借贷协议依靠LSD所赚取的利润可能比LSD协议本身还要多？
是的，你没听错，在ETH上海升级之后，这一潜力也有望充分兑现。此处不仅有投资/套利机会，还有明牌空投机会，且看本文为你分解?。
首先我们来看下当前的具体数据。
对于还没有开启unstake，价格波动较大的stETH，目前有31%在AAVE/MakerDAO两大借贷协议上，还有少量在Compound/Euler等借贷协议上，纵使潜力尚未被完全挖掘，也稳坐stETH第一大应用场景了，毕竟即使Curve也仅占10%。
开启unstake后这块预计会怎么样呢。我们看下Avax这个DeFi生态相对发展较为成熟的Alt-L1，Benqi/AAVE两家借贷平台合计占据了高达65%的sAVAX份额。曾经Solana未遭难的时代也一度有过半的stSOL在Solana最大的借贷平台Solend上的，若加上Larix等其他协议，约莫整体占比也是在60%往上了。
Circle联创：USDC等代币化现金的流动性风险从根本上更安全:金色财经报道，美元稳定币USDC发行方Circle联合创始人兼首席执行官Jeremy Allaire表示，与商业银行流动性风险相比，USDC 等代币化现金的流动性风险从根本上更安全，这些问题将在未来几年变得更加明显，数字现金等价支付代币将成为互联网商业和金融的更坚实基础。[2023/3/10 12:54:44]
为什么会这样？
原因有二:
LSD本来就是优质抵押品，抵押的时候还可以赚利息，老少咸宜，从3AC到wormhole黑客都喜欢。杠杆质押是LSD规模增长第一引擎，抵押品和借款高度相关，提高收益的同时爆仓风险较小，具体参见下图。
DeFi定向流动性协议Poolshark发布白皮书，拟于3月上线Arbitrum:1月12日消息，DeFi定向流动性协议Poolshark Protocol发布白皮书，计划于3月初上线Arbitrum网络，并将于4月初在以太坊模块化执行层Fuel测试网上启动。
Poolshark采用定向AMM机制，LP可以在其中采用买入并持有的策略，以改善LP的收益。[2023/1/12 11:07:52]
本质上来说借贷协议充当了将质押利率传导到原生资产上的通道。比如stETH循环借贷大幅提示了AAVEETH的利率和体量，而AAVE又将这一利率传导至与之组合的DeFi生态，以及影响其他平台，从而提升ETH的基准利率。
数据：鲸鱼收回逾白天内抛售的比特币，BTC非流动性供应创新高:Moskovski Capital首席投资官Lex Moskovski分享的Glassnode图表显示，比特币的非流动性供应已经恢复，并飙升至历史新高，超过14400枚比特币。这表明，比特币鲸鱼们已经收回了最近108天抛售期间卖出的比特币，并将其放回冷存储库中长期持有，现在他们的持有量已经飙升至一个新的历史峰值。（U.Today）[2021/7/31 1:26:52]
既然LSD这么好赚，借贷协议也针对LSD有优化政策对待，比如AAVEV3Emode，如果你仅借ETH的话，那么stETH的抵押率LTV高达90%，CompV3针对stETH/cbETH也是类似条款。这种条款下1ETH最后可以变成10stETH，快速帮stETH扩大规模。对于折价买入stETH的套利者来说，其也可以利用此10倍扩大套利收益。
BiKi流动性挖矿正式上线 首批支持项目发布:据BiKi公告，BiKi流动性挖矿已正式上线，开启网格宝交易满足条件即可获得网格+流动性挖矿双收益，一键双挖。首批支持币对：ODIN/USDT、UNI/USDT、UNII/USDT、DOT/USDT、FIL6/USDT、SUSHI/USDT、GHST/USDT、MEME/USDT；从9月23日起，平台将拿出以上支持币对的50%-100%币币交易手续费作为流动性挖矿奖励池，活动期间，当用户通过网格宝开启以上任一币对的网格交易，平台将根据用户提供流动性的占比每日挖矿产出收益，收益为基准货币，例如开启ODIN/USDT币对网格交易并满足挖矿条件，则每日挖矿收益为ODIN。
BiKi流动性挖矿是一款为交易对提供流动性即可获得网格+流动性挖矿奖励的双收益产品，与流动性挖矿项目不同之处在于：操作简单、资金安全、挂单可见。通过BiKi APP开启支持币对网格交易即可自动进行流动性挖矿。[2020/9/23]
根据以上数据我们估算下借贷协议的收益，假设LSD总质押奖励为X，60%的LSD位于借贷协议中，平均LTV=75%，借贷利率为质押利率的75%，协议抽成为15%，那么借贷协议所赚取的收入为X*60%*75%*75%*15%=X*5.1%，而Lido协议的质押奖励分成也仅为5%。
这本质上是因为借贷协议的门槛较高，更注重历史信誉积累加之当下竞争也基本趋缓，所以可以设置更高的抽成比例。
如上所述，随着上海升级到来的LSD规模增长以及价格波动降低，借贷协议将会闷声发大财，但必须注意的是，以全流通市值/协议收入来估值，借贷协议估值普遍不低，AAVE就高达160倍，即使此番利好落地，依然不会很低估，所以本次机会依然需要观察叙事变化。
抓叙事自然是不容易的，但此处还有几个空投机会可以关注。
LSD抵押自然衍生出了一些需求：
避免抵押爆仓，需要合适的杠杆管理工具。杠杆质押操作麻烦且Gas成本高，通过闪电贷就简单多了，也需要自动化策略。
一个是做DeFi头寸管理尚未发币的老牌项目?DeFiSaver?，其主业是杠杆管理，也针对LSD提出了不少一键自动化策略，不过其上线三年有余仍未发币，加上上一波牛市赚的盆满钵满，发币欲望也未可知，不过DeFiSaver上了Arbi/OP，试一试到是Gas也没多少。
另一个就是目前专注于做LSD相关自动化策略的?cian.app?了，该项目倒是基本明牌空投，经常整活发各种NFT，AMA也说过23年会发币，看TVL数据的话增长也不错。
Cian支持ETH/Polygon/Avax三条链，打开官网一看也基本是LSD杠杆质押策略，说23年发币估计也是想抓住这波上海升级的机会。
总而言之，借贷协议最终在LSD中获取的收入或许将不输LSD，不过考虑借贷协议目前的高估值，依然需要依赖叙事来驱动。
杠杆质押是实在能扩大质押收益的，目前也有空投机会。不过既然是涉及到杠杆，其风险自然也高于寻常，还是要多做功课。
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