRU将会用来弥补贷方的损失；TrueFi的用户安全资产基金可能会动用其储备金以弥补任何进一步的损失；最后，针对违约借款人的任何成功收款行动都将通过DAO进行适当的支付。此外，TrueFi提供智能合约保障计划，可通过NexusMutual购买，在智能合约被利用时提供保险。
经过逐步去中心化，TrueFi现在由TRU代币的持有者拥有和管理。TrueFiDAO现在拥有并管理TrueFi的免许可池、国库和路线图。DAO将目光投向了更深层次的机构采用和DeFi集成，推出了分等级等功能以及改进的投资组合可组合性。
Maple?
2021年，Maple推出非足额抵押贷款计划，用于获得许可的KYC的贷款。
Maple没有使用依赖于在支付不足的情况下可以减少的抵押品的标准DeFi模型，而是让用户能够根据声誉向知名公司提供抵押不足的贷款。AlamedaResearch、FrameworkLabs和WintermuteTrading是其他资金池的一些当前借款人。
该协议由两种代币管理，这使代币持有者能够参与治理、分享费用收入并为借贷池提供流动性。
MapleToken(MPL)持有者通过以下方式参与：
被动MPL持有人赚取激励费用。精明的MPL持有者可以通过选择流动性池来获得额外收益质押MPL-USDC50-50BPT可提供一笔准备金，涵盖贷款违约，来换取一部分持续费用。随着Maple走向完全去中心化，MPL持有者将能够提交提案并对更改进行投票，例如添加矿池代表、调整费用和质押参数。对于PoolDelegates来说，Maple是一种吸引资金和赚取绩效的工具。
在Maple中，矿池代表至关重要。因为他们负责维护Maple借贷池的稳定性，所以要经过严格的审批程序。审批流程是通过授权贷款请求、筛选借款人以及最初建立贷款池等。最后Maple要求每个矿池代表持有代币并提交MPL代币作为首次亏损资本。如果借款人违约，矿池代表也会受到影响。但是在发生违约的情况下，Maple可以使用PoolDelegates和MPL持有者资助的PoolCover，进行优先赔偿。
小结
随着行业的发展，资本流动的效率将提高一个数量级。在一个完全有效的市场中，一个预先批准的借款人可能会获得一笔500万美元的贷款，并在30分钟内偿还，然后看着另一个借款人迅速拿出相同金额的贷款。这种流动将由一种信贷模型驱动，该模型不断评估每个借款人的违约风险，并对任何可用的新信息进行定价。在这个未来，每一美元资本都会立即分配到提供最高风险调整回报的地方。TrueFi、Centrifuge和Goldfinch等信用协议将在引导金融朝这个方向发展方面发挥重要作用。
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