近期，Arbitrum生态随着Token发行的预期热度愈发攀升，生态内的诸多DeFi衍生品合约也逐渐进入了行业参与者的视野，很多早期新项目也纷纷浮出水面，VestExchange就是其中之一。VestExchange是一个Arbitrum上的AMM永续合约交易所，旨在实现任何资产的无许可交易，即便是缺乏流动性的资产或长尾资产。
现有的链上永续合约交易所存在着三个问题：
1.上市门槛高：DEX们不愿上市交易量小、流动性差的长尾资产，因为他们的机制无法抵御极端市场条件。
2.缺乏风险管理：2022年，市场操纵和预言机攻击在DeFi世界中造成了数百万美元的损失，多个协议因此被关闭。
3.LP的风险/回报不明确：由于机制的不完善，LP们面临着多种风险，一些交易所试图通过将收取的高额手续费提供给LP作为回报来弥补这个问题。
VestExchange用学术研究与现代做市技术共同塑造了一个超前的风险引擎，试图攻克这些问题。通过将连贯的风险判定与永续期货市场的底层架构结合，他们设计了能用于每一项资产和不同市场环境的自适应定价器，追求比任何DEX或CEX都更快地解锁非流动性市场。
欧科云链解读《海南自贸港总体方案》：区块链产业的政策洼地与制度高地:6月1日，国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》，其中在多个地方提到了区块链产业相关政策。欧科云链研究院认为《方案》将推动海南自贸区成为我国区块链产业的政策洼地与制度高地。从《方案》内容上看，海南自贸港的区块链产业发展将分为两个阶段：在2025年前的第一阶段，主要任务是推动区块链和实体经济深度融合，实现海南“贸易投资自由化便利化”，主要在“产权保护”和“新一代信息基础设施”两个方面深耕；在2035年前的第二个阶段，将以海南自贸区作为先行试点，建立数据确权、数据交易、数据安全和区块链金融的标准，确保我国在未来跨境数据的国际规则制定中不会处于被动位置。[2020/6/2]
最优化保证金要求
为了解决上市门槛高的问题，VestExchange的一个愿景是促进非流动性标的的交易。想要管理缺乏流动性带来的风险，需要设置适当的保证金要求。在传统金融中，典型的方法是按照行业标准进行模拟并根据最坏情况的损失设置保证金。然而在DeFi世界中关于保证金要求，还并没有行业标准，无论基础资产如何，大多数协议都提供固定杠杆。
动态 | BitSG币星唐伯虎解读趋势之王ETF产品:今日（2020年2月17日）晚19：00，BitSG币星创始人唐伯虎通过社群与用户深度探讨了其最近推出的交易衍生品ETF，并与现货、杠杆、合约等投资方式进行对比，剖析了在趋势行情中ETF得天独厚的优势：一键多空、比现货赚、比合约稳、永不爆仓，完美平衡了收益与风险，唐伯虎认为ETF产品应用于主流数字货币市场拥有巨大优势，将成为行业的下一个热点投资渠道，BitSG币星ETF产品的独到设计融合了再平衡、复利等先进机制，将帮助投资者在趋势行情中取得意想不到的超高回报率。
ETF全称为Exchange Traded Fund，含义是可交易型基金。ETF在传统金融中主要应用于投资标的指数跟踪，并将底层资产的价格波动，按约定的杠杆反应在基金净值上，使投资者更便捷、更有效的获得价格波动产生的收益，是一种低操作门槛、高应用覆盖的成熟金融衍生品。[2020/2/17]
低保证金要求可能使协议面临坏账风险，而高保证金要求可能会抑制交易。最佳的保证金要求应当在审慎性和机会成本之间取得平衡，为了取得这种平衡，Vest设计了一个最优化问题，以根据期望值设置最佳保证金要求。
动态 | 加密资产机构加大对软件开发商投入，以通过算法解读市场情绪:据cointelegraph消息，随着近期比特币波动性的加剧，加密资产管理公司和对冲基金正在加大对软件开发商的投入，以通过算法研究解读市场情绪。帮助他们解释和利用市场情绪信号，获得更高的收益。[2019/7/17]
对AMM资金费率的全新探索
永续合约这种永远不会到期的合约，只有依靠资金费率这个能够锚定标记价格和指数价格的机制才能存在。对于Vest这样基于AMM的永续合约交易所来说，资金费率则更加重要。
AMM交易不需要传统意义上的交易对手，而是由LP们提供流动性，AMM交易所对多头与空头之间的匹配也是异步进行的。如果价格大幅上涨或下跌造成多空失衡，做市商的买单与卖单只有一方能够成交，利用买卖价差获取利润的做市商无法为其库存找到买家，产生无常损失，他们可能会撤出流动性给整个交易所带来风险。此时，正是资金费率给套利者们提供了激励，从而纠正多空失衡。资金费率还有一个作用，是在套利者们集体消失这样的极端情况下防止交易所破产。
许多人都有过利用资金费率套利的经历，不过大家对资金费率计算方式的了解，往往仅限于与多头与空头的总持仓量之差成正比。其实，AMM永续合约DEX一直都没有彻底解决资金的费率问题。
声音 | 最高人民法院工作报告解读：探索司法区块链等互联网模式:据新华网消息，12日，最高人民法院办公厅副主任陈志远接受专访，解读最高人民法院工作报告中网民高度关注的热点内容。陈志远介绍，杭州互联网法院通过全流程在线审理平台，实现案件全流程在线办理，让当事人打官司“一次都不用跑”；采用司法区块链等技术，让存证取证更方便，让电子证据更可靠。[2019/3/12]
早期阶段，部分采用AMM的DEX在使用x*y=k等方式确定了价格影响后，直接套用与Binance等订单簿交易所相同的资金费率计算公式。这导致一些DEX上的大部分交易都是资金费率套利交易，他们不得不从其保险基金中拿出数百万美元用来支付资金费。虽然看上去收取的交易费很高，但其实协议最终只能获得其中很少的一部分利润。
PerpetualProtocolV2并没有改进资金费率和库存风险问题，而是选择在UniswapV3之上构建V2版本，让PerpetualV2的做市商在享受UniswapV3机制带来的聚合流动性优势的同时，承担了相对更高的库存风险。对于资金费率，PerpetualV2则将资金费率与以太坊的出块一起更新，交易者在持仓时无需再考虑时机，消除了周期性套利的空间。
区块链医疗平台Medicalchain宣布与Groves医疗集团合作 患者可用加密货币支付:区块链医疗平台Medicalchain宣布与总部位于伦敦的Groves医疗集团合作，为患者提供远程医疗服务，并可以通过加密货币支付医疗费用。在区块链上存储和记录患者的健康信息，并允许医疗机构、研究人员和健康保险公司等组织访问患者的档案，将可以帮助这些组织在分布式账本上进行他们自己的服务。[2018/3/9]
目前较新的AMMDEX使用的资金费率机制，不仅可以激励套利者纠正多空失衡，还可以在套利者集体消失这样的极端情况下的情况下防止交易所破产。然而问题依然存在：即便公式已经建立，参数设置的不明确仍然导致市场效率低下。交易者可能被过度收费，与之相反，套利者、LP和协议本身也可能获得不了足够的收入来承担市场风险。
Vest将资金费率分为两种，第一种着重于进一步防止多空失衡的出现，减少LP的库存风险；第二种则尽可能满足套利者的套利需求，刺激更多交易。
基于风险的资金费率
为了解决LP的库存风险，Vest提出了一个公式，通过支付资金费，库存风险可以随时间推移衰减到0。
一般情况下，多头与空头的总持仓量之差越高，产生的总资金费也就越高。但在这个公式中若将库存X简单定义成多空头总持仓量之差，会造成一个问题：如果出现多头远大于空头的情况，总资金费会减少，可能只能覆盖交易所的库存风险，没有多少能支付给套利者的激励。
为了在这种情况下激励套利者纠正多空失衡，Vest将公式中的库存X定义为仅与多头总持仓量相关，而非多空头总持仓量之差，并且在交易所和空头之间按比例分配资金费。同时，将折现系数γ定义为多空头总持仓量之差的绝对值与多空头总持仓量之比，也可在多空失衡发生时向套利者支付更多资金费。不过在激励套利者纠正多空失衡的同时，这样的设计也可能造成对交易者的超额收费。
自适应资金费率
第一种基于风险的资金费率机制通过补偿多空头总持仓量之差来降低风险，另一种思路是通过调整资金费率，捕捉套利者的需求来纠正多空失衡从而降低风险。在这种思路的指导下，Vest将总资金费分为两个独立的部分：对交易所库存风险的基本补偿和适应套利需求的额外浮动利率。
探究最佳资金费率的过程是一个探索-利用权衡，Vest建立了一个多臂老虎机模型，利用强化学习方法将这两种资金费率统一了起来。
项目进度与投资背景
目前VestExchange所有的公开资料只有四篇论文，我们不知道这些新的机制和公式将怎样结合，DEX的产品形态与路线图等也都还没有公布，但据官方消息，VestExchange测试网将很快上线。
2023年1月29日，VestExchange宣布完成种子轮融资，投资金额暂未披露。JaneStreet、QCPCapital、BigBrainHoldings、Ascendex、BuilderCapital、InfinityVenturesCrypto、RobertChen(Ottersec)、PearVC、Cogitent、MoonshotResearch、FugaziLabs等参投。其中最值得讲的就是全球最大做市商之一，华尔街顶级量化交易公司JaneStreet。
JaneStreet以其在ETF方面的专业而闻名，但在今天，他们已扩张到了股票、债券、期权和加密货币等各个领域，并在其中占据重要位置。JaneStreet将技术视为一切的核心，在该公司，交易员和研究员这两个角色融合在了一起，任何员工都致力于开发更高明的交易策略、交易信号和执行方法。他们还非常推崇自动化，一直在寻找和扩展计算机在金融领域取代人类的有效边界。值得一提的是，深陷FTX与Alameda事件的SBF和CarolineEllison都曾任职于JaneStreet。
总结
VestExchange的开发商VestLabs于2022年8月在日本大阪成立，团队中的部分成员来自老牌高频交易公司TowerResearchCapital，这是我们能获得的关于团队的所有信息。成立之初VestLabs便透露，他们拥有富有远见的VC、量化交易公司和全球性机构的支持。在如今的加密货币市场中，不搞运营活动进行大量曝光，反而潜心写论文进行研究，Vest的低调让许多人不解。或许正是JaneStreet这样的公司，给了他们保持神秘和投身研究的信心。
我对于VestExchange会是怎样的一个DEX毫无头绪，或许最终它看上去会与其他同类毫无区别，但这些研究确实已经让我看到了DeFi的另一个进化方向：不是在表面上继续堆砌金钱乐高，而是向着大多数人都感知不到的最底层。
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