诺埃尔?艾奇逊(NoelleAcheson)是公司分析领域的资深人士，也是CoinDesk的研究主管。本文所表达的观点均为作者个人观点。
下面的文章最初发布在CoinDesk的《机构密码》(InstitutionalCrypto)上，这是一份专注于加密资产的免费每周时事通讯。
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每件事都因一点点关注度的积累而繁荣。
最近你可能听到了一些关于比特币市场主导比例上升的报道。比特币的主导程度是通过计算比特币市值占所有加密资产总市值的百分比，来衡量比特币在加密领域的权重。交易员和投资者密切关注这个指标，将其作为市场偏好的一个指标。
鉴于比特币长期以来创下的记录和主流媒体的关注，它是占主导地位的加密资产，这应该不会让任何人感到意外。这个指数最近的上涨敲响了警钟：目前该指数在70%左右徘徊，这是自2017年4月上次牛市开始前以来从未见过的水平。
瑞穗：比特币走高之际Coinbase交易量却下降，维持“跑输大盘”评级:金色财经报道，瑞穗表示，投资者对比特币上涨至3万美元将提振Coinbase(COIN.US)的交易量的预期可能会遭遇艰难的觉醒。该行分析师表示，Coinbase在4月份的日均交易量不足10亿美元，而3月份的日均交易量为16亿美元。该行认为，大型机构投资者正在购买比特币，同时希望散户投资者也能跟进，但散户投资者似乎不感兴趣。该行称，尽管比特币走高，但作为散户投资者“首选平台”的Coinbase交易量却在下降。该行维持对Coinbase“跑输大盘”评级，目标价为30美元。[2023/4/13 14:02:10]
一些人猜测，这意味着另一轮牛市即将到来，这次将把比特币的主导地位推高至90%以上，并有效扼杀任何竞争币夺取可观市场份额的希望。
另一些人则认为，这是一个迹象，表明随着投资者转向寻找表现更好的加密资产，竞争币正处于复苏的边缘。
对于任何数据点，都有很多可以解释的地方。抛开图表分析不谈，单一的市场指标并不是那么实用。要想了解比特币主导地位意味着什么，我们需要更深入地理解它所代表的含义，以及为什么这个比例的不断上升不一定是好消息。
数据：交易所比特币余额仅占总供应量的13%，为2018年2月以来低点:9月15日消息，根据链上分析平台Glassnode发布的最新数据，加密交易所的比特币总体余额已达到2018年2月以来的最低水平，目前占比特币流通总量的13.1%。比特币鲸鱼正在将他们的数字资产从加密交易所转移到钱包。（Finance Magnates）[2021/9/15 23:26:45]
为什么BTC市值占比飙升至70%?
为什么比特币的市场主导比例很值得关注呢？想必每个人都知道比特币是加密世界的领头羊吧。
因为这是一个相对的衡量标准，指向市场偏好、信念和动力。
价格可以衡量比特币的受欢迎程度。相对于其他加密资产而言，市场主导比例也可以衡量的是它的受欢迎程度。从理论上讲，这可能意味着投资者由于受到市场风险的惊吓，从较小的市值代币转向“更安全”的资产，从而“逃向高质量资产”。或者，它可能代表着人们对整个比特币行业越来越感兴趣，同时相信比特币拥有最强劲的基本面。
无论如何，这都突显出在所有加密资产中，从投资者的角度看，比特币是最具吸引力的。(重要的是要注意，主导地位可以随着价格下降而上升，也可以随着价格上升而下降。因为这是一个相对的、而不是绝对的衡量标准。)
美国比特币矿商Blockcap宣布将再购买8400台矿机:3月6日消息，美国比特币矿商Blockcap今天宣布，将再购买8400台AvalonMiner 1246s。从嘉楠完成购买后，Blockcap到今年第四季度部署的矿机将超过3万。（BusinessWire）[2021/3/6 18:20:42]
这一点很重要，有几个原因，其中之一是它体现了市场情绪。虽然比特币是一种投机性资产，但考虑到其相对的流动性、发展历程和网络规模，它可以被认为没有市值较小的加密资产那么具有投机性。比特币日益增长的主导地位表明，它注重基本面，并且相对“安全”，这表明投资者的参与度比ico推动的2017年繁荣时期更为稳定。
虽然不一定具有预测性，但情绪指标往往是递归的——你不能确定这种趋势是否会继续下去，更不用说用什么推动了，但积极情绪通常具有内在惯性。如果交易员基于这些指标选择买入，他们就会加强这些指标，从而鼓励更多交易员买入，以此类推。
另一个重要后果是市场信心，尤其是在机构参与的早期阶段。
Pantera Capital创始人：比特币将在危机中走向成熟:Pantera Capital创始人兼首席执行官Dan Morehead预测，比特币将在2020年金融危机期间“走向成熟”，并可能在12个月内创下历史新高。他对经济做出了严峻的预测，并表示他相信全球经济即将进入有史以来的首次负增长时期。Dan Morehead谈到美国经济时说：“我现在认为衰退可能比任何战后衰退都大。” 指出，在当前和其他市场低迷时期，比特币一直与股票市场相关。然而，他表示，在股市价格下跌一两个月后，加密货币的相关性往往会降低。他将比特币比作债券，后者在市场动荡时往往会大放异彩，并预测比特币将分阶段复苏，然后达到历史新高。（Cointelegraph）[2020/3/27]
总体而言，大型传统基金并不特别关注一种代币相对于另一种代币的相对价值。作为投资组合多样化的一部分，他们很有可能会评估是投资加密货币，还是其他投机性资产类别。对大多数人来说，如果他们选择投资加密行业，比特币是唯一可行的选择，原因如下：
1)它是唯一一个拥有足够流动性来吸收中小规模配置的货币；
声音 | 加密货币分析师：理解比特币运作方式的人比美联储(fed)还多:加密货币分析师Rhythm今日发推表示，“我敢打，理解比特币网络运作方式的人比美联储(fed)还多。中央银行隐藏真相是复杂的，而比特币很容易显示出真相，这是因为它的设计。”[2019/10/8]
2)有着活跃的衍生品市场；
3)可以依靠广泛的进入口；
4)在大多数司法管辖区绝对不会被看做是未注册证券。
总体而言，比特币的主角角色可能会增强传统投资者对该行业的信心，提升其声誉，让他们更容易做出决定。在缺乏具体估值指标的情况下(传统方法很难对比特币进行估值，因为它没有现金流)，情绪通常是一个很好的市场指标。
与ICO推动的牛市相比，这次为什么不一样？
然而，没有一种趋势会永远持续下去。
随着投资者注意力转向，新的替代产品开始发挥作用，主导地位此前的上涨遭遇了修正。尽管势头强劲，但几乎所有资产类别都将面临新一轮的清算，即市场领导者的价值相对于第二名被高估，而知识渊博的投资者则会重新选择更具吸引力的投资机会。
但这在短期内不太可能发生，尽管上一轮牛市见证了比特币的主导地位从85%以上降至40%以下。这次不同了。
为什么呢?上次牛市的后一阶段，很大程度上是由ICO的潜力所推动的。凭借伪装成白皮书的营销文件，许多ICO承诺会带来革命和财富。零售市场涌入大量投机性代币，这些代币相对于更“无聊”的比特币升值了——以太坊一度似乎要把比特币从市场领袖的宝座上推下去。
然而，由于监管审查力度加大，近期的市场活动感觉要弱得多(尽管偶尔会有恶作剧)。在熊市“清醒”期间，立法者和执法者开始着手应对这种新资产类别的潜在和威胁，这为代币发行者、推动者和投资者确立了更为严格的标准。2017年发行的许多代币现在已死掉，虽然出现了其他有趣的机会，但资金的流动更加谨慎和谨慎。
更重要的是，机构投资者在下一轮牛市中所扮演的预期角色，以及他们对比特币作为代表性加密资产的关注，可能会进一步推高比特币的主导地位。
接着会发生什么?
怎样才能改变这种状况呢?
所有的趋势最终都会被新的、更有活力的趋势所取代。比特币也是如此。一旦机构对比特币的投资不再那么新鲜，一旦流动性增强抑制了波动性，急于超越同行表现的激进基金经理将开始考虑寻找替代品。
这时他们开始关注其他资产。它们可能会从比特币转向更容易被忽视的替代品；或者他们可以投入新的资金。无论哪种方式，其他加密资产的相对权重都会增加。
不过，这种情况短期内不太可能发生。
机构参与才刚刚开始，还有很长的路要走。当前的货币动荡和宏观不确定性可能会加速这一过程，但更有可能出现的情况是，相对保守的机构投资者将等待更多势头出现的迹象，然后再拿自己的声誉和回报去冒险。
这样真的好吗？
与此同时，比特币日益占据主导地位也带来了一个我们不应忽视的风险：比特币作为加密投资的首选加密资产，变得根深蒂固，以至于扼杀了人们对其他想法的兴趣。
这对该行业不利，主要有两个原因。
首先，比特币将从市场的其他领域吸走资金，并扼杀区块链应用的开发。区块链技术的潜力超越了比特币；它提供了这样的机会，让我们重新思考商业模式如何运作，资产如何估值，以及收入和资本如何在一个更加分散化的经济中分配。其他加密资产就是这种潜力的表现，应该能够接近市场进行融资和验证。
第二，中心化是不成熟资产类别的标志。想象一下，在一个新兴的股票市场上，一家公司的市值占整个国家市值的80%。多样化的类别将更有弹性、更灵活和更强大，因为内部联系和协同作用使资源得到有利可图的灌溉。
我们正进入一个阶段，更多的注意力将放在主导地位度量上，比特币的主导很可能在一段时间内继续攀升。一些分析人士提出了另一种计算方法，剔除“虚假交易量”，甚至包括稳定币(因为它们不被视为一种竞争的投资工具)，重新调整后的比特币主导程度可能高达90%。
我们能否达到一个“临界点”，超过这个临界点，转移人们对比特币的注意力将变得极其困难?
这是可能的，但不太可能。人们一般都想把自己和别人区分开来；这也适用于他们的投资组合。投资于知名度不高的代币，不仅能更好地反映散户投资者的个人偏好；并且专业竞争也将鼓励加密货币多样化，以寻求更好的性能。
不过，比特币的主导地位至少在未来几个周期内可能仍将不容置疑，而资金的流入，即使是集中的，也将有助于市场基础设施继续成熟。但是，最终，创造力和创新总会找到一种方式来体现。
与此同时，我们应该庆祝比特币不仅存活了下来，而且蓬勃发展。其日益增长的主导地位和不断上升的流动性表明，越来越多的投资者相信其潜力。然而，尽管这可能令人兴奋，但这并不是唯一的事情。
作为投资者，我们还需要关注在聚光灯之外发生的事情；从那里将会出现有趣的投资机会。
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