撰文：LeftOfCenter
来源：链闻
编者注：原标题为《2020年DeFi世界九大看点》
不管刚刚过去的2019年给加密货币世界中的你带来了什么伤害，我们都衷心盼望已经到来的2020?年能够重燃你的希望。是的，对于区块链行业来说，2019年是跌宕起伏、下跌远多于上涨的一年，在这一年，币价并不美丽，但不可否认的是，我们感知到「开放金融?DeFi?」领域中涌动的暗流。
我们相信，DeFi已经破土而出，将会释放出巨大潜力。为了让读者更好把脉DeFi领域的发展趋势，链闻特为你呈现发生在「开放金融」领域中出现的九大看点，希望为大家提供一个窗口，得以洞窥DeFi世界中正在发生的态势。
作为一个切面，我们观察和总结肯定不够完善。欢迎大家留言指摘。
看点一
DeFi资产大爆发能否持续？
2019年DeFi体系中沉淀的资产持续增长，这成为让加密世界、尤其是以太坊生态兴奋的重要指标。
defipulse.com数据统计，截止2020年1月6?日
根据DeFiPulse的数据显示，自2019年初以来DeFi体系中的锁仓资金规模已从2.9亿美元左右增长至6.9亿美元。其中Maker锁仓3.7亿美元左右，占比53.64%，排名第1位；新兴崛起的Synthetix，锁仓1.5亿美元左右，排名第2位；借贷平台Compound锁仓9200万美元，排名第3位。
defipulse.com数据统计，截止2020年1月6?日
当然，整个DeFi生态中最活跃的加密货币资产当属以太坊。到2020年年初，DeFi生态中锁定的ETH已经超过300万枚，创下历史新高。锁定在?DeFi生态中的?ETH数量已经接近流通ETH总数量的3%。
DeFi体系中锁定的资产数量和价值，是目前衡量该类应用最简单直接的指标，这个指标有不足，但指向性非常清晰。就过去一年的发展趋势来看，这个指标一切向好。但是这个趋势能否在2020年继续延续，实现爆炸性增长，值得密切关注。
看点二
DeFi黑马崛起，但潜在风险值得关注
目前在DeFi世界占据「王者」地位的当属MakerDAO。上文已经提及，?Maker协议锁定的资产价值3.7亿美元左右，占了整个DeFi生态的半壁江山。Maker?在2019年年底正式上线了多资产抵押Dai功能MCD，新增了更多抵押品类，尽管其上线时间较最初预计的2019年第一季度延误不少，但依然不能抹杀这是DeFi世界在2019年最值得期待的重要产品升级。
除了耀眼的MakerDAO之外，另一个合成资产发行平台Synthetix无疑是2019年DeFi项目中增长最快的项目之一，其发行的代币SNX价格在2019年涨幅高达30多倍，市值冲到总排名30名左右。Synthetix平台上锁仓资产的价值更是冲到DeFi第二宝座的位置，仅次于MakerDao。
Synthetix是一个构建在以太坊之上的去中心化合成资产发行协议，用户可通过?mintr?抵押Synthetix的ERC20代币SNX生成合成资产，这个合成资产可以是稳定币，或是做多/做空某种代币对应的资产和大宗商品，并可以通过?Exchange.synthetix?进行交易套利。
在该机制中，SNX抵押者是所有合成资产交易所的交易对手，抵押者需要承担系统中的全部债务风险。
Synthetix的快速增长令人瞩目，其带来的潜在风险也不容忽视。这些潜在风险包括预言机风险、代币流动性较差以及由于目前涨幅过高导致存在解锁砸盘的风险。
DeFi领域的早期用户、数字文艺复兴基金会董事总经理曹寅曾撰文指出，「本质上SNX这个项目就是复制A股的套路，公司炒高自己股价，然后再质押给券商，套出钱来继续炒股，重点在于通过表演性拉盘吸引市场资金跟风，然后在通过锁仓或者燃烧机制冻结流动性，进而形成资金持续净流入烘托价格的效果」。他认为，这是一种很危险的游戏，当价格被炒得过高，只要有人开始抛售，就会立即引起灾难性溃堤，进而造成死亡螺旋，SNX?暴跌，抵押资产爆仓，SNX暴跌幅度加大。
Synthetix锁仓资产的价值在过去一年出现了飞速增长，进入停滞期
目前来看，Synthetix??这个项目已从火速增长期过渡到停滞期，且?SNX的锁仓资产的价值还出现了下降的态势。
看点三
Maker模式走出以太坊
目前以太坊仍然是DeFi发生的主场，然而，其他公链项目也开始培育自己的DeFi生态，尤其突出的趋势是，Maker模式开始走出以太坊。
MakerDAO?及其抵押债仓模式的成功，验证了这种全新的数字货币抵押借贷模式在实践中的可行性，这种模式在开放金融中释放的潜力引发其他项目方纷纷效仿。
比如跨链项目?Cosmos上首个DeFi项目Kava，最近刚刚发布主网。和Maker类似，Kava也是一个自动化抵押借贷平台，同样发行两种代币：稳定币USDX?和权益治理代币KAVA?。用户可将BTC、XRP、ATOM和BNB代币在多抵押债仓CDP中抵押生成稳定币USDX，USDX与美元1:1锚定；除了USDX之外，系统中还发行另一种权益及管理型代币KAVA。刚刚起步的Kava做得有声有色，主网上线不到一周，验证者节点质押资产规模达?8000万美元。
另一个类似的项目是由公链项目?Tezos?联合创始人兼首席技术官?ArthurBreitman?秘密开发的抵押稳定币?Checker。目前关于该项目的具体细节不详，但从已公布的信息表明，该项目与MakerDAO模式类似，也是通过锁定?XTZ?代币抵押生成稳定币Checker。不同之处在于，锁定XTZ代币还有额外的Tezosbaking?(烘焙)?奖励。也就是说，锁定XTZ代币将比单纯的baking(烘焙)获得更高的收益。
在比特币生态中，最近也出现了Maker模式。正在转型为非营利信托的初创公司?MoneyonChain?推出了基于比特币侧链Rootstock?的DeFi平台。大部分的比特币DeFi用例场景中，要么是将比特币包裹成一种以太坊格式的代币，要么是以一种中心化的服务提供抵押比特币获取DAI的贷款，MoneyonChain则是采用一种受比特币启发的开源协议来构建解决方案。
MoneyonChain自称是一个可以不断进化的生态系统，可以基于其之上构建借贷产品。和MakerDAO一样，MoneyonChain生态中也不只一种代币，而是有3种代币，分别是：
抵押比特币生成的、与美元挂钩的代币DollaronChain(DoC)?，对应的是MakerDAO中的稳定币Dai；
从系统用户收取、代表比特币费用的BitPRO(BPRO)?，这被称作是「被动收入」；
可用于社区投票治理的权益代币MoneyonChaintoken(MoC)?，对应的是MakerFoundation的MKR。
MoneyonChain未来将发行多种与拉丁美洲多国的法币挂钩的稳定币，旨在减少波动风险，以及更容易被企业接受。不过，该项目面临的难题是合规问题，因此目前主要面向拉美市场。
看点四
如何把真实资产和链下资产引入DeFi系统？
在DeFi领域，一直缺乏新的优质资产。
2019年，包括实物资产或链下资产在内，更多的资产类别开始进入DeFi系统，这不仅包括刚上线的?Maker?多资产抵押Dai系统，同时，Maker基金会联合德国供应链金融区块链平台?Centrifuge?在物流、房地产、流媒体音乐供应链产业等「回款周期长、经营中各阶段有较大资金缺口」的领域展开了一系列的试点试验。
此外，房产投资平台?RealT?在?Uniswap上启动了首个房产代币资金池，也在努力引入真实资产进入DeFi系统。目前该房产已售罄，其代币的持有者已经开始按照自己的份额收取租金。
看点五
DeFi代币化衍生品玩法不断翻新
DeFi体系中另一个值得关注的项目是Compound。?Compound?在v2版本中新增了??cToken代币，它代表的是用户存入资金后的本金加利息，作为一种?ERC20token，cToken可以被交易、转移。cToken?的增加为实用性和流动性打开了一个全新的世界，让过去被锁在Compound中的所有资产可以在整个生态系统中流动。
DeFi的互操作和可组合性让RC20格式的cToken被其他协议集成成为可能。比如，Uniswap就提供了Dai与cDai交易池，这意味着将cDai注入Uniswap流动性池，可以让用户一边赚取Compound的利息，一边获得Uniswap相关交易池中的手续费。
基于此，另一个DeFi项目?decentral?发行了?rDAI，进一步将质押cDAI生成的利润生成另一种代币，它希望将质押?cDAI?所产生利息的所有权实现通证化，本质上是一种代币本息所有权分离的做法。
看点六
DeFi保险服务
DeFi领域中保险服务和产品正在兴起，成为重要的分支领域。
和我们传统认知中出现的意外险、人寿险这类保险业务不同的是，DeFi保险协议本质上是一种基于智能合约的保险，主要针对币圈经常出现的几类意外事件提供风险保护，包括私钥被盗、交易所被攻击、钱包被盗、智能合约出现漏洞被操纵等等，旨在为投资人提供对冲风险的保险服务，相关产品包括?Etherisc、CDx、NexusMutual、Opyn、VouchForMe和KeeperDAO。
区块链媒体橙皮书曾经在「DeFi的守护神：聊聊保险这个新赛道」一文中对这些核心项目做了很好的介绍和总结：
NexusMutual：采用的是风险共享的模式，它有一个由NXM代币持有人进行治理的风险共担池，由社区来投票决定哪一个理赔是有效的。NexusMutual本质上是由智能合约驱动的保险，这意味着DeFi用户可通过这种解决方案为Compound或者Dharma上借出的资金、Uniswap存放的数字货币购买保险，对冲风险。
Etherisc：是一个通用的去中心化保险应用平台，通过为开发者提供一套保险通用的基础结构、产品模板和保险许可即服务，允许任何人创建自己的保险产品，范围覆盖从航班延误保险、飓风保险到加密钱包和贷款抵押保险。
Opyn?：oTokens目前还只是一份提议，背后团队希望通过提出一套更完善的协议ConvexityProtocol以替代dYdX，本质上是用户可通过在ConvexityProtocol上购买看跌期权来为自己的资产提供保护，用户抵押以太坊ETH铸造出一个ETH的oToken，这个oToken就代表着以太坊的看跌期权，别人可以买入这个期权来获得ETH发生暴跌的保险。铸造oToken的用户则相当于抵押ETH卖出期权来获得额外的收益，持有ETH也能挣钱。
VouchForMe：旨在通过收集用户在社交网络和社会关系中的背书者和担保人，为用户提供符合要求的背书，降低投保成本。担保时需签订一份与保险索赔挂钩的金融承诺书，为你担保的人越多，保费就越低，如果出现了索赔的情况，担保人按一定比例进行承担。
CDx：是一个信用违约互换协议，信用违约互换?(creditdefaultswap，CDS)?是一种金融产品，目的是让用户免受另一方的违约风险。买家在保险期间连续缴纳费用进行付款，如果遭遇了违约就能收到补偿。
SWAPRATE?：是一个基于DeFi的利率掉期交易，也就是说当你在各个去中心化平台时，会面临利率阴晴不定的问题，现在，只要透过SWAPRATE的智能合约，你就能取得一个借贷的固定利率，当预期的利率未到达时，平台会透过合约为你补足差价，当然，如果所得已经超过约定的利率了，那自然合约也会将你多余的所得交给平台。
除了以上的项目之外，最近分布式系统开发企业?Talo?和数字资产理财平台?AmberGroup?联合推出了一个名为「KeeperDAO」的项目。定位于「DeFi链上流动性承销商」的KeeperDAO，本质上是一个信任最小化的跨协议保险基金，通过经济激励策略鼓励代币持有者参与流动性提供和实现清算。KeeperDAO通过经济激励策略，鼓励代币持有者参与流动性资金池，以协调保证金交易、贷款和交易所等应用领域中的清算和再平衡，允许户将资金集中到以太坊智能合约中，并通过链上套利和清算的机会来获得共同利益，这既让所有参与者以博弈方式获得被动收入，又确保去中心化金融应用的流动性和有序性。
看点七
如何解决流动性问题？
相比传统市场，加密市场的整体市值本来就不大，同时还面临流动性不足的问题，尤其是在本来盘子就小的DeFi领域。在2019年，各项目方使用浑身解数释放流动性。
为了释放流动性，一个常见的趋势是，DeFi和中心化世界合作共赢，互相拥抱，探索一种集DeFi和CeFi之长的新型混合模式。
其中，去中心化交易所?DDEX?新版的保证金业务在DAI之外开始支持中心化稳定币?USDT。USDT是目前市值最大的稳定币，同时也是流动性最好的加密货币资产之一，DDEX保证金业务增加对USDT的支持，无疑能提高平台上借贷池的流动性。
另外，MakerDAO?近期上线了多资产抵押Dai系统，新增引入除了ETH之外的其他资产，目前暂支持流动性最好的注意力代币?BAT。是否应该引入中心化抵押资产和稳定币一直是MakerDAO社区争论的焦点，但MakerDAOCEORuneChristensen的观点非常鲜明，他认为，引入中心化资产，可增加Dai以及去中心化金融生态系统的流动性，并尽可能将加密货币扩展到更多人，扩张加密DeFi整体市值规模。
不仅去中心化交易所拥抱中心化资产，中心化交易所也开始向去中心化稳定币靠拢。中心化交易所?OKEx?上线多个去中心化稳定币Dai交易对，并将集成Dai的存款利率，作为全球首家集成DSR的交易平台，用户可以在OKEx享受?DSR年化收益）。MakerDAOCEORuneChristensen认为，这可为新用户提供简单的DeFi访问入口。
在提供流动性方面，DEX的机会也值得关注。DeFi平台发展的一大阻碍就是流动性的缺失，因此为DeFi平台桥接来自平台外的流动性至关重要。
类似于?DEX.AG?这样的流动性聚合器很好的满足了这样一种需求。DEX.AG为交易者用户提供来自11个不同的去中心化交易所的最优价格，DEX.AG?一个典型用例是，近期在集成Synthetix原生交易所之后，这两个平台的用户都将从额外的流动性中受益，同时，SNX的持有者也可以收取更多的交易费。
此外，去中心化交易所协议?0x?升级v3版后，推出了新的流动性桥接合约，让0x能够汇聚来自0x以及其他去中心化交易所的网络流动性，包括KyberNetwork、Uniswap、MakerDAO的Oasis，从而跨越各大DEX平台，为无论是热门交易对还是长尾交易对提供最佳的价格。此外，0x还通过重新设计全新的代币经济模型，通过经济激励策略，鼓励生态中的流动性提供商和整个生态系统的利益保持一致，从而激励流动性提供商最大限度地提供流动性。
2019年，在创造流动性方面还有一种趋势，是为?Staking?业务中的锁仓资产创造债务，最大化流动性。
比如，Staking服务提供商?StakeCapital?启动的?StakeDAO?服务中，为了释放抵押资产的流动性，发明了一种基于抵押资产的衍生品?LiquidToken?，这个以1：1的比率生成的代币可在二级市场交易。
采用类似模式的还有?AcalaNetwork。这是一个中国团队发起的DeFi项目，其解决方案将支持在?Polkadot?网络中抵押Staking资产生成稳定币，从而在保持持有人持续获得抵押收益的同时，同时释放抵押资产的流动性，参与到去中心化借贷、杠杆交易以及优质项目的众筹等金融服务中。这意味着，可以将DeFi应用到缺乏流动性的Staking中，可为锁仓资产创造债务，最大化流动性。
看点八
去中心化借贷存在结构性局限
在去中心化借贷领域中，MakerDAO继续在2019年占据绝对性领导地位。在2019年，MakerDAO从单抵押品升级到多资产抵押，除此之外，还引入备受关注的Dai存款利率，年化为4%，这相当于美元的活期存款帐户，用户可以随存随取，且没有任何对手方风险。DSR本质上是是一种智能合约，可集成到任何交易所中，其引入意义重大，它将成为DeFi生态的基准利息。
长远来看，如果发展顺利，DSR可能会变成无抵押储蓄利率，相当于央行的准备金利息对商业银行利息的影响。
此外，Compound?和?Fulcrum?均创建了资金池，允许用户借入、借出加密资产，包括Dai、USDC和ETH等。
最初作为Compound竞争对手的?Dharma，在2019年进行了一次大的改版。新版Dharma基于Compound协议开发，由Compound流动资金池实现「即时匹配」为贷方提供即刻的最佳利率，从而解决了之前用户抱怨的延迟问题，这意味着双方从竞争关系变成了共生关系，这也是由于DeFi开放金融的开放性和可组合性的基因决定的。
在传统借贷市场中，准入壁垒很高，一般主要是少数几家大型公司之间在竞争，高效获取资本后进行分配，竞争很小，且公司内部是高度结构化。
与传统借贷市场相比，去中心化借贷的优势在于，无需许可即可进入。海量来源的资本可直接竞争资本分配，不仅如此，DeFi的兼容性和可组合性还意味着，必须面对来自其他借贷协议的资金竞争。DeFi这种无需许可的借贷模式，会吸引更多市场参与者，目前这种态势已经出现。
然而，去中心化金融也伴随着结构性的局限性。传统借贷公司一个很大的优势是，因为牢牢掌握贷方信息，并可依靠法律制度来强制借方履行还款义务，因此无需抵押或部分抵押就可贷款。
去中心化金融则需超额质押，这意味着资金利用率低。要解决这种DeFi领域中的结构性低效问题，就必须解决去中心化身份问题，即如何在确保去中心身份生效的同时还不侵犯用户隐私。解决这个问题依然存在矛盾。
看点九
如何降低去中心化抵押率？
「低抵押率」会是DeFi的未来，那么该如何降低DeFi生态中的借贷抵押率，提高资金利用率呢？
一种方案是构建信用市场DAO，通过组成联盟共享贷款风险，并从利率中分享利润。DeFi借贷新玩家?Maple，就在进行这样的尝试：由于staking产生固定利息可保证一部分收入，因此，可通过抵押固定的未来已知收益来降低抵押率。
另一个叫做「Union」的信用联盟，采用了「信用合作社」的设计，在这种机制中，加入DAO组织的成员，可通过StakingDAI或类似可生息的加密资产，基于联合曲线计算得到相应的份额，Staking的资产会发送到其他货币市场赚取利息，这些利息会汇聚到一个借贷池中，其中的资金可以无需抵押或部分抵押的方式出借给DAO成员。
另外一个解决方案是利用零知识证明，该解决方案可以在不显示公共ID数据的情况下解决部分抵押所产生的Sybil攻击。即可在不透露任何隐私的情况下获得信用评分。目前有两种方案，其一，是整合Web2.0中各平台的数据，比如授信Airbnb或Uber这样的社交平台登录，同时集成收入相关的数据，但这种方式是「半中心化的」。另一种方式是，从传统金融中提取数据，然而这种方式极大减慢流程并实施审查制度。
不仅如此，增加高质量和波动较小的资产可有效降低抵押率，比如Uniswap支持房地产作为抵押品和以上文章中提到的「真实资产进入DeFi系统」的案例中，Maker基金会联合德国供应链金融区块链平台Centrifuge在物流、房地产、流媒体音乐供应链产业等「回款周期长、经营中各阶段有较大资金缺口」的领域展开的一系列的试点试验，都增加了实物资产进入DeFi系统的可能性，这将能有效降低抵押率。
此外，?还有一种方式是结合去中心化身份系统解决方案和Staking机制，允许用户Staking个人声誉降低贷款利率，投入的声誉越多，抵押率就越低，该方案可激励顶级借款人始终按时还款。
如果所有这些在2020年被验证，可以实现规模化发展，才是真正实现DeFi领域起飞的关键要素。
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