文|王也?
出品?|?Odaily星球日报
“这不是币圈的IEO吗？”
美东时间11月26日，纽约证券交易所向美国证券交易委员会提交了一份申请文件，建议修改关于直接上市的相关规定。
直接上市是指企业可以不经过投行等承销商，绕开路演在交易所上市。此前2018年2月初，美国SEC批准了纽交所2017年3月提交的修改上市流程的提案。
于2018年和2019年，全球最大流媒体音乐服务商Spotify和办公应用开发公司Slack分别以该方式挂牌纽交所。2019年，从搜房网分拆的中指控股也以直接上市的方式于达斯达克上市。
不过，DPO可以节省上市成本，却不能发行新股，只能买卖老股，意味着企业无法募集新资金。
纽交所这次的申请就是希望改变相关规定，允许直接上市的企业同时发新股集资，使募资成本较首次公开募股低。同时，纽交所也建议，用该方式发行的新股，市值不得低于2.5亿美元，以提供市场适当的交易流动性。。此举主要是为了以低成本激励企业上市。
MakerDAO创始人建议将增强型DAI储蓄率从8%改为5%:8月9日消息，MakerDAO创始人在社区中发布了关于EDSR（增强DSR）的新提案。自EDSR激活以来的48小时内，DAI供应量增加了近5亿，而DSR利用率已接近20%的阈值，这将使EDSR自动降低到约5.8%。提案指出，目前的EDSR结构可能过于有利于ETH和Staked ETH大户。为了确保EDSR主要惠及普通DAI用户，提案建议将EDSR的最大值从8%降低到5%。此外，提案还建议增加加密货币的借款利率，使其等于EDSR，从而避免大规模的借款套利。
对于Spark Protocol，提案建议为其早期用户建立一个追溯性的subdao代币挖矿空投计划，以奖励他们对Spark Protocol的早期参与和对SparkDAO社区的支持。[2023/8/9 21:33:33]
这消息一出，直接上市的规定引发了币圈人士讨论。Odaily星球日报就留意到有一些币圈人士在微信朋友圈转发并调侃道，文件中提到的DPO和币圈的IEO的模式如出一辙，都没有第三方的介入，直接上交易所进行交易。
Gauntlet建议将ETH Aave V3上的USDT供应上限从2亿提高至3.2亿:金色财经报道，DeFi风险管理器Gauntlet建议更改ETH Aave V3上一项资产的供应上限。根据Gauntlet的供应和借贷上限方法?3，建议将USDT供应上限从2亿提高至3.2亿。[2023/8/3 16:15:22]
流动性为王，以“IEO”吸引企业IPO
DPO绕过了IPO所需的承销商，允许企业员工、内部人士和投资者直接向市场出售他们持有的现有股份，而不会发售新股，不存在新股稀释股权的问题，内部人士也没有锁定期等出售股份的限制，机构和个人投资者可以平等购买股票。在传统IPO中，纽交所和纳斯达克要求原始股东锁定6个月。
和IEO一样，DPO的目的不是为了筹钱。对于想要通过DPO上市的公司来说，他们更加想要获得的是股票的高流动性。
一般公司要上市有两大目的，一个是筹措资金发展，另外一个就是获得流动性，后者包括前期投资人退出等其他不一的目标。
DPO都是老股买卖，也就没有筹措资金这一说。其最大的目的就是floatthecompany。DPO最重要的就是流动性，交易量就是“水”，一旦没人买卖等于没人认可，公司也就是一个空壳，最后也就丧失了DPO的根本意义。
Serum因无法升级处理安全风险现已不可使用，官方建议社区转向Openbook等分叉版本:11月29日消息，基于Solana的DeFi项目Serum在推特上表示：“随着Alameda和FTX的崩溃，主网上的Serum程序已经失效。由于FTX拥有升级权限，安全处于危险之中，导致Jupiter Aggregator和Raydium等协议从Serum中移除，然而，还是有希望的。在Mango Max的带领下，整个社区都在努力分叉Serum。”官方称SRM代币的未来是不确定的，由于FTX/Alameda的曝光率，社区部分成员建议仍将其用于折扣，也有一些成员建议完全不再使用该代币。
Serum称：“由社区主导的Serum V3程序的分叉版本OpenBook目前在Solana主网上线，正在进一步努力扩大该项目及其流动性。这意味着随着Openbook的存在，Serum的交易量和流动性已降至接近于零。在发现旧Serum代码的安全风险后，用户和协议可以安全地使用替代分叉版本，例如Openbook。”
据悉，FTX前首席执行官Sam Bankman-Fried是Serum的联合创始人。[2022/11/29 21:09:34]
与之相较，IEO的根本也是要解决Token的流通问题。不同的是，币安首创的IEO更像是传统金融市场的打新股，项目方在正式上交易所之前，要拿出早期投资者的一部分额度低价让利给参与者，一次吸引更多散户投资者来交易所进行交易，提高Token的流动性。
工行副行长王景武：建议针对数字人民币立法或出台相应法规:3月7日消息，全国人大代表、中国工商银行副行长兼首席风险官王景武提出，当前，法律法规层面未对数字人民币进行规制，在数字人民币的获取、使用以及风险防控等方面缺少法律保障。随着数字人民币流通范围的扩大，亟须立法给予坚实的保障。
一是数字人民币的法律属性需要进一步明确。二是数字人民币运营机制、各参与方的法律地位、权利义务需要进一步明确。三是数字人民币载体的法律地位需要确认。四是数字人民币智能合约的使用需要明确。五是数字人民币中隐私权保护边界尚需界定。
数字人民币关系我国货币体系的变革，也关系着广大人民的权益，需要在法律法规层面从以下几个方面进行规定：
一是建议修改《人民币管理条例》，明确数字人民币的法律属性。建议在法律法规层面明确数字人民币的法偿性，明确数字人民币属于人民币的一种形式。同时需注意，《中国人民银行法》第十六条还规定，以人民币支付中华人民共和国境内的一切公共的和私人的债务，任何单位和个人不得拒收。考虑到数字人民币的使用需要一定载体和技术条件，建议同时对数字人民币的使用进行例外规定，对于特定群体，在一定条件下允许其选择使用及接受纸币或硬币。
二是制定专门的数字人民币法规或规章，明确数字人民币的运营机制。具体可包括以下内容：
其一，总结人民币试点经验，明确数字人民币各参与方的法律地位、权利义务。
其二，厘清数字人民币钱包的功能及相关方的具体权利义务。
其三，根据不同身份识别强度对不同数字人民币钱包进行区分，划分其各自功能、使用范围及限额，建立区别于账户体系的钱包体系，体现其独特性和优越性。
其四，明确智能合约使用规范。
其五，明确数字人民币隐私权保护边界。对人民银行个人信息保护义务及隐私保护义务。（中国金融杂志）[2022/3/7 13:42:53]
如果本次纽交所的申请被批准，则新股发行也绕过承销商，那就真的是纽交所也玩起了IEO。
全国人大代表张俊勇：建议在大湾区内为区块链确立标准:首届“粤港澳大湾区智库论坛”25日在香港举行。港区全国人大代表张俊勇表示，香港拥有“一国两制”的制度优势，能够在制度创新方面为国家未来的发展作出长足贡献。他建议在大湾区内，为目前还未有的一些新事物订立国家标准，譬如区块链的标准目前在世界范围内还未确立，香港应该有效推动相关标准的订立和落实，并通过“一带一路”倡议在世界范围内输出从而订立国际标准。[2018/4/26]
“流动性为王，只要能来交易，都是好孩子。”曾有业内人士如是评价DPO。在IPO寒冬之下，纽交所也开展浑身解数吸引企业IPO。
据36氪报道，2000年之后，美国科技企业的IPO低迷，宁愿选私募融资也不愿上市。2017年美国证券资本市场收入73亿美元，仅占到2000年的43%。数据显示，美国2019年第三季IPO数量较第二季减少逾三分之一。
“拿风险敞口换来的成本下降”
“如果说IPO就像一场婚礼，那么直接上市就像是私奔。”
《财富》杂志的艾琳·格里菲斯曾如此评价DPO。
业内人士将这种没有承销商的直接上市的模式戏称为：“没有中间商赚差价”。过去，企业要想进行IPO往往需要邀请投行作为承销商，还需砸下重金帮其做上市前的准备工作。
对于企业而言，砍掉承销商意味着上市的成本大大降低，这是DPO最大的优势。但OKEx投资分析总监K爷认为，“中间商不仅仅只是赚差价，也起到了漏斗作用。”
IPO承销商除了提供流程服务外，还有帮企业背书、宣传、与投资者沟通等，相当于帮企业把股份卖出去，对于在美国资本市场没有知名度的公司，也提供了一定程度的流动性与价格托底作用。
K爷并不觉得DPO是进步，很可能是退步，DPO去掉了承销商，很可能出现流动性风险和估值风险，“这是拿风险敞口换来的成本下降。”
一旦企业的上市预期过高，上市后极有可能遇到无投资者接盘、股价剧烈波动的情况，这也是DPO目前为止面临的最大的争议之处。
由于没发新股而缺乏流动股，使得股票刚上市的撮合家高于市场合理价，另外缺乏专业承销商路演与询价，DPO上市第一天完全靠交易所自己撮合所有买卖单，股票价格的波动也可能大一些。
目前的IEO，被一些交易所发展成了“开盘十倍”的跑得快游戏，币价暴涨暴跌得太快，不少散户投资者来不及跑，成了高位接盘的“接盘侠”，后来持续被套。要求部分私募投资者锁仓的IEO尚且如此，目前没有锁定期的DPO，会否更甚？
DPO靠企业为自己代言
IEO则靠交易平台背书
DPO与IEO看似相近，但内在逻辑并不同。
名气不大的币区块链项目，乐于用IEO为自己背书；DPO则可能是知名独角兽才敢选。
考虑自身直接上市的公司，一般需要公司的名声够大，现金足够充足，可以不用路演广告付钱给投行承销，要是一点名气都没有，没路演没承销商帮企业托盘，可能就一上市股价就跌到地心了。
目前美股这边只有两家公司以DPO的方式上市，一家是SpotifyTechnologySA线上音乐公司，另外一家是最近上市的SlackTechnologiesInc协同工作SaaS的公司。
以最近刚刚通过DPO上市的Slack为例。在过去三年中，Slack年收入从2017财年的1.1亿美元增长到2018年的2.3亿美元，到2019年的4亿美元，年增长率分别为110％及82％，复合年增长率为95％；归属于普通股东的净亏损分别为1.47亿美元、1.4亿美元、1.4亿美元。
尽管利润为负，但是亏损幅度不大，且从不缺资本市场支持。
此外，Slack在市场上的名声也足够大，2009年开始，Slack经历过10轮融资，共融12亿美元，在早期就已经获得AndreessenHorowitz和AccelPartners等世界的老牌巨头VC的支持，AndreessenHorowitz是全球最大的技术型风险投资公司之一，与市值都超过了1万亿美元的两家公司——日本的SoftBank和旧金山的SequoiaCapital处于同一级别。顶级风投AccelPartners是Facebook和Dropbox的早期投资者。
以上这些因素都为Slack通过DPO上市奠定了基础。作为全球最大流媒体音乐服务商的Spotify，在美国也是家喻户晓。目前两家企业的股价都并未超过上市当日。
而IEO则是靠交易平台为资产背书，一般选择进行IEO的区块链项目方都是一些很早期的项目，天王级项目没有进行IEO的必要。
区块链和加密货币行业还处于一个非常早期的发展阶段，目前跑出来的独角兽项目屈指可数，对于这些天王级项目，交易所们一般免费给他们上币，也通过这些天王级项目给自己带来流量。
至于那些发展还处于相对早期的项目，自己的Token未有价值，也没什么流动性，只能靠交易所的名气给自己做背书，来吸引投资者来交易。但这种方式获得的Token流动性只是短暂的，如果项目方自己不作为，不去做技术开发和场景落地来增加Token价值，最终还是逃不过沦为“空气币”的命运。
尽管说DPO与IEO相近不乏调侃的成分，但综上所言，我们能够感觉到，相通的是，在资本泡沫破裂、募资困难，上市前举步维艰，上市后破发频频的环境下，大家都在探索前路。
参考资料：
Slack为什么选择直接上市？你们造吗？
纽交所IPO“砍掉”中间商？
IPO/DPO分别—简论直接上市
纽交所、纳斯达克筹划直接上市(DPO)可发行股份新规
无需IPO可直接上市：为争抢独角兽，纽交所也改规则了
直接上市和IPO有什么不同？
焦点分析丨纽交所筹新规，未来IPO没有中间商？没那么容易
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