加密资产的诞生带来了引人注目的代币估值模型。
有了能够实时跟踪收益的协议，有了有形价值在其中流动，我们就可以采用传统的估值方法，如市盈率、DCF和其他模型，来衡量这些代币，以寻求公平估值。
自从5月以来，我们已经看到了一波新的DeFi代币在这一领域爆发，最引人注目的是Compound的原生治理代币——COMP，按市值计算，它现在是最有价值的DeFi资产。
利用SAFG模型，DeFi协议可以在几乎任何地方将代币分发给其用户，以向协议提供增值服务。这可以简单到仅仅使用应用、提供流动性或参与治理。需要注意的是，SAFG代币模型中的代币一开始并不代表经济权利。相反，协议必须足够去中心化，最终向其资产注入经济权利，使其凌驾于流经协议的价值之上。
这种趋势不会很快消失。事实上，它可能才刚刚开始。
快速了解货币协议
下面是对本文中所包含的DeFi协议及其各自的收益机制的简要介绍。
0x——流动性协议：市场手续费分配给ZRX代币持有者/流动性提供者。
Aave——借贷协议：应计利息的一部分通过销毁让LEND代币持有者受益。
Augur——衍生品协议：预测市场手续费分配给REP代币持有者作为参与奖励。
Bancor——流动性协议：部分交易手续费分配给BNT流动性提供者。
Compound——借贷协议：应计利息分配给保险准备金。
调查报告：17%澳大利亚人拥有加密货币，BTC最受欢迎:一份新报告显示，自今年年初以来，加密货币在澳大利亚的所有权有所增长。根据Finder的报告，大约六分之一(17%)的澳大利亚人拥有加密货币。而在今年年初，这一比例为12%。9%的澳大利亚人持有比特币，是最受欢迎的加密货币，尽管这一比例从2021年初的13%有所下降。多达43%的澳大利亚人认为波动性是阻碍投资的因素，这一比例自1月份以来增加了14%。近三分之一(32%)的受访者更愿意购买股票或把钱存起来。四分之一的受访者表示，加密货币资产被高估了。（Coindesk）[2021/6/17 23:45:25]
Kyber——流动性协议：通过销毁部分交易手续费的方式让KNC代币持有者受益，或分红用于参与治理。
Maker——借贷协议：未偿代币的利息将以销毁的方式让MKR代币持有者受益。
Synthetix——衍生品协议：交易手续费被配给SNX质押者产出synth。
Ren——去中心化交易所：跨链互换费用分配给RenDarknodes。
Loopring——流动性协议：部分交易手续费将分配给LRC代币持有者。
Gnosis——去中心化交易所：目前还没有价值收益，但可能在未来收取交易费用。
Balancer——流动性协议：交易手续费被分配给Balancer流动性提供者。
季度收益
报告：大多数比特币投资者仍在盈利:金色财经报道，尽管比特币在上周遭受了大规模抛售，但是Glassnode的报告显示，大多数“实体”仍在盈利。这是因为抛售主要是新投资者的恐慌性抛售引起的，而不是来自长期持有者。[2021/5/26 22:44:37]
在第二季度，DeFi协议的收益下滑，与上季度相比下降了42%。
这在很大程度上是由于MakerDAO向0%SF和DSR环境的转变，因为在3月底的黑色星期四的波动中，该协议匆忙地将DAI的锚定恢复到它应有的位置。因此，Make今年4月至6月的收益降至15.2万美元，而同期第一季度的收益为120万美元。
另一个导致DeFi收益下降的主要因素是Synthetix，该公司遭受抢先交易攻击，报告了衍生品协议不对称的收益。自解决这些问题以来，Synthetix的季度收益约为26.7万美元，折合年同比约为100万美元。
第二季度收益最高的是Kyber、Compound和dYdX。Kyber的流动性协议在本季度获得了63.4万美元的收益，而Compound和dYdX的收益略低，分别为624.7万美元和624.3万美元。第二季度另一个值得注意的盈利公司是0x，它为ZRX持有者创造了44.5万美元的季度收入。
虽然现有的DeFi项目仍在收益排行榜上高居榜首，但在第二季度，随着主要协议升级，新的入场者出现爆炸式增长。尽管DeFi最受欢迎的流动性协议Uniswap在5月发布了V2，我们也看到了该领域的新面孔，包括Balancer、Ren、Gnosis和Loopring，所有这些都随着重大升级或新产品的发布而运行，给DeFi协议带来了新的气象。
青海省2020年政府工作报告：促进区块链等新一代信息技术与实体经济融合发展:1月30日，在青海省第十三届人民代表大会第六次会议上，青海省长信长星作2020年政府工作报告。
他表示，发展数字经济。统筹谋划推进“云上青海”,促进区块链、大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术与实体经济融合发展。
开展企业上云三年行动,支持盐湖化工、新能源、新材料等龙头企业建设工业互联网平台。加大5G网络、大数据中心、物联网等新型基础设施建设力度,完成西宁国际互联网数据专用通道建设,建成数字经济展示运营中心,布局大数据和软件产业园,加快引进云计算服务龙头企业。[2021/2/9 19:18:49]
因此，当DeFi协议开始争夺市场份额时，我们开始看到一个日益多样化的生态系统。
价格表现和市盈率
尽管收益下滑，DeFi代币在第二季度表现良好。这一强劲表现背后的推动力是yieldfarming的引入——以太坊和DeFi的新叙事。
平均而言，第二季度DeFi资产增长了199%，大大超过了ETH和BTC增长的70%和43%。
本季度表现最好的DeFi资产是Bancor的BNT，在宣布流动性协议的V2升级后，BNT的代币飙升了546%。第二季度另一个值得注意的表现是Aave的LEND，与其他DeFi代表相比表现最强劲。仅在第二季度，LEND就增长了514%，与此同时，这个货币市场协议的锁定价值从3000万美元增加到了6月底的1.2亿美元。
报告：机构对山寨币非常谨慎 当前山寨币市场多是散户驱动:1月20日，Coin Metrics最新发布的报告指出，在2017年加密热潮期间飙升的许多热门山寨币现在已经消亡，并且已被新型DeFi资产所取代。但与此同时，报告也指出，随着新一轮资金流入比特币和以太坊，其中一些资金可能也会开始流入山寨币，市场也可能会迎来山寨币季节，不过也并非所有的加密资产都呈现看涨的势头。报告还指出，机构对山寨币非常谨慎。当前山寨币市场在很大程度上被认为呈现一种零售现象，即投资者多数都是一些追求超额收益的个人投资者。[2021/1/20 16:36:05]
收益下降加上资产价格飙升，通常会导致DeFi代币的市盈率全面上升。Kyber的市盈率在5月份约为80，Bancor约为56，Aave大概在74。如今，这些代币的市盈率分别升至134、92和545。
虽然Augur继续保持其庞大的26673市盈率，但由于流动性协议在近几个月稳步提高收益，其合作伙伴0x已将市盈率从5月份的6571降至更可持续的251。另一方面，Bancor继续保持最低的市盈率，这是唯一一个在第二季度产生两位数市盈率的DeFi协议。
赛道分析
DEX赛道
DEX赛道是第二季度最大的赢家，收益创下新高，比上一季度增长了5%，比去年第二季度增长了41.9%。主要贡献者是Kyber、0x,、Bancor，以及Balancer的加入。
报告：美墨加协议为加密等金融科技沙盒创建铺平了道路:美国-墨西哥-加拿大协议（USMCA）规定了金融和数字贸易法规，协调金融科技公司的待遇。利用数字资产进行支付的北美公司应该考虑在新的USMCA金融科技框架下的战略性区域机遇。USMCA各方（成员国）继续许可金融科技公司使用加密货币，并创建监管沙箱，以鼓励在宽松的监管条件下进行新技术的试验。
USMCA通过建立一致的客户数据处理和共享标准，禁止政府歧视外国金融科技公司，并使金融科技公司更容易在其他USMCA国家提供服务，使其成员国在区块链互操作性方面的努力保持一致。值得注意的是，该协议保证金融机构能够使用所有其他成员国的支付和清算系统。这对像Bitso这样的加密交易所来说是个好消息，它们正试图为成员国银行和区域汇款支付网络占领按需流动性市场。（Jdsupra）[2020/6/1]
Kyber
在收益方面，Kyber一直是DEX领域的主导者。最近推出的Katalyst升级为KNC持有者提供了一种机制，让他们可以通过参与治理，从中获取收益。
本次升级的优势是参与者可以获得更多以太坊奖励。按当前季度收益和65%的分配，Kyber将在下个季度向治理参与者分配41.2万美元的以太坊。反过来，我们应该期待看到新协议的政客们的崛起，他们都希望从中分得一杯羹。
Balancer
虽然Balancer最初在3月份推出，但在5月底才引入流动性挖矿，为该协议的发展起到了推动作用。自那以后，这个流动性和资产管理协议飙升至新高，并以1.54亿美元的巨额锁定价值，在DeFiPulse榜单上名列第五。
尽管目前Balancer锁定的价值令Uniswap相形见绌，但在交易量方面，Uniswap是明显的主导力量。过去一周，Uniswap锁定的交易额超过1.33亿美元，而Balancer锁定的交易额为3400万美元。
DEX交易量
在第二季度，DEX在交易量方面创造了新的记录。Uniswap在市场上占据了主导地位，该协议在第二季度的交易量还没有达到10亿美元。接下来的两家公司Curve和dYdX的交易量也相当可观，其中Curve的AMM市场排名第二，在4月至6月间总计4.36亿美元，dYdX的保证金交易平台紧随其后，为4.33亿美元。
值得注意的是，前三大DEX的交易量都并非以代币数量的形式呈现，这表明代币激励是该领域增长的催化剂，但并非是一切。相反，这是关于产品市场适配性和直观的用户界面，任何人都可以很容易地理解。
考虑到这一点，按季度交易量计算，排名第一的是Kyber和0x，它们在第二季度的交易量分别达到3.52亿美元和3.47亿美元。
借贷赛道
尽管借贷是2019年DeFi的主要参与者，但整个行业已经经历了一个显著的低迷，这几乎完全是由于Maker的收益损失。
2019年第二季度，Maker实际上代表了超过99%的借贷行业的收益。一年之后，Maker的0%SF环境为新玩家提供了机会。
Compound现在占据了主导地位，因为该协议将主要标记资产的储量系数提高到50%，将USDT的储量系数提高到20%。因此，今年第二季度，Compound首次成为借贷行业的领头羊，季度收益为62.4万美元，而Maker和Aave分别为15.2万美元和11.4万美元。
Maker
与Maker的0%稳定费相比可喜的是，Dai的未偿还供应达到新高。仅在第二季度，Dai的供应量就增长了90%，达到1.849亿。具有讽刺意味的是，最近的供应激增是由于Compound改变了COMP分配，导致了有利于Dai的“croprotation”。
因此，用户正疯狂地产出新的Dai，以便他们可以存入Compound和最大化他们的COMP收入。
随着Dai的供应量达到新高，Maker协议有巨大的盈利潜力。然而，由于Dai维持在1美元以上，很难想象短期内会出现调整，因为Maker治理仍在探索新机制，以帮助稳定Dai汇率。
衍生品赛道
迄今为止，Synthetix仍是衍生品领域唯一的主要参与者。虽然Synthetix似乎在扮演着去因素衍生品协议的角色，但最近的修整却大幅拉低了这个协议的收入。
幸运的是，Synthetix一直在以惊人的速度迭代和发布新产品。这个DeFi衍生品协议最近推出了二元期权，允许用户在预先定义的时间期限内对协议支持的任何资产的未来价格进行押注。该团队还将在今年晚些时候推出期货合约。鉴于二元期权的成功，以及以太坊期货合约几乎无限的市场潜力，我们可以期待看到Synthetix阵营的巨大吸引力。
同样重要的是，由于Synthetix的原生加密美元在第二季度增加了379%的流通供应量，总数达到2270万美元，未偿的sUSD数量正在创下新高。
尽管在市值方面，sUSD仍有一些路要走，但第二季度的增长对未来是一个积极的信号。
同样，Augur缺乏实际应用，导致预测市场协议收益几近停滞——季度收益仅为2.1万美元。然而，即将发布的AugurV2应该能让这个以太坊老炮协议复苏。有趣的是，当Augur忙于构建V2的时候，我们也看到了预测市场中一些引人注目的新入场者，包括Gnosis的Omen和Polymarket——这两个预测市场平台为AugurV2提供了竞争平台。
Augur的计策是，该协议可以实施yieldfarming，为市场参与者积极使用和引导新协议创造强有力的激励。虽然目前还没有公布这方面的细节，但我们将拭目以待。
总结
虽然本季度收益下滑，但在yieldfarming的推动下，DeFi代币飙升至新高。
即使市盈率有100多，相对来说也不算高。与传统资本市场相比，特斯拉甚至没有过正收益，而其他主要的科技公司，如Netflix，也在吹嘘市盈率低数百倍。
这是因为市盈率代表了未来的增长潜力。
特斯拉拥有一流的电动汽车。这是一家为未来而打造的清洁能源公司。而未来的重点就是清洁能源。因此，投资者对这一潜力的估值高达2860亿美元，而并未因该公司从未赚到任何钱而受到影响。
DeFi也走上了类似的道路。未来并不是朝着更多银行的方向发展，而是更少的银行。DeFi是早期的数字技术在打造一个完全开放的金融系统，世界上任何人都可以访问。未来的增长潜力是不缺的。
以太坊的货币协议准备颠覆万亿美元的金融市场。但是尽管有巨大的潜力，到目前为止我们只看到了一只独角兽
因此，鉴于许多知名的DeFi协议的价值不到5亿美元，而市盈率大多处于数百倍的低位，我们对未来的发展只能触及表面。
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