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昨日参与Blofin、Greeks和Deribit主办的关于加息周期内如何布局加密货币市场的会议后，我们也深有感悟，因此想结合我们过去的研究内容和昨日的会议内容，为Web3伙伴们提供关于加密货币资产配置的一些行业洞察。本文主要分为美元加息周期解析、会议总结以及Copa的观点总结三个部分，大家可以选择性阅读。
一、本轮美元加息周期解析
1.本轮美元加息周期的背景
2020年初，为应对新冠疫情对美国经济尤其是金融业的冲击，美联储向市场注入了大量的资金以增强市场流动性。到2021年3月，美国的通货膨胀率开始突破2%，到2021年10月左右，美国开始对通胀问题产生警觉。2022年3月美国的CPI同比增幅上升至8.5%，为应对通胀问题，美联储开始了第一次加息。
为什么过去美国对市场注水没有引发高通胀现象？这主要得益于全球供应链优势，中国等主要出口国的产能输出，保障了美国的物价水平的稳定性，但新冠疫情引发全球供应链受阻，加之美联储的注水行动，因此导致美国发生通货膨胀现象。
2.本轮加息周期进程和效果
2022年3月开始，由于CPI同比增幅高达8.5%，因此美联储开始了第一次加息，加息25个基点，基准利率区间为0.25%-0.5%之间，加息后4月通胀得到控制，CPI增幅降至8.3%。但5月CPI增幅再度反弹上升至8.6%，于是美联储只能加大加息幅度，在5月加息50个基点，基准利率区间达到0.75%-1%之间。接下来的6月，CPI增长率不但没有下降，反而飙升至9.1%，美联储不得不继续加大加息力度，再加75个基点，基准利率区间达到1.5%-1.75%之间。接下来美联储又继续在7月、9月、11月、12月，分别加息75、75、50个基点，最终2022年12月底基准利率区间达到4.25%-4.5%之间。
Eigen Layer已在以太坊主网部署Stage-1 Eigen Layer:金色财经报道，以太坊再质押协议Eigen Layer已在主网部署Stage-1 EigenLayer，正式上线以太坊主网。其中在该阶段功能与4月6日以来Goerli测试网上可访问的功能相一致，以太坊质押者可通过利用Eigen Layer合约或创建一个Eigen Pod并将信标链提取凭据配置到其Eigen Pod地址，来管理其流动质押Token并参与Eigen Laye，此外Eigen Layer最初将重新质押的上限设置为9600枚流动性质押Token，价值约170万美元。Eigen Layer的下阶段将引入Operators，负责为基于Eigen Layer协议构建的AVS（主动验证服务）执行验证任务。在第三阶段，将利用Eigen Layer促进多个AVS的启动。[2023/6/15 21:38:28]
2022年10月时，整个经济学界都对2023年美国是否还会继续加息发表着各自的观点，市场中很多人都认为美国在2023年初就会开始降息，且伴随中国对疫情管控的放开，全球经济会强势复苏。笔者在2022年12月初时，对本轮美元加息研究的结论为：由于2022年11月，美国的CPI增幅仍为7.1%，距离3%以下的水平仍有较大差距，因此加息在2023年是确定性趋势。且2023年3月是最有可能的加息时间点，为让CPI增幅降至3%以下，加息后的最终基准利率区间最大可能为5.5%至6.5%之间。
Eight Capital Partners拟募资1000万英镑投资DeFi和潜在加密银行业务:11月3日消息，金融科技集团Eight Capital Partners宣布，作为其转型增长战略的一部分，该集团将通过配股方式（美股0.02便士的价格发现总计500亿份新股）募资1000万英镑。Eight Capital Partners董事会表示，他们将利用募集资金专注于投资金融科技、DeFi和“潜在”加密货币银行业务。（law360）[2022/11/4 12:15:03]
进入2023年，美联储分别在2月及3月各加息25个基点，2023年2月CPI涨幅降至6%，可以看到在2023年初，美联储的一个加息力度是有调低的，说明美联储也意识到快节奏、高强度的加息会对市场带来较大的冲击。
在笔者看来，2023年上半年加息仍然是确定性的一个方向，大胆进行的一个预测是美联储将会在观望3月的CPI指标后采取行动；1）若3月CPI指标有效降低至5.5%以下，那么将维持现在25个基点的温和加息策略，分别在4月、5月各加息25个基点，在2023年6月将CPI降低至4.5%左右。2）若3月的CPI指标下降不如预期，那么将会继续采用大幅的加息方式在4月加息50个基点，5月、6月视4月加息效果而定，最终在2023年6月实现4.5%左右的CPI涨幅。总结而言，笔者认为美联储2023年6月底的目标是实现CPI涨幅控制在4.5%左右，到2023年下半年再高频率、小幅度加息，在2023年10月左右实现3%左右的CPI涨幅。关于最终的一个基准利率区间的预测，笔者认为是在6.0%-6.5%之间。
动态 | 美国作家Chrissy Teigen发推称不了解比特币，加密社区鼓励其进一步研究:美国模特兼作家Chrissy Teigen近期发推称：“我不了解，但也懒得去研究并尝试的两件事：比特币和TikTok。”到目前为止，已有超过7000人转发了这条推文，在撰写本文时，这条推文获得了近8万个赞。虽然有一些反对加密货币的人加入了讨论，但绝大多数回复都表示支持，并鼓励Teigen更深入地研究比特币，其中包括Morgan Creek创始人Anthony Pompliano。[2019/7/15]
二、“加息周期或将结束，如何先人一步布局加密市场”会议总结
美联储快速加息导致了长端债券价格大幅下跌，而债券一般是银行重资产配置的产品，因此带来银行资产负债表发生问题，导致银行暴雷现象。
CryptoChen认为，硅谷银行暴雷，BTC价格跌破2w，但在操作上应该坚持仓位。比较好用的链上指标是MVRV指标，MV指市值是现货价值；RV是购入价格场外链上持有平均价格。如果MV：RV=1，则代表市场均衡；>1，代表现货比持有成本高，市场持有者赚钱；<1，则代表持有者亏钱。根据过往的历史规律，MV：RV<1一般代表是熊市底部，那么投资者可以进行抄底。
Bitfinex启动2.8亿美元加密对冲基金Fulgur Alpha:加密交易所Bitfinex3月16日宣布上线总部位于巴哈马的加密对冲基金Fulgur Alpha，该基金目前价值2.8亿美元。Bitfinex表示，该基金今年的目标是增加其管理下的资产，目前只对专业投资者开放。Fulgur Alpha的资产由注册加密资产托管方Delchain Limited持有，基金的监管合规由总部位于巴哈马的管理者Deltec Fund Services和Deltec International Group旗下一个部门负责。Delchain运营执行主管Bruno Macchialli解释称，该基金是以风险分散为特点的传统方式建立的，并称该基金是“机构在加密领域投资的蓝图”。（Cointelegraph）[2020/3/16]
W哥分享自己的策略是高高低低来回做，在硅谷银行事件之后，本次是国债出问题，银行开始资不抵债。自己在股市中的操作一般为跌完再增持，因为低位肯定会来临。而美联储扩表，自己会开始补币。目前自己在BTC2.4w时入，2.7w时出，目前持仓有BTC现货，也有期权对冲。
JZ分享道，USDC脱钩，手上是空单。一手放空加密货币，一手买入USDC，这样的方式可以让空单平掉，再依靠USDC赚回来。从流动性来看，银行出事，加密货币市场流动性快速收紧。自己更倾向于短线和事件投资，市场信息发酵前，尽早获得信息，提前布局，因为一点消息都可能成为市场交易的焦点。一般来说，周末期权交易量小于合约，但硅谷银行事件后，期权交易量快速上涨，IV有时候会到很高的位置。自己则做了一些对冲，目前风险敞口较小，将常规保证金切换到组合保证金模式。
精选 | Dragonfly推出一亿美元加密基金 比特大陆等参投:据bitcoin.com报道，以加密为重点的风险投资公司Dragonfly Capital Partners宣布推出其首个1亿美元的基金，专门用于投资加密资产。其投资者包括Okex，比特大陆和业内其他知名公司。该基金承诺投资三种类型的资产：加密原生基金，科技创业公司以及多中心化协议和应用程序。该基金创始团队由管理合伙人Alexander Pack和Bo Feng领导。其中，Feng是Okex的最大投资者。据报道，该基金吸引了许多亚洲投资者，包括Neil Shen（红杉中国区负责人），Eric Xu（百度创始人），徐小平（真格基金的创始合伙人），张涛（美团董事长兼创始人），蔡文胜（美图创始人兼董事长）和Annie Xu（阿里巴巴美国总经理兼总经理）。[2018/10/11]
Deribit的保证金不是稳定币，本次银行事件将币本位事件形象拔高，币本位意味着不依赖公司信用的独立标的，没有信用风险。稳定币本身是一个债权，信用风险很高，一个更好的办法就是拿一部分BTC出来，反向做套保，虽然交易所也有风险，但是此操作可以降低风险。做生意，鸡蛋不要放在一个篮子里，风险极高。
硅谷银行的本次暴雷，体现了西海岸银行的风险问题，业内从业人员的观点为，硅谷银行缩减了很多债券，但是没有买保险金兜底，出现了期限错配问题。IV买的高，变现则浮亏变实亏；拿住则需要等市场波动性回来。债券的利率一直上升意味着十年期债券的价格在下跌，平仓会亏钱，不平仓会出现流动性枯竭。相对而言，期权的不确定性的捕捉能力则更强。
本次会议也分享了一个低成本策略，收益较差时，卖出一个近期期权，成本回收会比较快；同时买入一个远期期权，因为成本亏损会较慢。在卖出过程，波动率敞口的收益会比较理想。
市场的不确定增强会让投资者买入比特币，以稳定自己的资产，比特币的市值上升40%，但是波动性没有很大。美联储发布信息后，波动性也开始下跌。3月份美联储的会议，欧洲央行和瑞士央行的表态，美联储虽然态度转软，但是通胀压力依然很大，未来的市场宏观发展如何，对加密货币市场的影响是较大的。关于加密货币和宏观经济的一个关系，嘉宾分享如下。
W哥认为货币要贴合实体经济，银行危机的情况下，一般是通胀危机、流动性危机缓解、价格压力减小。但现在市场上热钱很多，科技股比如英伟达，股价炒到很高。未来是通胀减缓还是通缩不确定，目前BTC有点像风险资产，又像避险资产。给大家提到了美股的末日期权，其认为末日期权的流动性很好，玩法非常多，周期很短。
JZ认为宏观情况是市场是陷入崩溃股市崩盘，还是银行在美联储的稳定下，降温。这两个情况哪一个会发生，其认为会类似于08年的剧本。期权配置上，call和put都可以买，双买策略基本都可以赚钱。而双买策略一般选择2周的期限，如果不行再延长时间，价位会挑一个合适的价外区间。
Jeff认为对于期权市场，尤其是加密期权市场并不存在很远的远期，基本就是开仓进得去，出不来，滑点很大。务实的时间段是，尽量所有的交易都在3个月内，2个月以内更优，1个月内更佳。目前市场中危机发生的时间越来越短，问题越攒越多，除非技术出现突破，新的生产力爆发，把原来的问题抛掉。不然政府不断救市，会导致法币贬值，长期来看，法币贬值是肯定的。而Crypto是不需要信用背书的，但真正出现危机的时候，股市暴跌的时候，加密货币也不会幸免。
而关于现在是否现在可以在市场上交易outcoin以及如何布局的问题，嘉宾的分享如下。
W哥认为小仓位去玩arbi这些比较热的加密货币是可以的。
CryptoChen认为近期需要谨慎，因为比特币具有4年周期，Halving矿工挖币量减半，大牛市后接大熊市，产量减半后反映在链上数据上。现在离下一次减半的2024年，还有一年，目前的时间点是非常尴尬的。布局建议是，肯定会有新的叙事和新的赛道，可以合理抓机会。
在后续的讨论中，W哥认为在加密市场，自己对于BTC长远上是非常看好的，因为BTC具有和黄金相似的特点，黄金在资产配置是20%，BTC是5%，在黄金和美元脱钩后，黄金收获了巨大升值，因此未来的资产配置中BTC的潜力也很大，但BTC和黄金最大的不同就是其价值的认可度。JZ认为币圈一直都是高风险，高收益，节奏很快，和传统的大类资产不同，BTC算是币圈的保守投资。投资者可以留足生活开支，所有的钱都投到BTC，坐等tothemoon。Deribit方嘉宾认为自己有家庭，因此目前的资产配置属于现金及等价物50%以上，同时可以买一些看涨期权，用少的资金获得一个向上的敞口，把大部分的钱放在安全边界很高的资产上，国债目前是安全性最高的资产，尤其是本币国债。
三、Copa宏观说
第一期宏观说，主要想和大家交流一下货币的本质和Copa对货币及加密货币的一些看法。
首先，货币的本质是交易，而非债权，货币的创造基于共识和价值认同。在市场形成之初，交易通过以物换物完成；而后市场发现如果使用以物换物的方式进行交易，那么时间错配和距离问题就会导致交易效率问题，因此在过去出现了黄金、贝壳等多种形式的等价物来协助交易。现在这种用以交换的价值等价物变成了货币，一种人为创造的，由政府背书的，基于市场共识和价值认同的物品。但不论货币的形式是怎样，其自身的价值几何，其出现的根源都是服务于交易。
现在加密货币出现了，市场中有的人将其作为交易的支付手段，有的人则将其作为投资的手段。在欧洲你可以使用加密货币去购买一杯咖啡，这体现其支付功能；但在加密货币市场中，许多投资者又将其视为投资手段。
不知道对于你而言，你认为加密货币究竟是货币属性更强，还是作为投资手段作为数字资产的属性更强呢？欢迎大家积极的留言交流～
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