作者：Schreibman，原题《以太坊2.0升级会导致Flippening吗？》
编译：Demon麦克斯韦妖
全球第二大加密货币正在实施网络升级，这完全改变了其作为金融资产的价值主张。
Flippening?这个术语是在?2017年通俗地提出的，是指以太坊?市值?超过比特币?市值?的可能性。因此，该术语描述了以太坊成为市值最大的加密货币的未来假设时刻。
尽管?BTC一直是市值排名第一的加密货币，但近年来其市场主导地位?显着下降。这种下降在2017年中和2018年初尤为明显。在此期间，许多以太坊支持者都希望Flippening能够发生。
投机者表示，在这些排名中，更大的灵活性和编写智能合约的能力将推动以太坊优于比特币，但翻转活动从未真正发生过。
一直以来，投资界对加密货币的主要批评之一就是，加密货币不会产生任何未来的现金流，因此不能被视为一种投资。
观点：稳定币友好政策有助于使2022年成为其突破之年:金色财经报道，纽约城市大学莱曼学院教授Sean Stein Smith发文称，稳定币友好政策有助于使2022年成为该行业的突破之年。
Smith认为一些政策条款可以并且有望加速稳定币的快速采用：
-区分稳定币。为了进一步开发和扩大稳定币使用的机会，需要区分稳定币和其他加密资产。
-货币竞争是好事。竞争是一件好事，不同工具的最佳组件将整合到最终使其达到主流地位的任何选项中。
-更简单的申报要求。目前的申报义务似乎更适合于波动性高于稳定币的加密资产。政府当局希望在适当的时候征税，这是可以理解的；在这种情况下，这不是问题所在。问题在于，已经实施的规则似乎人为地破坏了所讨论的工具（稳定币）的主要用例。
文章总结称，进入2022年，这是重新审视、修订和改进稳定币相关规则和政策的最佳时机。为不同专业水平的市场参与者提供桥梁和入口，稳定币可以发挥关键作用；有效的政策可以大大有助于实现这一目标。（福布斯）[2022/1/4 8:22:21]
由于其通缩模式的设计，大多数加密货币并不适合作为一种货币来计价创收资产。
观点：全球资管公司将继续调整其投资组合；美元疲软对比特币有利:比特币最近飙涨，刷新历史新高，对此，Blockchain.com交易所首席执行官兼联合创始人Peter Smith表示，从2011年到2014年，比特币是一个“伟大的实验”，当时一些人认为它将取代传统货币。但在2014年至2017年间，Blockchain.com团队意识到这是可行的。“从2017年起，比特币将不可避免。押注比特币的必然性。”
Bitfinex首席技术官Paolo Ardoino表示，“再多的冷嘲热讽、怀疑甚至空想都无法掩盖比特币这一令人信服的案例。全球资产管理公司将继续相应调整其投资组合。”
交易平台Webull首席执行官Anthony Denier认为，美元疲软对比特币有利，因为美联储印钞政策，从而使美元贬值，将使人们把比特币作为抵御通胀的避风港。“如果人们把钱从黄金中拿出来，投入比特币，这可能会为比特币的反弹提供更多动力。”（Businessinsider）[2020/12/7 14:24:15]
如果加密货币可以产生未来的现金流，其中的一些批评会不会消失？
观点：区块链在集装箱运输产业链中必将不断拓展应用场景:剑桥大学沃尔森学院教授级终身成员及中国政法大学客座教授綦晓光、上海海事大学学者林益松、财政部中国财政科学研究院副研究员苏京春发文称，从区块链在航运物流业的分布看，其应用和开发主要集中在以下几个方面。一是利用区块链技术推出数据信息共享、加密创新。二是建立可追溯的区块链运输信息识别和交易系统。三是基于区块链技术搭建数据平台，推动数字化进程。四是利用区块链技术发行代币。区块链技术的应用实践和探索尽管仍在起步阶段，其商业前景也尚不明朗，但是，作为一种新兴技术，区块链去中心化、分布式记账、不可篡改、可追溯等显著特点，决定了其在集装箱运输产业链中必将不断拓展应用场景，实现技术与航运生态的有效融合。[2020/8/11]
目前为止，这个问题到还没有引起投资界的广泛关注，但是值得考虑，因为这确实可能正在发生。
要了解事情为什么会发生变化，我们需要从以下几个方面来了解。
观点：新基建过程中区块链、大数据等关键核心技术会层出不穷:8月6日消息，南京邮电大学物联网研究院院长朱洪波表示，新一代基础设施面向智能化生产服务需求，必须是全新的、颠覆性的。5G只是一个起点，而不是终点。在新基建过程中，会有各种各样的关键核心技术像雨后春笋般层出不穷，比如边缘计算、人工智能、区块链、大数据等，未来可以利用这些技术去解决智能化生产服务的问题。（新华日报）[2020/8/6]
回顾一下，加密货币是如何运作的。加密货币是记录在区块链上的数字资产，区块链是一个分布式账本，它保存着这些资产的不可更改的记录。分布式账本的准确性是依靠区块链中的共识机制来维持的，它要求链上的每笔交易都要经过一组分布式的验证者的进行校验。
比特币采用的是工作量证明「"PoW"」的共识机制。在这个机制中，验证者「被称为?"矿工"」花费精力解决数学难题「通过人脑无法计算出哈希函数SHA256的解」。他们通过投入资源「矿机」来证明自己是真正的实体，成功记账的矿工「解出这道数学题答案的」将会获得比特币奖励。这是当今公有链中最常用的共识机制。
观点：BTC在数年内达到100万美元意味着货币体系发生灾难性崩溃:Facebook前高管Chamath Palihapitiya此前曾表示，目前的全球经济危机对比特币而言将是一大利好，未来几年它可能会以数百万美元的价格进行交易。然而行业投资者Ceteris Paribus就此表示，尽管这种观点可能是正确的，但这是一种危险的情绪。他表示，“甚至不知道自己是否想”看到在未来几年里出现100万美元的比特币。Paribus解释称，从他的角度来看，这需要“当前货币体系发生灾难性崩溃”时才能发生，而届时法定货币将在短期内失去所有价值。如果比特币价格真正达到100万美元，即比目前的市场价格高出13000%，“如果这来得太快”，转变过程不会很愉快。（NewsBTC）[2020/4/24]
人们普遍批评POW机制过度消耗电力「这种二次能源」，且没有进行生产性的使用。据CBS报告显示，比特币网络消耗的电力超过了159个国家的年平均耗电量。(图1)，「其中包括爱尔兰和多数非洲国家。」
图1：比特币网络消耗的电力比这些国家更多
「黄色区域为耗电量小于比特币网络的国家、地区」
然而，智能合约平台、目前市值第二大的加密货币以太坊一直在努力对其共识机制进行修改。这个名为Eth2.0或Casper的版本拟引入权益证明「“POS”」共识机制。
在权益证明「“POS”」机制中，验证者需要持有一些相关的加密货币，然后将其质押以成为验证者。
作为回报，他们获得了以太坊「以太坊网络的加密货币」的奖励，相当于他们所持股份的百分比。两种机制均以验证者进行投资为前提，以帮助确保网络安全并获得奖励以补偿他们的投资。
在PoW中，投资者是投资采矿设备和支付设备消耗及产生的费用；在PoS中，他们正在使用自己的财力购买加密货币并将其质押。
从金融上讲，有趣的一点是，这使得抵押的加密货币看起来更像具有固定收益能力的金融资产，从而可以改变整个经济学上这类资产的估值方式。
节点分配的奖励增加了现有以太坊的供应量，因此被称为通货膨胀率。如果我们假设最后阶段是整个网络都在PoS机制下运行，那么通货膨胀率将等于所有节点分配的奖励。
因此，如果我们做一个简化的假设情况，即所购买的任何以太坊将永远被质押，那么，这看起来就像一个具有未来现金流的金融资产，所有的现金流都是以其本地货币「以太坊网络的原生货币」计算的。
以太坊的设计者使用传统的经济术语并不是偶然的。它是一个与传统经济有相似之处的数字生态系统。
以太坊是一台分布式世界计算机，以太币可以用来购买Gas，而Gas是运行这台计算机的必要燃料。所以，以太坊就像一个新兴经济体，通过货币的使用量来衡量的经济活动一直在增长。
图2：以太坊网络Gas使用量
来源：Etherscan.io
像所有其他传统货币一样，该货币也具有通货膨胀率。
一旦PoS生效，它将以股份奖励的形式产生自己的利率。拥有利率曲线的货币，使其成为了有可能拥有一个针对其他货币建立的远期市场，因此也可以进行套期保值。
然而与新兴货币也有很大的区别。在法币中，当你产生固定的回报时，那就是通过购买债券等有息工具或借出现金，这本身就会有信用风险。在质押的情况下，由于收益是由算法机制产生的，而不是通过交易方的风险经济活动产生的，因此交易方不存在信用风险。
因此，加密经济的回报率是无风险率。但是，至少在初始阶段，还可能存在一些其他的技术风险，比如削减、攻击和黑客。然而技术风险在现有的金融基础设施中也是固有的，所以我们应该认为，随着金融机构在这个领域变得活跃起来，它们会建立必要的技术防御系统。
另一个需要考虑的重要因素是这个收益和通货膨胀之间的关系。质押奖励与?以太坊的通货膨胀率直接挂钩。除了与通胀挂钩的债券之外，任何传统的现金工具都不存在这种直接关系，历史数据显示，现金的实际回报率在较长时间内可能是负数。
因此，ETH将是一种独特的货币，它可以提供一个无风险的利率，并附带抵御通货膨胀的安全性。此外，将不可能对现有的所有货币进行质押，因为部分货币将用于其实用程序，例如支付网络费用以运行智能合约。
意味着，在这种假设情况下，质押币所获得的回报会更高，从而保证实际回报率超过通货膨胀率。目前任何其他资产类别都无法做到这一点。
综合考虑，这可能被视为无信用风险的资产，并提供了通货膨胀调整后的实质收益的可能性。
这使得它可能被视为一种常见的具有金融特征的金融资产，而不是没有价值的“郁金香”现象。对于金融投资者来说，这是一个彻底的改变游戏规则的时刻，时机已经非常成熟。
目前，世界主要储备货币美元正承受着巨大的压力，因为持有者正在以几乎零回报的方式为政府数万亿美元的债务融资，这是一个越来越难以捍卫的立场。此外，持有者越来越受到美国政府难以预测的行动的影响。
欧元和日元等替代货币的利率为负，并受到各种和人口定时炸弹充值的经济体的支持。
比特币需要对"数字黄金"的论调有一个彻底的飞跃，而?以太坊则代表了一个快速发展的、去中心化的、开放的经济体的货币，对于理财者来说，具有极强的吸引力和可理解的属性。
随着基于?以太坊网络的经济的增长，从长远来看，人们可以期望看到ETH作为一种独特的资产在机构投资组合，甚至央行储备中获得一席之地。
最后，在实现完全过度到PoS机制的道路上还有很多技术障碍，抛开使用PoS机制的生态系统的最终状态的不确定性不谈。作为一种金融资产，这种潜在风险意味着?以太坊正在变得过于危险，不容忽视。
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