首先，我只是一个没有内幕消息的失业懒人。所有这些都是我从公开可用的资源中得出的。同时@SBF_FTX?一直是该领域值得尊重的大玩家，请更加谨慎地阅读下面的任何内容，如果有明确证据或声明之类表明我的观点有误，我很乐意改变我的看法。鉴于FTX和SBF所掌管的Alameda的庞大规模，我写的可能不是全部情况。
FTX和Alameda有很多东西值得探索。先从FTX开始。
一、FTX有多少现金？
我们可以假设FTX有两个主要的现金来源。首先是股权注入/筹集的资金，其次是来自交易收入的手续费。
先来看筹集的资金。根据CBinsights数据，FTX总共筹集了18亿——我们其实可以忽略2020年2月的一轮，四舍五入后认为FTX筹集到19亿。
CBinsights
再来看手续费收入。这一点只需要看他们的FTT烧毁——FTX收入的1/3用于代币烧毁。根据官网页面：
去中心化交易协议Balancer宣布正式上线veBAL:3月28日消息，去中心化交易协议Balancer宣布已正式上线veBAL，BAL持有者可以其BAL锁定在veBAL中，协议产生的所有费用的75%按比例分配给veBAL持有者，预计许多基于Curveve系统构建的协议和产品也将在veBAL之上启动。
据悉，Ve（VoteEscrow）是在一段时间内锁定代币的机制。VE模型调整了用户的激励机制，并专注于协议的长期性能。（Meidum）[2022/3/29 14:23:26]
FTT销毁情况
将这些日期与当天的FTT价格相匹配并加总，一共是466,507,567美元。这意味着FTX已经赚了大约14亿美元。
将这两个数字相加，我们可以假设FTX的最大现金储备为33亿。当然，我们需要排除他们的支出——这一点我很难估计。
二、Alameda的问题
@BTCdayu注：AlamedaResearch是SBF创立的量化交易与投资公司，具体详情可以参阅《读懂AlamedaResearch投资版图：遍布公链、DeFi、NFT等多领域》让我们继续讨论Alameda/Alfameda，在coindesk的报道《DivisionsinSamBankman-Fried’sCryptoEmpireBluronHisTradingTitanAlameda’sBalanceSheet》中，有它们的资产负债表。
Acala赢得波卡首个平行链插槽拍卖:金色财经报道，DeFi平台Acala宣布，已赢得波卡首个平行链插槽拍卖。超过81,000名社区成员贡献了超过3200万枚DOT。[2021/11/19 6:58:48]
AlamedaResearch资产负债表
为什么我把他们的大部分负债都当作现金？这是因为Alameda和3AC是贷方最大的借款人！Alameda甚至将FTT作为贷款的抵押品，这一点臭名昭著、人尽皆知，如果您不相信我……请随意验证。
假设再假设，Alameda是坚定看好并长期持有上述加密货币，不会自己抛售，但是仍然存在问题，在经济低迷时期，他们的资产负债表可能因为死亡螺旋变成这样：
极端情况下
所有锁仓的东西在需要面对债务时，都帮不上忙，会被重新估价为零。而巨大的债务让他们不得不持续抛售，并大幅折价。
Singular.Farm将扩展至Avalanche网络并推出AVAX农场:Singular.Farm宣布将在Avalanche网络上发布。AVAX农场将于UTC时间9月15日14点（北京时间）推出。据悉，Singular.Farm是多链去中心化战略收益农场，目前支持币安智能链（BSC）、Fantom、OKChain、Polygon等区块链。[2021/9/12 23:18:47]
他们已经证明自己是天才的大玩家，但真正的问题还不至于此。
三、收购的BlockFi与矿业危机
CoreScientific面临倒闭！你不需要多聪明就能知道这确实很糟糕——虽然从长远来看这不算什么。
CoreScientific是“世界上最大的矿场”，查看他们1月份的更新，他们有75,000台矿机，假设这些是S19s——今年甚至卖到1万多美元一台，那最少值7.5亿美元。
拥有如此庞大的资本支出，这些矿工必须以某种方式为其融资。没错，他们使用矿机作为抵押品从贷方获得贷款……
我很懒，所以我从TheBlock截了个图。
Galaxy Digital创始人：Coinbase上市是加密货币的“网景时刻”:金色财经报道，Galaxy Digital创始人兼首席执行官Mike Novogratz在接受采访时表示，期待已久的Coinbase首次公开募股（IPO）是“加密货币经济的网景(Netscape)时刻”。他认为这对于整个加密货币世界来说，这是非常重要的一天。这就是在说“这是资产类别，并且是可以保留的资产类别”。[2021/4/15 20:20:25]
Theblock
现在放贷方可能真的糟糕了，为什么？因为所有这些以机器为抵押的贷款实际上一文不值。S19s的当前售价不足2000美元，即抵押品价值已经受到80%以上的打击。
鉴于现在的高电价，开机挖矿是亏本的，所以贷款方拿到这些矿机也没有任何用处，可以大概假设这里会发生2亿坏帐，并导致潜在连环损失达到10亿。
好消息是这些矿工已经卖掉了他们的存货，坏消息是信贷将变得更加紧缩并导致加密货币中的资金减少。
Phala Network 发布平行链主网路线图:金色财经报道，10月21日，波卡隐私协议 Phala Network官方宣布平行链主网路线图，面向TEE矿工的测试网将于11月发布，而预备主网将于Q4上线，预备主网激励代币由ERC20销毁产生，将与正式PHA1:1映射。预备主网将在Kusama和Polkadot卡槽拍卖后迁移至平行链状态。[2020/10/21]
现在挖矿高哈希率如下图：
高哈希率
算力的增长会导致连锁反应：矿工破产，贷方破产等等。每个矿工现在都在进行消耗战，他们以过高的价格购买机器，不得不生产以服务于他们的边际成本。
在经济理论下，只要MR>MC，即使无利可图，玩家也会生产，因为已经产生了固定成本。
随着贷方进一步审查他们的采矿风险，将导致加密货币信贷更加紧缩，矿工可能被迫出售库存的BTC以满足信贷提取。
贷方再次陷入来自矿工的大麻烦，我们知道BlockFi受到了严重的伤害，并且可能已经破产了！早在6月，我就强调了所有这些贷款业务是如何承受巨大压力的——BlockFi尤其受到了我的批评，因为它是一个糟糕的业务，在牛市中甚至无法赚钱。
他们还碰巧在“GBTC套利”上与3AC进行了同样的糟糕交易，承受了巨大亏损。BlockFi的问题在于其存款基础的很大一部分是散户的存款......
BlockFi在6月份面临着不仅资不抵债，而且面临银行挤兑的真正风险。在他们收到的所有其他救助提案中，没有人愿意理会客户存款——即没有人真的想救助BlockFi。
我很确定@BlockFi的CEO@BlockFiZac不愿接受一个有效地将他的股权归零的提议，但他别无选择——为什么？因为没有其他人愿意真正拯救存入BlockFi的零售业，没有@SBF_FTX救助，灾难将会有进一步的蔓延，最重要的是——随着美国零售业失去存款，美国证券交易委员会对这个领域的愤怒。
好吧，BTC可能跌到14000甚至更低，看起来我们现在无论如何都要去那里了，但就是这样。Crypto中有许多不道德的玩家，但@SBF_FTX目前仍然保持着初心。现在说回来。
每一个放贷者都可能接触矿业公司。毕竟，矿工是最渴望获得信贷的消费者，因为要为其昂贵的前期资本支出提供资金。CoreScientific自己炸了一个3000万美元的债务黑洞，如果我估计，现在贷方可能至少有10亿的债务。
让我们特别谈谈FTX拯救的BlockFi。我们知道BlockFi对CoreScientific有600万的债务，总的来说，如果他们所有的采矿风险都违约，我估计他们目前有2000万美元的债务。
数据
如果真的发生，FTX会退出交易吗？如果BlockFi倒闭，他们会收回所有的一切吗？
这个故事有太多不确定的部分，但可以肯定的是，Alamedaresearch的资产负债表已经显示出一定程度的脆弱性，作为最大的借款人，我会担心我的贷方是否也在看似不稳定的基础上。
很可能的是，随着贷方试图降低风险，该领域的净信贷将减少，将FTT作为抵押品发布的做法可能不会奏效。
四、加密货币市场正在逆风前行
3mtbills收益率超过4%，而加密“r.f收益率”低于1-2%……如果你把它放在中心化交易所，你承担CEXc/p风险。如果你把它放在defi上，你将承担智能合约风险。
在过去的几年里，有大量的美元流入加密货币……因为加密货币的收益率至少为10%，而tradfi的有效收益率为0%。然而，这种动态已经完全逆转。
因此，我们有两个问题。
1-美元流出现实世界。
2-净信用将在空间内缩小。
所有这些都会造成定价波动并影响脆弱的资产负债表。
特别是在非流动性代币中，我个人认为，考虑到筹集的现金数量，作为交易所的FTX会很好，但阿拉米达的资产负债表-有点令人担忧。
如果有一个实体经营与FTX竞争的业务……他们可能会最大限度地利用机会在他们软弱的时候击败对手，这并非不可能。
**总结：**文章中显示的Alameda的资产负债表有点令人担忧。特别是因为他们通过FTT借用加密货币。贷方可能会因为他们的采矿风险而被搞砸。如果他们收回贷款以恢复流动性，alamedaresearch将承受巨大打击。
责任编辑：MK
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